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次贷风暴自2007年初发生至2009年底结束后,无论是学术上或实务界对于风暴发生的原因多所探讨,就金融商品而言,信用衍生品无疑是原凶;然翻开金融商品发展史,信用衍生品的发展就是完整金融商品的最后一块拼图。也因此,此次危机受创最重的就属那些欧美高度金融发展国家;相对的,一些金融发展较落后的新兴市场如台湾及中国大陆等,损失就较轻;然此次危机不也是提供这些经济体一次提升金融商品完整性的机会。 从信用衍生性商品发展史中得知,除了此次的危机外,信用衍生品毕竟还发挥了很多正面作用,有很多企业和金融机构通过它,有效规避了风险。本次金融危机中,信用衍生性金融商品肇祸之原因,在于缺乏有效之交易规范与监理机制,包括OTC市场不易控管交易对手风险且缺乏透明度;商品设计复杂以致风险评估与评价困难度高;未能充分揭露与公允价值会计;以及多元化但效果不彰之监理管辖权责等。 信用衍生品作为信用风险转移工具本身不是导致本次金融危机的主要原因,只是整个风险传导链条中的一环。信用衍生品经历了金融风暴的洗礼后,必须重朔市场架构和运行机制才能使信用衍生品的功能得以实现。以信用风险管理为主要目的的基础信用衍生品对于增强金融机构风险管理工具与能力、完善信用风险定价机制、推动机础信用市场发展以及协助监管预警具有十分积极作用。 次贷的危机是不是一个停止金融基础设施建设的理由,更不是停止发展信用衍生品市场的借口。相反的,危机就是转机。事实上,信息透明度和适时披露的重要性,对于建立一个健全信用衍生品市场是不可或缺的,特别是随着国家面临严重的经济挑战的时期。本文试图从完善的交易、清算机制安排和完整的金融监理等方向深入研究,提供一个信用衍生品市场得以平稳发展的制度,并对海峡两岸提出持续发展的策略跟执行建议,让金融创新持续进行并维持整个金融体系的稳定。