【摘 要】
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2007年美国金融行业爆发的次贷危机引起世界上各个国家学者对系统性风险的广泛关注。系统性风险是指由于金融系统内部某个组成部分的危机而可能导致整个系统崩溃的风险,其具有传播速度快、波及范围广、影响程度深等特点。系统性风险广泛存在于金融行业体系中,而股票市场的系统性风险显得尤其重要。由于我国股票市场仍属于新兴市场,发展并不完善,一旦个别行业发生系统性风险,可能会引起整体股票市场发生巨大损失,甚至影响到
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2007年美国金融行业爆发的次贷危机引起世界上各个国家学者对系统性风险的广泛关注。系统性风险是指由于金融系统内部某个组成部分的危机而可能导致整个系统崩溃的风险,其具有传播速度快、波及范围广、影响程度深等特点。系统性风险广泛存在于金融行业体系中,而股票市场的系统性风险显得尤其重要。由于我国股票市场仍属于新兴市场,发展并不完善,一旦个别行业发生系统性风险,可能会引起整体股票市场发生巨大损失,甚至影响到实体经济的正常运转。所以对我国股票市场的系统性风险进行度量研究具有非常重要的实际意义。在回顾梳理有关系统性风险度量的方法及实证研究基础上,详细介绍本研究所采用的CoVaR-GE及CoES模型。CoVaR-GE模型是针对CoVaR模型不能满足相关性要求而提出的改进模型,而CoES模型的优点在于能够考虑极端损失情况下的系统性风险。本文使用Copula函数法计算CoVaR-GE值,通过均值方法求得CoES,从而得到能够量化的不同损失情况下的系统性风险值。选择沪深300及其十个行业指数作为我国股市的代表,对我国股票市场各行业的系统性风险进行度量研究。从wind数据库中下载2003年至2015年沪深300及其十个行业指数日收盘价作为原始数据,根据此次危机爆发的时间将研究区间划分为危机前、中、后三个阶段,利用CoVaR-GE及CoES模型对各个阶段股票市场各行业的系统性风险,以及金融行业不同阶段对其他行业的风险溢出效应进行测度研究。实证结果发现,（1）各行业自身风险的增加都会引起股票市场总体风险的上涨;（2）同一行业在不同阶段的系统性风险有所区别,同一阶段内不同行业的系统性风险也有所差异;（3）不同阶段金融行业对其他行业的风险溢出方向均为正向,但风险溢出程度不尽相同。
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