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在长达数年的量化宽松之后，美联储启动了“缩表”策略，这成为了全球金融领域的最大事件。牵一发，而动全身。其他各国央行—包括中国人民银行在内，是否也要跟进“缩表”？
2007年金融危机爆发以来，“表论”不断。各种“资产负债表衰退”、“央行扩表”和“缩表”的论调不断刷新着人们对全球经济、金融的运行机制的看法。它们用财务学的框架，形象地诠释着经济衰退和复苏的货币本质，以及背后的权力博弈和人性冲动。
同样，对中国来说，两块“表”尤为重要。它们分别是家庭的“现金流量表”和企业的“利润表”。某种程度上讲，这两块“表”的良性互动机制，是保证金融体系稳定，促进经济复苏的宏观货币基础。
任何金融整顿或者说改革，都不能忽视这一基础性架构。卓有成效的整顿，一定是不断夯实这两块“表”的质量，并强化这两块表的良性互动，而不是破坏它们。
关注中国家庭的现金流
全天下的年轻人，没有买房的原因都一样，比如缺钱，但筹钱方式则各有各的不同，也各有各的成本—现金流的压力。
在2017年的春节前夕，33岁的北京白领顾然做出了他人生“有史以来”最大的财务决策，他以200万的首付在北京东五环购入了一套450万的二手房，套内面积70平米。
首付中，自有资金只有80万，其他都是从亲戚、好友和大学同学那里借的，还有就是一些机构提供的个人信用贷款，利息较高。
这是顾然在北京的第二套房。他是四川人，在北京念大学之后，就留在了北京工作。他的父母在成都的市中心地段，也给他买了两套房。换句话说，他根本不缺房子。“为了投资，为了孩子，钱放在手里贬值，每天让我手心出汗。”顾然说。
顾然的这笔投资是绝对划算的，不到半年，到2017年5月份，房子已经涨到了510万，升值60万，差不多等于顾然两口子的税后年薪之和。
但顾然也有他的烦恼，他一直担心家庭现金流的问题。光是银行的按揭贷款，他每个月的支出就差不多1.7万。此外，用来付首付的资金，尽管从亲朋好友那里筹集，但依然会支付利息。机构的个人信用贷款则更不用说，利息比房贷几乎高出两倍。
虽然投资让顾然赚了不少，但他依然对女儿有点“内疚”，因为两套房子都没有好的学位。在他眼里，附近的小学都只能算是些“二流”学校。
对学位的耿耿于怀，这是未来的烦恼，但现实的问题则摆在他的面前。加上北京第一套房的房贷，再和家庭日常开支算在一起，即便考虑空房出租，他最近这几年每月的月支出差不多也在3万以上。
顾然女儿今年5岁，如果再加上学校教育、书画、钢琴等课外兴趣班的培训费用，这个中产家庭的月支出会更多。
顾然的妻子在一家外资IT企业工作，单位在2017年春节前就提醒大家，因为中国区业务萎缩，今年可能要裁员。顾然妻子在行政部门工作，属于“非战斗人员”，被裁掉的可能性很大。
如果妻子被裁掉，考虑到“年龄”问题，再找工作并不容易，这意味着顾然家庭的现金流将直接被砍掉三分之一。这是顾然目前最大的担忧。
不过，顾然始终庆幸买了第二套房，他坚信北京的房价还会涨，目前最主要的问题是解决家庭的现金流问题，只要熬过这几年，一切都好了。
日前，全国社保基金理事会理事长楼继伟在一个会议上表示，中国家庭杠杆率已经升至接近50%，去杠杆进程不应该太快。
家庭的杠杆也会有风险。银监会主席郭树清在3月2日的国新办发布会上表示，去年新增贷款里将近一半是房地产贷款，其中个人住房按揭贷款就占了很大一部分，这是需要审慎关注的领域。
个人的房贷风险是什么？一是房价下跌，二是家庭现金流枯竭。在中国楼市，第一个难以成为现实，但第二个则的确需要“审慎关注”。
捍卫实体企业的利润表
目前，楼市的调控方向很明确，即通过需求侧的调控，比如限购来达到稳住房价，不让新的资金继续进入楼市，推高资产泡沫的目的。另一方面，则尽量通过对金融体系的整顿防范金融风险，同时也希望把资金重新挤入实体经济。 在市场看来，调控并不是要打压房价，比如房产持有税，短期内尚无出台的可能性。此外，从远期看，一线城市的房价很难被看空。
在这个意义上讲，像顾然这样在一线城市有两套房的中产人士，可以算是这一轮暴涨的幸运儿。当然，不能和那些拥有成捆房产证的人士相比。这样的幸运儿迫切需要的，是解决“流动性”问题，即家庭的现金流量表需要稳定和持续。
美国次贷泡沫破裂，根源就在于购房者家庭的现金流量表崩溃。部分少数族裔和低教育程度人群，他们无法找到满意的工作或者长期失业，没有办法得到薪水，无法按时向次级债券的“资产池”注入现金。那么，就最终导致了链条崩溃。
实际上，家庭的“现金流量表”，其基础是企业的利润表，这两者是天然链接的。在财务学上，企业的现金流量表分为三个板块，分别是经营活动现金流、投资活动现金流和融资活动现金流。同样，家庭的“现金流量表”也可以这么类比。
目前，多数中国家庭现金流的主干是“经营活动现金流”，即薪资所得。投资股票、投资房产所得，则可以看成是“投资活动现金流”。最后，什么是“融资活动现金流”呢？在顾然的案例中，他从机构借入个人信用贷款，作为第二套房的首付，这就是家庭的融资活动。
对企业来说，利润造假很容易，但现金流造假则成本要高得多，比如要不断设立公司，搞假的资金往来，费时费力。因此，现金流量表越来越被分析师所重视。家庭也是一样。
目前，对一些高位入市的购房者来说，用金融机构的信用贷款作为家庭的短期“过桥贷款”并不是个别现象。顾然就透露，他很多买房的朋友中，并不缺乏这样的操作。“如果房价继续上涨，这样做是绝对正确的。”
因为，买房是投资，但现金流是负的，即流出的，所以需要融入资金来调节。这种做法可以说是用家庭的“融资活动现金流”来支援“投资活动的现金流”。但家庭和企业一样，主业营业产生的现金才是最可以持续的，这种拆东补西式现金融通，并不是长久之计。
尤其是，考虑到中国家庭财产性收入的不足，比如股市亏多赚少，房租收益并不高，这意味着投资活动现金流入的缺乏。此外，中国人也缺乏过度负债习惯，因此，融资活动现金流也会不足。因此，工薪作为主营活动现金流显得更加重要。而这个现金流和企业的利润表是直接“接通”的。
在企业利润表上，企业会支付人工费用，这是成本项目，进入家庭部门之后，则成为家庭的薪资所得。如果劳动者拿的工资越高，那么家庭的现金流就越充分。但进一步说，高工资则是以企业的高利润为前提的。
实际上，这正是中国实体经济的症结所在，实体经济低利润，和房价不断暴涨的对照下，导致了资金脱实向虚。也导致中国人的薪资上涨，长期慢于货币的扩张速度。因此，稳定家庭的现金流，要做的依然是那个根本性问题，即提高实体经济的利润。
实体经济低利润的背后是高成本，它在不断地削弱着实体企业的利润表。一直以来，外界呼吁给中国实体经济减税，但减税其实只是策略之一，而不是全部。
在“税负栏”之前降成本
稍微有点财务学概念，便很容易理解在企业的利润表中，税收成本只是众多成本项之一，更多关系企业利润的资源在变成国家的税收之前，就发生了严重的“错配”。
在实体企业的利润表上，销售收入归入净利润之前，还必须减去利润表上的多个费用（成本）项目，比如销售成本、管理费用和利息支出等。實际上，在瓦解企业的利润方面，这三项比税收还要严重得多。
因为，税收至少是法定的，税务局不能随便加税，但税收之前的成本则是不断上涨的，永无止境。为什么会上涨？主要是因为地租、人力成本会被归入销售成本和管理费用，而银行贷款利息则是利息成本。换句话说，“金融空转”直接贡献了两项—地租和利息成本，这个逻辑已不用解释。
另外一个成本即人力成本的飙升很大程度也和金融有关。2008年之后，越来越多政府背景的“铁工基”项目开始和沿海制造业抢夺农民工。抢夺的结果显而易见，前者多半都是预算软约束的，利用政府信用背书带来银行贷款，“铁工基”总是能开出比制造业高的工资，从而倒逼制造业成本上升。
中国经济的确应该提高农民工的待遇，他们为这个经济体的崛起付出太多。但问题在于，提高的方式应该是提高工人技能和整体劳动生产率，通过产业升级，提高薪水，而不是直接用“铁工基”搞转移支付。
在某种意义上讲，要重振中国实体经济，最主要的工作可能并不是减税。政府支出特别是那些民生性支出都是刚性的，而且中国的现实国情也意味着政府的经常性开支也有着“准刚性”特征。因此，大幅度的减税并不现实。那么，中国经济就应该把关注点放回到企业整个利润表，而不是局限于利润表靠近末尾的那一栏—税收支出。
金融整顿，终极目标是重振实体经济的利润表，而最有效的重振方式则是尽快遏制住金融空转的势头，以及银行体系不断进行信用货币创造的欲望，控制通货膨胀，控制地租飙升。
就实体企业利润表而言，金融大整顿的目标，就是在税负这一项成本之前给企业降成本。
目前来说，银行系统的整顿和资本市场的改革，基本上都是这个方向。郭树清整顿银行业，着力点便是拆解债务链条的同时，遏制金融空转，最终也达到控制通胀的目的。
此前，著名经济学家、复旦大学教授韦森根据公开资料曾对《南风窗》做过这样一个估算：我国非金融企业负债已经超过100万亿，国有企业负债在80万亿上下，民营企业也有20多万亿元。银行贷款基准利率是4.35%，各个银行一般会上浮20%，所以大企业的贷款利率大约是5%多一点，民营企业都在7%～8%甚至更高。
这意味着什么？意味着实体企业一年要支付的利息，相当于中西部几个省的GDP之和。显然，利息支出正在摧毁企业的利润表，企业迫切需要股权融资。刘士余在资本市场重罚大佬，旨在重塑投资者信心，以股权融资降低负债，为企业节省利息成本。
实际上，在呼吁减税成为一种潮流的当下，很多人都忽视了这样一个关键问题。在中国实体经济的利润表上，如果单纯降低税负一栏，本质上把压力推给中央政府。如果贸然减税，极有可能削弱国家治理的财政税收基础，对经济的长期发展更为不利。
而在“税负栏”之前为企业降成本，才是真正的可行之策。从根本上来说，降成本（地租、利息）是从金融利益集团手中夺回原本属于实体经济的资源。金融整顿，不可半途而废，只有真正整饬金融利益集团，才能重振实体企业的利润表，并带动家庭的现金流量表扩张，最终让中国的金融体系坚不可摧。
2007年金融危机爆发以来，“表论”不断。各种“资产负债表衰退”、“央行扩表”和“缩表”的论调不断刷新着人们对全球经济、金融的运行机制的看法。它们用财务学的框架，形象地诠释着经济衰退和复苏的货币本质，以及背后的权力博弈和人性冲动。
同样，对中国来说，两块“表”尤为重要。它们分别是家庭的“现金流量表”和企业的“利润表”。某种程度上讲，这两块“表”的良性互动机制，是保证金融体系稳定，促进经济复苏的宏观货币基础。
任何金融整顿或者说改革，都不能忽视这一基础性架构。卓有成效的整顿，一定是不断夯实这两块“表”的质量，并强化这两块表的良性互动，而不是破坏它们。
关注中国家庭的现金流
全天下的年轻人，没有买房的原因都一样，比如缺钱，但筹钱方式则各有各的不同，也各有各的成本—现金流的压力。
在2017年的春节前夕，33岁的北京白领顾然做出了他人生“有史以来”最大的财务决策，他以200万的首付在北京东五环购入了一套450万的二手房，套内面积70平米。
首付中，自有资金只有80万，其他都是从亲戚、好友和大学同学那里借的，还有就是一些机构提供的个人信用贷款，利息较高。
这是顾然在北京的第二套房。他是四川人，在北京念大学之后，就留在了北京工作。他的父母在成都的市中心地段，也给他买了两套房。换句话说，他根本不缺房子。“为了投资，为了孩子，钱放在手里贬值，每天让我手心出汗。”顾然说。
顾然的这笔投资是绝对划算的，不到半年，到2017年5月份，房子已经涨到了510万，升值60万，差不多等于顾然两口子的税后年薪之和。
但顾然也有他的烦恼，他一直担心家庭现金流的问题。光是银行的按揭贷款，他每个月的支出就差不多1.7万。此外，用来付首付的资金，尽管从亲朋好友那里筹集，但依然会支付利息。机构的个人信用贷款则更不用说，利息比房贷几乎高出两倍。
虽然投资让顾然赚了不少，但他依然对女儿有点“内疚”，因为两套房子都没有好的学位。在他眼里，附近的小学都只能算是些“二流”学校。
对学位的耿耿于怀，这是未来的烦恼，但现实的问题则摆在他的面前。加上北京第一套房的房贷，再和家庭日常开支算在一起，即便考虑空房出租，他最近这几年每月的月支出差不多也在3万以上。
顾然女儿今年5岁，如果再加上学校教育、书画、钢琴等课外兴趣班的培训费用，这个中产家庭的月支出会更多。
顾然的妻子在一家外资IT企业工作，单位在2017年春节前就提醒大家，因为中国区业务萎缩，今年可能要裁员。顾然妻子在行政部门工作，属于“非战斗人员”，被裁掉的可能性很大。
如果妻子被裁掉，考虑到“年龄”问题，再找工作并不容易，这意味着顾然家庭的现金流将直接被砍掉三分之一。这是顾然目前最大的担忧。
不过，顾然始终庆幸买了第二套房，他坚信北京的房价还会涨，目前最主要的问题是解决家庭的现金流问题，只要熬过这几年，一切都好了。
日前，全国社保基金理事会理事长楼继伟在一个会议上表示，中国家庭杠杆率已经升至接近50%，去杠杆进程不应该太快。
家庭的杠杆也会有风险。银监会主席郭树清在3月2日的国新办发布会上表示，去年新增贷款里将近一半是房地产贷款，其中个人住房按揭贷款就占了很大一部分，这是需要审慎关注的领域。
个人的房贷风险是什么？一是房价下跌，二是家庭现金流枯竭。在中国楼市，第一个难以成为现实，但第二个则的确需要“审慎关注”。
捍卫实体企业的利润表
目前，楼市的调控方向很明确，即通过需求侧的调控，比如限购来达到稳住房价，不让新的资金继续进入楼市，推高资产泡沫的目的。另一方面，则尽量通过对金融体系的整顿防范金融风险，同时也希望把资金重新挤入实体经济。 在市场看来，调控并不是要打压房价，比如房产持有税，短期内尚无出台的可能性。此外，从远期看，一线城市的房价很难被看空。
在这个意义上讲，像顾然这样在一线城市有两套房的中产人士，可以算是这一轮暴涨的幸运儿。当然，不能和那些拥有成捆房产证的人士相比。这样的幸运儿迫切需要的，是解决“流动性”问题，即家庭的现金流量表需要稳定和持续。
美国次贷泡沫破裂，根源就在于购房者家庭的现金流量表崩溃。部分少数族裔和低教育程度人群，他们无法找到满意的工作或者长期失业，没有办法得到薪水，无法按时向次级债券的“资产池”注入现金。那么，就最终导致了链条崩溃。
实际上，家庭的“现金流量表”，其基础是企业的利润表，这两者是天然链接的。在财务学上，企业的现金流量表分为三个板块，分别是经营活动现金流、投资活动现金流和融资活动现金流。同样，家庭的“现金流量表”也可以这么类比。
目前，多数中国家庭现金流的主干是“经营活动现金流”，即薪资所得。投资股票、投资房产所得，则可以看成是“投资活动现金流”。最后，什么是“融资活动现金流”呢？在顾然的案例中，他从机构借入个人信用贷款，作为第二套房的首付，这就是家庭的融资活动。
对企业来说，利润造假很容易，但现金流造假则成本要高得多，比如要不断设立公司，搞假的资金往来，费时费力。因此，现金流量表越来越被分析师所重视。家庭也是一样。
目前，对一些高位入市的购房者来说，用金融机构的信用贷款作为家庭的短期“过桥贷款”并不是个别现象。顾然就透露，他很多买房的朋友中，并不缺乏这样的操作。“如果房价继续上涨，这样做是绝对正确的。”
因为，买房是投资，但现金流是负的，即流出的，所以需要融入资金来调节。这种做法可以说是用家庭的“融资活动现金流”来支援“投资活动的现金流”。但家庭和企业一样，主业营业产生的现金才是最可以持续的，这种拆东补西式现金融通，并不是长久之计。
尤其是，考虑到中国家庭财产性收入的不足，比如股市亏多赚少，房租收益并不高，这意味着投资活动现金流入的缺乏。此外，中国人也缺乏过度负债习惯，因此，融资活动现金流也会不足。因此，工薪作为主营活动现金流显得更加重要。而这个现金流和企业的利润表是直接“接通”的。
在企业利润表上，企业会支付人工费用，这是成本项目，进入家庭部门之后，则成为家庭的薪资所得。如果劳动者拿的工资越高，那么家庭的现金流就越充分。但进一步说，高工资则是以企业的高利润为前提的。
实际上，这正是中国实体经济的症结所在，实体经济低利润，和房价不断暴涨的对照下，导致了资金脱实向虚。也导致中国人的薪资上涨，长期慢于货币的扩张速度。因此，稳定家庭的现金流，要做的依然是那个根本性问题，即提高实体经济的利润。
实体经济低利润的背后是高成本，它在不断地削弱着实体企业的利润表。一直以来，外界呼吁给中国实体经济减税，但减税其实只是策略之一，而不是全部。
在“税负栏”之前降成本
稍微有点财务学概念，便很容易理解在企业的利润表中，税收成本只是众多成本项之一，更多关系企业利润的资源在变成国家的税收之前，就发生了严重的“错配”。
在实体企业的利润表上，销售收入归入净利润之前，还必须减去利润表上的多个费用（成本）项目，比如销售成本、管理费用和利息支出等。實际上，在瓦解企业的利润方面，这三项比税收还要严重得多。
因为，税收至少是法定的，税务局不能随便加税，但税收之前的成本则是不断上涨的，永无止境。为什么会上涨？主要是因为地租、人力成本会被归入销售成本和管理费用，而银行贷款利息则是利息成本。换句话说，“金融空转”直接贡献了两项—地租和利息成本，这个逻辑已不用解释。
另外一个成本即人力成本的飙升很大程度也和金融有关。2008年之后，越来越多政府背景的“铁工基”项目开始和沿海制造业抢夺农民工。抢夺的结果显而易见，前者多半都是预算软约束的，利用政府信用背书带来银行贷款，“铁工基”总是能开出比制造业高的工资，从而倒逼制造业成本上升。
中国经济的确应该提高农民工的待遇，他们为这个经济体的崛起付出太多。但问题在于，提高的方式应该是提高工人技能和整体劳动生产率，通过产业升级，提高薪水，而不是直接用“铁工基”搞转移支付。
在某种意义上讲，要重振中国实体经济，最主要的工作可能并不是减税。政府支出特别是那些民生性支出都是刚性的，而且中国的现实国情也意味着政府的经常性开支也有着“准刚性”特征。因此，大幅度的减税并不现实。那么，中国经济就应该把关注点放回到企业整个利润表，而不是局限于利润表靠近末尾的那一栏—税收支出。
金融整顿，终极目标是重振实体经济的利润表，而最有效的重振方式则是尽快遏制住金融空转的势头，以及银行体系不断进行信用货币创造的欲望，控制通货膨胀，控制地租飙升。
就实体企业利润表而言，金融大整顿的目标，就是在税负这一项成本之前给企业降成本。
目前来说，银行系统的整顿和资本市场的改革，基本上都是这个方向。郭树清整顿银行业，着力点便是拆解债务链条的同时，遏制金融空转，最终也达到控制通胀的目的。
此前，著名经济学家、复旦大学教授韦森根据公开资料曾对《南风窗》做过这样一个估算：我国非金融企业负债已经超过100万亿，国有企业负债在80万亿上下，民营企业也有20多万亿元。银行贷款基准利率是4.35%，各个银行一般会上浮20%，所以大企业的贷款利率大约是5%多一点，民营企业都在7%～8%甚至更高。
这意味着什么？意味着实体企业一年要支付的利息，相当于中西部几个省的GDP之和。显然，利息支出正在摧毁企业的利润表，企业迫切需要股权融资。刘士余在资本市场重罚大佬，旨在重塑投资者信心，以股权融资降低负债，为企业节省利息成本。
实际上，在呼吁减税成为一种潮流的当下，很多人都忽视了这样一个关键问题。在中国实体经济的利润表上，如果单纯降低税负一栏，本质上把压力推给中央政府。如果贸然减税，极有可能削弱国家治理的财政税收基础，对经济的长期发展更为不利。
而在“税负栏”之前为企业降成本，才是真正的可行之策。从根本上来说，降成本（地租、利息）是从金融利益集团手中夺回原本属于实体经济的资源。金融整顿，不可半途而废，只有真正整饬金融利益集团，才能重振实体企业的利润表，并带动家庭的现金流量表扩张，最终让中国的金融体系坚不可摧。