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外商直接投资是国际资本流入的主要形式,根据《2019年世界投资报告》显示,2018全球外国直接投资总额为1.3万亿美元,规模十分庞大。其对东道国经济的影响也十分广泛,除去资本流入的直接影响和间接示范效应,也对东道国产业结构优化、技术进步、对外贸易发展和就业机会产生影响,因此各国视外商直接投资为经济发展和提高国际竞争力的重要手段。
实际有效汇率变动作为外商直接投资的一种成本。联合国贸易和发展会议调查全球金融危机时期跨国公司的信息显示,多数跨国公司把汇率波动视为其跨国投资的重要影响因素。从20世纪70年代美元贬值和美元停兑黄金,布雷顿森林体系崩溃后,世界各国汇率制度发生了重大变化,实行浮动汇率的国家日益增加,到2006年,国际货币组织181个成员国家中采用硬钉住汇率制度的有48个,实行浮动汇率制度的有83个。采用钉住汇率制国家的货币虽然与锚货币保持币值稳定,但是如果锚货币的货币汇率水平发生变化,那么钉住汇率制度的国家货币汇率水平也会变化。
继牙买加货币体系之后,世界各国的汇率都是相对于其他国家的货币来衡量的,没有绝对稳定的货币。可以看出,浮动汇率制度已成为国际货币体系发展的主流,特别是发达国家基本全部采用了浮动汇率。各国汇率波动增加了贸易投资的风险,但同时,这也为跨国公司通过投资组合优化全球生产链创造了机会。在投融资、采购、销售、研发和生产过程中,跨国公司面临汇率变动的不确定性,这将继续影响全球规模和结构。因此,随着全球汇率波动趋势的加剧,研究汇率波动与不同类型外商直接投资流动的关系有着重要的现实意义。
虽然自上世纪以来就有学者开始研究汇率波动性对跨国直接投资的影响,但是,但目前为的理论流拍和实证结果都存在很大的分歧,这种分歧的一方面是因为跨国企业对外投资本身就具有复杂性和异质性,另一方面东道国本身的发展阶段、汇率制度、市场结构等也有不同,甚至对于汇率风险的定义也有所不同。
本文为了探究汇率波动性对外商直接投资的影响,先是在借鉴学术界其他研究者的结论基础上,构造跨国企业生产者均衡模型与东道国消费者均衡的模型,从数理的层面上得出汇率风险对市场导向型和出口导向型外商直接投资影响不同。并在实证模型中通过利用OECD成员国家和中国数据分别利用GMM模型和ADRL模型进行了检验,发现对于市场导向型外商直接投资,汇率波动性的影响较小,而对于出口导向型外商直接投资影响较大,且为正。这说明了出口导向型外商直接投资风险规避倾向高,结果基本符合理论模型的结果。
实际有效汇率变动作为外商直接投资的一种成本。联合国贸易和发展会议调查全球金融危机时期跨国公司的信息显示,多数跨国公司把汇率波动视为其跨国投资的重要影响因素。从20世纪70年代美元贬值和美元停兑黄金,布雷顿森林体系崩溃后,世界各国汇率制度发生了重大变化,实行浮动汇率的国家日益增加,到2006年,国际货币组织181个成员国家中采用硬钉住汇率制度的有48个,实行浮动汇率制度的有83个。采用钉住汇率制国家的货币虽然与锚货币保持币值稳定,但是如果锚货币的货币汇率水平发生变化,那么钉住汇率制度的国家货币汇率水平也会变化。
继牙买加货币体系之后,世界各国的汇率都是相对于其他国家的货币来衡量的,没有绝对稳定的货币。可以看出,浮动汇率制度已成为国际货币体系发展的主流,特别是发达国家基本全部采用了浮动汇率。各国汇率波动增加了贸易投资的风险,但同时,这也为跨国公司通过投资组合优化全球生产链创造了机会。在投融资、采购、销售、研发和生产过程中,跨国公司面临汇率变动的不确定性,这将继续影响全球规模和结构。因此,随着全球汇率波动趋势的加剧,研究汇率波动与不同类型外商直接投资流动的关系有着重要的现实意义。
虽然自上世纪以来就有学者开始研究汇率波动性对跨国直接投资的影响,但是,但目前为的理论流拍和实证结果都存在很大的分歧,这种分歧的一方面是因为跨国企业对外投资本身就具有复杂性和异质性,另一方面东道国本身的发展阶段、汇率制度、市场结构等也有不同,甚至对于汇率风险的定义也有所不同。
本文为了探究汇率波动性对外商直接投资的影响,先是在借鉴学术界其他研究者的结论基础上,构造跨国企业生产者均衡模型与东道国消费者均衡的模型,从数理的层面上得出汇率风险对市场导向型和出口导向型外商直接投资影响不同。并在实证模型中通过利用OECD成员国家和中国数据分别利用GMM模型和ADRL模型进行了检验,发现对于市场导向型外商直接投资,汇率波动性的影响较小,而对于出口导向型外商直接投资影响较大,且为正。这说明了出口导向型外商直接投资风险规避倾向高,结果基本符合理论模型的结果。