随着国民经济发展水平的不断提高与人身保险产品的创新活跃,年金保单逐渐进入到消费者的视野之中。伴随市场利率的下行,消费者不再满足于定期存款等低回报率的资产途径,叠加老龄化社会所造成的养老负担问题日益凸显,兼具风险管理功能和财富管理功能的年金保险的市场竞争力由此显现。随着年金业务规模的不断壮大,年金保单持有人的退保行为同样引起了较为广泛的注意。值得注意的是,对寿险公司的退保风险的监管已经纳入偿付能力监管体系之中,也侧面反映了退保风险在寿险公司经营管理与风险管理中占据重要地位。年金保单的退保行为对保单持有人、寿险公司以及寿险行业的长期发展存在着双重影响。对于保单持有人来讲,退保行为的发生直接为自身提供了流动性,可用于缓解短期的流动性危机,也可用于寻求换取内含价值更高的保单,但长期来看也可能是对自身利益的一种损失。对于寿险公司来讲,需要调整资产配置结构以维持一定的流动性以满足支付给保单持有人的流动资金的需要,这可能会对长期投资策略具有一定的负面影响,容易造成过分重视短期的投资收益而忽略长期的可持续投资。从保险行业来看,保单持有人的“羊群效应”可能引发大规模的退保行为,造成寿险公司的严重的流动性压力,甚至可能危机偿付能力的合规性,损伤保险公司的品牌形象,对保险行业的声誉造成危害。因此,研究年金保单持有人的退保行为的驱动因素以及传导机制是非常必要的,这将有助于控制由于退保行为所带来的诸多消极影响。年金保单持有人的退保行为会受到宏观经济环境变量和微观个体因素的共同作用。由于年金产品的长期储蓄性质,宏观经济变量的影响会尤为显著。首先,年金保单所积累的资金可用于资本市场投资,因此对市场利率的变动较为敏感,利率变动可能影响保单持有人的退保行为;其次,失业率的波动既可能对保单持有人的短期流动性造成冲击,也可能加剧未来预期的不确定性,综合影响保单持有人的退保决策;再次,人均收入的波动可能会对保单持有人的风险承担能力产生影响;类似地,通货膨胀率上行可能削弱保单的支付能力,进而影响消费者持有年金保单的意愿。本文采用美国寿险市场中总资产排名靠前的14家寿险公司年金产品的季度退保金数据,基于面板数据模型对市场利率、失业率、通货膨胀率以及人均可支配收入与年金保险退保金之间的关系加以实证分析。首先,采用静态和动态面板数据模型进行回归分析,采取相应的统计检验以及比较分析,确定动态面板数据模型是最适宜的模型。其次,分别使用增加控制变量、指标替换以及缩减样本数量方法验证了该模型的稳健性。研究结果表明,年金保单退保金与资本市场的风险溢价存在显著负相关关系,也即用于年金保单的资本市场投资的收益率越高,保单持有人越倾向于持有年金保单,表明年金保单的退保问题与寿险公司的长期的投资绩效表现密切相关;年金保单退保额度与失业率存在显著的负相关关系,主要系失业进一步加剧保单持有人对未来的不确定性预期,而能够产生一系列稳定现金流的年金保单有助于稳定未来预期;年金保单退保额度与人均收入存在显著的正相关关系,随着人均收入的提升,刺激保单持有人寻找内含价值更高、竞争力更强的年金产品或其他投资途径,保单持有人更有动机退保现有保单以换取更高的投资收益。关注并重视年金保单的退保情况,有利于更深层次了解保单持有人的退保动机和驱动因素的传导机制,有助于寿险公司迭代优化年金保单的设计,提高保单续期管理的服务满意度,提升综合性风险管理的效果。基于上述研究结果,针对寿险公司、监管机构、以及保单持有人三个层次提出具有针对性的对策与建议。首先,寿险公司层面需要在负债端加强年金产品的创新力度与保单续期管理成效,在资产端进一步提升资金运用能力,力图实现长期稳定的高投资回报。其次,监管层面应不断拓宽年金保险知识的普及渠道,持续加强年金保险的教育,逐步完善年金保单有关退保行为的信息披露,为更深层次年金退保的研究提供数据支持。最后,保单持有人需要用发展的眼光客观地看待年金产品,理性决策更有助于年金产品作用的发挥。