1984年,上海飞乐音响公开发行1万股股票,成为中国资本市场“第一个吃螃蟹的人”。光阴似箭,短短三十年,中国资本市场走过风风雨雨,取得了重大的成就,但是飞速发展的同时也暴露出诸多问题和风险。比如,股票市场中存在大量中小投资者,他们中的大多数人缺乏基本金融素养,本就处于信息获取弱势方的他们对于市场缺乏信心,此外众多“大V”的鼓吹更是加剧了中小投资者情绪的波动。严重的投资者情绪波动,会增加股票市场的不确定性,成为市场大幅波动的助推器。因此,研究投资者情绪对于股票股市场收益的影响具有其现实必要性。融资融券业务作为当前股票市场上应用最为广泛的杠杆工具,在进入我国以来,交易规模不断扩大,越来越多的投资者通过两融交易来增厚投资收益。然而,融资融券业务的开展给投资者带来机遇的同时,也在一定程度上加大了市场风险。近年来,学者们关于投资者情绪、融资融券业务与股市泡沫之间关系做了大量的研究,本文在结合相关理论的基础上,结合创业板的数据,采用VAR模型来研究投资者情绪、融资融券业务与股市泡沫的关系得出以下结论:1.脉冲响应分析结果表明,在当期创业板泡沫对自身产生正向的推进作用。投资者情绪对创业板泡沫的影响,在二期的情况下为负向,在三期的情况为正向,说明了投资和情绪对创业板泡沫的影响存在着周期波动性。投资者情绪的变化确实能够对创业板产生显著的影响。融券余额对创业板泡沫的影响同样存在着显著的波动性,在二期的情况显著为正,滞后三期情况下显著为负。而融资余额对创业板泡沫的影响存在着显著的正向影响,于第四期时达到最大,之后逐渐趋于平稳。2.对投资者情绪高涨阶段和投资者情绪低迷阶段的分类回归结果表明,投资者情绪对创业板泡沫总体的影响在滞后一期的情况下存在显著的负向影响,在滞后二期的情况下存在显著的正向影响,说明了投资者情绪对创业板泡沫的影响存在一定的周期波动性,这个符合股票市场的规律,一般投资者情绪在滞后两期的情况下,会显著的提高创业板泡沫。从投资者情绪高涨的低迷的角度来看,投资者情绪对创业板泡沫的影响不显著,而在情绪高涨阶段,投资者情绪会在滞后两期的情况下对创业板泡沫产生显著的正向影响,这可能是由于创业吧开户限制所造成的滞后影响,创业板开户需要申请开通前二十个交易日证券账户资金账户的资产日均不低于十万元,因此所造成了一定的时间滞后性。3.以融资融券余额水平的中介效应检验结果表明,投资者情绪会在当期对融资余额产生显著的正向影响,然后融资余额指标对于泡沫产生波动性的影响,在滞后一期的情况下,融资水平对泡沫产生显著的负向影响,在滞后二期的情况下,对泡沫产生显著的正向影响。其中介效应检验通过,不过存在一定程度的滞后效应。投资者情绪会在当期就对融券余额产生显著的正向影响,然后融券余额对创业板泡沫的影响会具有一定的时间滞后性,在滞后两期的情况下显著为负,在滞后三期的情况下,显著为正,该结果与融资余额的结果正好相反,说明融资余额和融券余额是完全对立的两个层面,融券余额的中介效应检验同样通过。该结果说明了投资者情绪是通过调节融资融券余额的形式来影响创业板泡沫的,融资融券余额存在着完全中介效应。