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摘要：资金时间价值是一个重要的经济概念，它对企业的投资决策产生重大的影响。掌握了资金时间价值的内涵可以帮助企业做出科学的投资决策，从而更好地实现企业利益最大化。资金时间价值应当作为衡量投资决策是否可行的一个重要因素，忽视这一因素易造成经济资源的极大浪费以及投资决策的失误。在进行投资方案抉择的时候，要优先选用包含资金时间价值的动态指标进行评价，在资金时间价值的基础上考虑投资决策存在的风险，唯有这样才能选择最优方案，做出科学的投资决策。
关键词：资金；时间价值；投资决策；动态指标
一、引言
资金时间价值是指一定量货币资本在不同时点上价值量的差额。资金在周转过程中会随着时间的推移而发生增值，使资金在投入、回收的不同时点上价值不同，形成了价值差额。运用资金时间价值理论可以准确把握合理的投资时间，科学地确定分期投资的数量，能为企业多元化投资决策提供参考依据，为企业达到经济效益最大化提供科学的投资途径。因此，将资金时间价值理论运用到投资决策中可以避免不必要的损失。然而，在我国有很多企业在投资决策中不考虑资金的时间价值，乱投资，瞎投资，造成公司破产或寿命缩短的现象。资金时间价值在投资决策中虽然只是一个小因素，但是如果投资者不加以考虑，很可能造成投资的失败。
二、资金时间价值在投资决策中的具体运用
衡量和比较投资方案是否可行需要一个标准，于是就引入了投资方案评价指标，评价指标按照是否考虑资金时间价值，分为动态指标和静态指标。静态指标没有考虑资金时间价值，而动态指标要考虑资金时间价值。静态指标包括回收期和投资收益率，动态指标包括净现值、现值指数和内含报酬率。
下面我们就利用一个投资决策的例子，分别采用静态指标和动态指标进行决策评价分析。
例：有一投资项目甲方案投资10000万元，寿命期5年，期末无残值，每年收入8000万元，每年付现成本3000万元；乙方案投资9000万元，垫支营运资金2000万元，寿命期5年，期末残值2000万元，每年收入10000万元，第一年付现成本4000万元，以后每年增加400万元付现成本，明细及现金流量分布见下表。
（一）计算两个方案的折旧额
甲方案每年折旧额=10000/5=2000（万元）
乙方案每年折旧额=（9000-2000）/5=1400（万元）
（二）计算两个方案每年的营业现金流量
现金流量 =净利润+折旧摊销
甲方案：
NCF（1-5年）=（8000-3000-2000）×（1-25%）+2000=4250（万元）
乙方案：
NCF1=（10000-4000-1400）×（1-25%）+1400=4850（万元）
NCF2=（10000-4400-1400）×（1-25%）+1400=4550（万元）
NCF3=（10000-4800-1400）×（1-25%）+1400=4250（万元）
NCF4=（10000-5200-1400）×（1-25%）+1400=3950（万元）
NCF5=（10000-5600-1400）×（1-25%）+1400+2000+2000=7650（万元）
（三）静态指标的计算
1、计算两个方案的回收期（PP）
PP甲方案=2+（-1500）/4250=2.35（年）
PP乙方案=2+（-1600）/4250=2.38（年）
2、计算两个方案的投资收益率
投资收益率=年均税后净利润/投资总额
甲方案投资收益率=2250/10000=22.5%
乙方案投资收益率=（3450+3150+2850+2550+2250）÷5/11000=25.9%
结论：从回收期角度来看，甲方案优于乙方案，因此应该选择甲方案。而从投资收益率来看，乙方案优于甲方案，因此应该选择乙方案。
（四）动态指标的计算（假设资本成本率是10%）
1、净现值（NPV）
净现值=未来现金流量的现值+原始投资额的现值
NPV（甲）=4250×（P/A，10%，5）-10000=4250×3.791-10000=6111.75（万元）
NPV（乙）=4850×（P/F，10%，1）+4550×（P/F，10%，2）+4250×（P/F，10%，3）+3950×（P/F，10%，4）+7650×（P/F，10%，5）-11000=7810.46（万元）
2、现值指数 （PVI）
现值指数=未来现金流量的现值÷原始投资额的现值
PVI（甲）=4250×（P/A，10%，5）÷10000=1.61
PVI（乙）=4850×（P/F，10%，1）+4550×（P/F，10%，2）+4250×（P/F，10%，3）+3950×（P/F，10%，4）+7650×（P/F，10%，5）÷11000=1.71
3、内涵报酬率（IRR）
内涵报酬率是指投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。即令NPV（甲）=4250×（P/A，IRR（甲），5）-10000=0，根据内涵报酬率函数公式求得：IRR（甲）=31.82%
NPV （乙）=4850×（P/F，IRR（乙），1）+4550×（P/F，IRR（乙），2）+4250×（P/F，IRR（乙），3）+3950×（P/F，IRR（乙），4）+7650×（P/F，IRR（乙），5）-11000=0 根据内涵报酬率函数公式求得：IRR（乙）= 33.59%
显而易见，NPV（甲）>0，NPV（乙）>0，PVI（甲）>1，PVI（乙）>1，IRR（甲）>10%，IRR（乙）>10%，甲、乙两个方案都是可行的，如果对企业而言，甲乙两个方案是互斥方案，那么应该用财务净现值指标来判断，NPV（乙）>NPV（甲）应该选择乙方案；如果甲乙两个方案是独立方案，可以通过现值指数和内含报酬率指标来判断， PVI（乙） > PVI（甲）、 IRR（乙） > IRR（甲），也应该选择乙方案。
（五）静态指标与动态指标的比较分析
静态指标和动态指标计算出来的结果有所差异，在不考虑资金时间价值的情况下，如果衡量回收期这个静态指标，我们会认为方案甲比方案乙诱人，因为甲的回收期比乙短；如果衡量投资收益率这个静态指标方案乙比方案甲高。但是在考虑资金时间价值之后，所有的动态指标都反映了方案乙比方案甲好，因为净现值、现值指数和内含报酬率方案乙都大于方案甲。可见静态指标和动态指标对于投资方案的选择得出的结论不同，可见在进行决策评价的时候，忽视资金时间价值观念，就可能导致决策的失误。
三、结束语
在现实生活中无论是企业还是个人，进行投资的时候总是面临多项可选方案，选择哪个方案直接关系到最后的收益。任何投资都离不开货币资金的时间价值这个概念，考虑资金时间价值与否对投资项目的评价会产生很大影响，甚至得出完全相反的结论。有些投资项目表面看上去潜在的收益较大，但其实根本没有收益甚至是亏损的。而在这种情况下投资无异于是作了无用功，主要原因就在于没有考虑资金时间价值。因此，我们在进行投资决策评价过程中要牢牢树立资金时间价值的观念，在投资决策中既要运用资金时间价值还要分析风险，做到科学决策，切忌盲目投资。
参考文献：
[1]刘晓梅：“在企业投资决策中资金时间价值的应用”，《太原城市职业技术学院学报》，2009年第9期。
[2]宋学军等《中级财务管理》，中国财政经济出版社，2014年。
[3]陆冬梅：“论资金时间价值在现代企业理财中的运用”，《财会通讯》，2011年第1期。
[4]郑明望：“浅谈资金时间价值在项目投资决策中的运用”，《中国经贸导刊》，2009年第15期。
关键词：资金；时间价值；投资决策；动态指标
一、引言
资金时间价值是指一定量货币资本在不同时点上价值量的差额。资金在周转过程中会随着时间的推移而发生增值，使资金在投入、回收的不同时点上价值不同，形成了价值差额。运用资金时间价值理论可以准确把握合理的投资时间，科学地确定分期投资的数量，能为企业多元化投资决策提供参考依据，为企业达到经济效益最大化提供科学的投资途径。因此，将资金时间价值理论运用到投资决策中可以避免不必要的损失。然而，在我国有很多企业在投资决策中不考虑资金的时间价值，乱投资，瞎投资，造成公司破产或寿命缩短的现象。资金时间价值在投资决策中虽然只是一个小因素，但是如果投资者不加以考虑，很可能造成投资的失败。
二、资金时间价值在投资决策中的具体运用
衡量和比较投资方案是否可行需要一个标准，于是就引入了投资方案评价指标，评价指标按照是否考虑资金时间价值，分为动态指标和静态指标。静态指标没有考虑资金时间价值，而动态指标要考虑资金时间价值。静态指标包括回收期和投资收益率，动态指标包括净现值、现值指数和内含报酬率。
下面我们就利用一个投资决策的例子，分别采用静态指标和动态指标进行决策评价分析。
例：有一投资项目甲方案投资10000万元，寿命期5年，期末无残值，每年收入8000万元，每年付现成本3000万元；乙方案投资9000万元，垫支营运资金2000万元，寿命期5年，期末残值2000万元，每年收入10000万元，第一年付现成本4000万元，以后每年增加400万元付现成本，明细及现金流量分布见下表。
（一）计算两个方案的折旧额
甲方案每年折旧额=10000/5=2000（万元）
乙方案每年折旧额=（9000-2000）/5=1400（万元）
（二）计算两个方案每年的营业现金流量
现金流量 =净利润+折旧摊销
甲方案：
NCF（1-5年）=（8000-3000-2000）×（1-25%）+2000=4250（万元）
乙方案：
NCF1=（10000-4000-1400）×（1-25%）+1400=4850（万元）
NCF2=（10000-4400-1400）×（1-25%）+1400=4550（万元）
NCF3=（10000-4800-1400）×（1-25%）+1400=4250（万元）
NCF4=（10000-5200-1400）×（1-25%）+1400=3950（万元）
NCF5=（10000-5600-1400）×（1-25%）+1400+2000+2000=7650（万元）
（三）静态指标的计算
1、计算两个方案的回收期（PP）
PP甲方案=2+（-1500）/4250=2.35（年）
PP乙方案=2+（-1600）/4250=2.38（年）
2、计算两个方案的投资收益率
投资收益率=年均税后净利润/投资总额
甲方案投资收益率=2250/10000=22.5%
乙方案投资收益率=（3450+3150+2850+2550+2250）÷5/11000=25.9%
结论：从回收期角度来看，甲方案优于乙方案，因此应该选择甲方案。而从投资收益率来看，乙方案优于甲方案，因此应该选择乙方案。
（四）动态指标的计算（假设资本成本率是10%）
1、净现值（NPV）
净现值=未来现金流量的现值+原始投资额的现值
NPV（甲）=4250×（P/A，10%，5）-10000=4250×3.791-10000=6111.75（万元）
NPV（乙）=4850×（P/F，10%，1）+4550×（P/F，10%，2）+4250×（P/F，10%，3）+3950×（P/F，10%，4）+7650×（P/F，10%，5）-11000=7810.46（万元）
2、现值指数 （PVI）
现值指数=未来现金流量的现值÷原始投资额的现值
PVI（甲）=4250×（P/A，10%，5）÷10000=1.61
PVI（乙）=4850×（P/F，10%，1）+4550×（P/F，10%，2）+4250×（P/F，10%，3）+3950×（P/F，10%，4）+7650×（P/F，10%，5）÷11000=1.71
3、内涵报酬率（IRR）
内涵报酬率是指投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。即令NPV（甲）=4250×（P/A，IRR（甲），5）-10000=0，根据内涵报酬率函数公式求得：IRR（甲）=31.82%
NPV （乙）=4850×（P/F，IRR（乙），1）+4550×（P/F，IRR（乙），2）+4250×（P/F，IRR（乙），3）+3950×（P/F，IRR（乙），4）+7650×（P/F，IRR（乙），5）-11000=0 根据内涵报酬率函数公式求得：IRR（乙）= 33.59%
显而易见，NPV（甲）>0，NPV（乙）>0，PVI（甲）>1，PVI（乙）>1，IRR（甲）>10%，IRR（乙）>10%，甲、乙两个方案都是可行的，如果对企业而言，甲乙两个方案是互斥方案，那么应该用财务净现值指标来判断，NPV（乙）>NPV（甲）应该选择乙方案；如果甲乙两个方案是独立方案，可以通过现值指数和内含报酬率指标来判断， PVI（乙） > PVI（甲）、 IRR（乙） > IRR（甲），也应该选择乙方案。
（五）静态指标与动态指标的比较分析
静态指标和动态指标计算出来的结果有所差异，在不考虑资金时间价值的情况下，如果衡量回收期这个静态指标，我们会认为方案甲比方案乙诱人，因为甲的回收期比乙短；如果衡量投资收益率这个静态指标方案乙比方案甲高。但是在考虑资金时间价值之后，所有的动态指标都反映了方案乙比方案甲好，因为净现值、现值指数和内含报酬率方案乙都大于方案甲。可见静态指标和动态指标对于投资方案的选择得出的结论不同，可见在进行决策评价的时候，忽视资金时间价值观念，就可能导致决策的失误。
三、结束语
在现实生活中无论是企业还是个人，进行投资的时候总是面临多项可选方案，选择哪个方案直接关系到最后的收益。任何投资都离不开货币资金的时间价值这个概念，考虑资金时间价值与否对投资项目的评价会产生很大影响，甚至得出完全相反的结论。有些投资项目表面看上去潜在的收益较大，但其实根本没有收益甚至是亏损的。而在这种情况下投资无异于是作了无用功，主要原因就在于没有考虑资金时间价值。因此，我们在进行投资决策评价过程中要牢牢树立资金时间价值的观念，在投资决策中既要运用资金时间价值还要分析风险，做到科学决策，切忌盲目投资。
参考文献：
[1]刘晓梅：“在企业投资决策中资金时间价值的应用”，《太原城市职业技术学院学报》，2009年第9期。
[2]宋学军等《中级财务管理》，中国财政经济出版社，2014年。
[3]陆冬梅：“论资金时间价值在现代企业理财中的运用”，《财会通讯》，2011年第1期。
[4]郑明望：“浅谈资金时间价值在项目投资决策中的运用”，《中国经贸导刊》，2009年第15期。