IPO抑价是指新股上市的交易价格高于其在发行时的价格,即一二级市场价格倒挂的现象。它的存在可能导致上市企业无法筹集到符合其本身价值的资金,不利于企业长期发展;或是说明二级市场炒作情绪浓厚,新股价值虚高。IPO抑价的存在不利于市场发挥在资源配置中的决定性作用,是各国都亟待解决的一项重大难题。我国资本市场长期存在IPO抑价现象,创业板和科创板上市公司的IPO抑价率总体经历了一个下降——上升——再下降的变化过程,从整体趋势上看,在实行了注册制和取消新股涨跌幅限制之后,市场的IPO抑价率总体向下。本文聚焦于新股首日涨跌幅限制制度如何通过市场情绪来影响IPO抑价率。已有文献重点从“IPO抑价现象产生的原因”和“如何降低IPO抑价”两个角度来分析IPO抑价现象。对于IPO抑价产生的原因,主要形成有包括“信息不对称理论”、“研发投入不确定理论”和“市场情绪理论”三个方面,具体涉及变量涵盖发行层面、交易层面、投资者层面和投资环境等诸多领域。根据现有研究,新股首日涨跌幅限制制度和市场情绪都会对IPO抑价产生影响。另一方面,这种类似“涨跌停板”的制度设计又会通过“磁吸效应”或“冷链效应”的机制影响市场情绪,进而改变市场的供求关系。因此,本文认为市场情绪会是新股首日涨跌幅限制制度对IPO抑价产生影响的一个重要机制。即当市场情绪较高时,实行新股上市首日涨跌幅限制制度的公司会拥有更高的IPO抑价率。当看到新股价格持续上涨时,投资者会不断为其寻找股价进一步提升的理由,并且会由于“过度自信”效应而坚定自己的这一信念。此时,如果新股真的实现了涨停,一部分投资者会认为该股票的价格确实低估,因而愿意在未来持续买进,而另一部分投资者则彻头彻尾地转变为投机者,买入旨在短期内获利并退出。本文以2009年-2021年在创业板和科创板上市的公司为研究对象,主要通过文献阅读、描述性分析和实证分析的方法考察了新股首日上市涨跌幅限制制度对IPO抑价的影响,并利用中介效应模型进一步分析市场情绪是如何放大新股上市首日涨跌幅限制对IPO抑价的过程。本文研究结论如下:1)实行新股上市首日涨跌幅限制制度会显著提高IPO抑价率,实行新股首日涨跌幅限制制度下的上市公司其IPO抑价率比无涨跌幅限制的上市公司要高78%。2)市场情绪会显著放大新股上市首日涨跌幅限制制度对IPO抑价的影响程度,市场换手率每提升一个百分点,IPO抑价率约提升174%。3)实施新股首日涨跌幅限制制度也是导致不同行业板块IPO抑价率分化的重要原因,其对电子、计算机等高科技制造行业的影响要大于传统制造业。实证结果还显示IPO募集资金、中签率、发行价格、发行市盈率、研发费用率和企业产权属性会对IPO抑价产生影响。根据实证分析的结果,本文拟提出以下政策建议:全面实行注册制,推进新股上市首日交易制度改革,取消新股上市的涨跌幅限制;各中介机构要不断提升自身业务能力水平,落实信息披露制度要求,努力降低IPO定价过程中的信息不对称程度;加强投资者教育,在投资者心目中树立理性投资、价值投资的理念,以避免盲目投机行为。