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随着我国金融体系改革的推进,金融市场在资源配置中的主导地位日益凸显。金融市场之间相互调和、补充,形成了一个密切的整体。股指期货更是对股票市场的价格发现、风险管理、资产定价等起到至关重要的作用。然而,尽管股指期货为股票市场投资者提供了规避股票市场风险的新产品,但并不意味着市场已经消除了风险,达到了有效市场的程度。由于股指期货市场完善度不够,导致其成立到现在,在价格发现、风险规避功能上问题尚存,股指期货市场的效率有待提升。股指期货市场的效率往往体现为定价效率、价格发现效率(信息效率)和风险管理效率三个方面。通常人们在研究股指期货的效率问题时,多从股指期货的价格发现功能和套期保值功能着手研究,此类研究多实证市场效率的高低,却不能很好的给出市场效率调整方案。本文以股指期货与现货市场相互联系的指标——股指期货定价偏差为着力点,另类视角研究我国股指期货市场的效率,价格发现,套期保值、套利等问题。用定价偏差度量股指期货市场的定价效率,并实证了市场要素对定价偏差的影响,从而给提升市场效率提供了调控依据。本文的逻辑结构中,第一、二章介绍本文选题背景和学术研究状况。第三、四章为定价偏差的特征与成因分析,对我国股指期货市场的定价偏差的特征、与主要变量之间的关系进行探讨后,从投资者效用角度和市场制度角度讨论定价偏差的成因。五、六、七章为定价偏差的应用部分,分别讨论了定价偏差在测定市场定价效率,套期保值效率和套利方面的应用。具体而言,本文共八章内容。第一章为绪论部分,该部分内容对本文的研究背景、研究意义和研究规划、以及本文的结构框架和创新与展望等问题做出了说明。该部分首先回顾世界股指期货发展历程和我国股指期货的发展历程后,对我国股指期货的功能、交易制度等做了归纳和总结;随后结合当前我国金融市场发展现状和我国金融市场改革的背景,分析股指期货发展的必要性以及股指期货对中国金融市场改革和资源配置的重要性。同时,本文结合学界的研究成果,论证了本文研究的意义。在国外的学术界,股指期货定价偏差一直是以股指期货定价理论和基差问题研究的附属“产品”存在,其实它有着自身的特点,研究股指期货定价偏差对股指期货合理定价有着积极意义。最后对本文的框架结构和研究逻辑做出了说明,并在最后总结了文章的创新和不足。第二章为文献综述部分。该章节就当前股指期货的研究领域和现状做了详细的归纳总结。该章分为四部分内容:(一)股指期货定价。本文从传统的股指期货定价模式出发,回顾股指期货定价理论的发展状况,并总结了各种期货定价理论的优点和局限性,为本文股指期货理论价格的选取提供了参考。(二)期货定价偏差的讨论。该部分文献多集中在定价偏差产生的原因,前人的研究将其归结为制度原因和市场原因,为本文的研究提供了重要参考。(三)股指期货的价格发现和套期保值。由于股指期货定价偏差是股指期货市场效率的重要体现。故该部分内容从股指期货的定价效率、信息反应效率等方面归纳总结了前人的研究成果。将股指期货的效率化简为股指期货的价格发现功能和股指期货的套期保值功能,总结了当前关于股指期货价格发现能力和套保研究的现状,以及未来的研究方向。以期望将股指期货定价偏差纳入考量,能否优化股指期货的基本功能。(四)期货套利模型的研究。套利活动理论上是完美的,现实中却存在套利风险。套利理论和实践的文献总结有利于指导本文期现市场套利研究。第三章为我国股指期货定价偏差的特征和成因分析。文章以提出问题、分析问题、解决问题的思路,分析我国股指期货定价偏差所呈现的特征,股指期货和基差的差异和联系;市场中重要金融指标利率和汇率与股指期货定价偏差的关系,最后基于投资者效用视角构建收益——风险效用下的股指期货定价偏差模型,对股指期货定价偏差进行因子“分解”,并做出实证分析。结论表明,在投资者效用约束下,投资者对现货市场的收益预期和波动预期是影响股指期货定价偏差的根本原因。第四章从市场交易制度调整视角出发,以2015年9月7日中金所对市场交易制度的重要调整为契机,引入投机模型分析交易制度变动对定价偏差的影响。分析认为,交易费用的提升、市场流动性的下降是定价偏差变动的重要原因;从制度角度分析定价偏差的影响因素,为市场监管者提供调控股指期货定价偏差的可操作性建议,对提升股指期货定价效率有着重要的意义。第五章分析“股灾”中我国股指期货市场的效率问题,该章从期货市场的价格发现功能,基于定价偏差视角的期现市场波动溢出效应以及股指期货市场定价效率等问题做出讨论。研究发现,股指期货在股票市场中发挥着稳定的作用,并不因市场“股灾”而做出极端改变,进而降低股指期货定价效率。第六章,套期保值功能是股指期货基本的功能之一,套保功能的顺利进行需要测度良好的套保比率,而套保比率的测定则需要对两个市场风险进行良好的测度。定价偏差是测度股指期货价格偏离合理价格的重要指标,考虑定价偏差的情况下能够优化套期保值率的测算。研究发现引入定价偏差因素能够更加精确的分析市场定价效率对套期保值率的影响。第七章,定价偏差是股指期货和现货市场定价扭曲的具体体现,也是套利机会的有力判别指标。然而期货和现货的市场结构变化严重影响着套利效率。该部分从套利模式的选择出发,比较了定价偏差、普通协整套利和变结构协整套利对套利机会的识别,对市场结构变化拟合的优越性,为进一步增强市场稳定性,选取合理的套利模型测度套利机会,提供一定的参考。第八章为文章小结。本文对前面章节的研究做出总结。并结合自己的研究不足,展望未来研究的方向。