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经济全球一体化的趋势创造了新机遇,也为企业发展提供了更宽广的平台,但它也加剧了全球的市场斗争形势,使企业面临更大的挑战和压力。“以价换量”的竞争方式不可持续,企业拥有差异化的产品或技术,才能推动产能、扩张需求,进而成功占据市场的优势地位,获得持续增长的动力。因此,无论对国家还是企业,创新都是决定其核心竞争力的重要指标,拥有了较强的自主创新能力,才能在全球化的激烈竞争形势中脱颖而出,并谋求长期的稳健发展。而研发投入作为实现创新的重要环节,被纳入衡量经济体自主创新能力的核心指标体系中。当前,我国研发投入强度与发达国家差距明显,想要建成创新型强国,走上以技术创新、科技进步作为主要增长动力的新型可持续发展道路,仍需付出极大的努力。因此,研究企业研发投入的影响因素,并探索能有效提升企业研发活力,进而提高国家创新能力的方案至关重要。
我国机构投资者伴随资本市场的不断成熟而飞速发展,市场地位日益提升,对资本市场和上市公司具有重大影响力。重仓持有同一家公司股票的机构投资者基于信息的互相交流等形成网络联系,本文引入社会网络理论,构造机构投资者网络的信息传递速率变量,运用理论与实证分析结合的方式,希望能阐明我国机构投资者网络对企业研发活动的作用效果,不但能拓展当前对机构投资者网络的分析主要从规模和位置属性角度切入的研究视野,也为政府出台促进企业创新的政策提供新的参考依据,具备一定的理论和现实意义。
通过汇总、梳理已有的研究成果和理论基础等,本文分析得出机构投资者网络密度对企业研发投入的影响机制——机构投资者面临的信息不对称问题和双重委托代理关系使它们存在短视投资的行为动机,而机构投资者网络中的信息交流会加快有关研发投入的信息扩散,同时加剧机构投资者投资行为的一致性,对企业的研发决策产生更快、更大的反应,短时间内的一致化行为会对股票的短期市场表现产生影响。而企业管理者出于稳定市场的考虑,会削减研发投资,使机构投资者满意。同时,考虑到我国发展特色,本文还引入地区发展和股东属性的指标,探讨在不同的内外部因素影响下,机构投资者网络密度对企业研发强度的作用机制是否存在不同。
接着,基于上述理论分析,本文分别针对上市公司总体、企业所处地区的发展水平(以市场化发展指标为参考条件)和企业实际控制人的性质提出3个待检假设,选取我国2010-2016年间的上市公司和证券投资基金为样本并根据假设构建模型。经过实证分析,本文得出结论:
1.我国的企业研发投入总规模较大,但研发强度与发达国家仍然差距明显,且两极分化严重,个体间差别显著;在发达地区,上市公司的总体研发水平更高,且面临的财务风险更低,平均成长性和盈利能力也更强;非国有企业的研发投资总体高于国企,且财务杠杆更低,国有企业则普遍具有更大的规模。
2.基金网络密度与企业研发投入存在显著的负相关关系,说明机构投资者网络中的信息交流抑制了企业的研发活动;在发达地区,机构投资者网络密度对企业研发投入的抑制效果明显,而在欠发达地区,企业的研发强度则没有受到显著影响;对发达地区上市公司进行分组研究后发现,该地区的非国企研发投入受到机构投资者网络密度的显著负向影响,而对国有企业的分析结果则没有发现显著的联系。
本文通过运用社会网络方法进行研究,从网络信息传递效率的角度,进一步揭示了机构投资者对企业研发投入的影响,扩展了相关研究视野,也丰富了实践中有效提高企业研发活力的途径。
我国机构投资者伴随资本市场的不断成熟而飞速发展,市场地位日益提升,对资本市场和上市公司具有重大影响力。重仓持有同一家公司股票的机构投资者基于信息的互相交流等形成网络联系,本文引入社会网络理论,构造机构投资者网络的信息传递速率变量,运用理论与实证分析结合的方式,希望能阐明我国机构投资者网络对企业研发活动的作用效果,不但能拓展当前对机构投资者网络的分析主要从规模和位置属性角度切入的研究视野,也为政府出台促进企业创新的政策提供新的参考依据,具备一定的理论和现实意义。
通过汇总、梳理已有的研究成果和理论基础等,本文分析得出机构投资者网络密度对企业研发投入的影响机制——机构投资者面临的信息不对称问题和双重委托代理关系使它们存在短视投资的行为动机,而机构投资者网络中的信息交流会加快有关研发投入的信息扩散,同时加剧机构投资者投资行为的一致性,对企业的研发决策产生更快、更大的反应,短时间内的一致化行为会对股票的短期市场表现产生影响。而企业管理者出于稳定市场的考虑,会削减研发投资,使机构投资者满意。同时,考虑到我国发展特色,本文还引入地区发展和股东属性的指标,探讨在不同的内外部因素影响下,机构投资者网络密度对企业研发强度的作用机制是否存在不同。
接着,基于上述理论分析,本文分别针对上市公司总体、企业所处地区的发展水平(以市场化发展指标为参考条件)和企业实际控制人的性质提出3个待检假设,选取我国2010-2016年间的上市公司和证券投资基金为样本并根据假设构建模型。经过实证分析,本文得出结论:
1.我国的企业研发投入总规模较大,但研发强度与发达国家仍然差距明显,且两极分化严重,个体间差别显著;在发达地区,上市公司的总体研发水平更高,且面临的财务风险更低,平均成长性和盈利能力也更强;非国有企业的研发投资总体高于国企,且财务杠杆更低,国有企业则普遍具有更大的规模。
2.基金网络密度与企业研发投入存在显著的负相关关系,说明机构投资者网络中的信息交流抑制了企业的研发活动;在发达地区,机构投资者网络密度对企业研发投入的抑制效果明显,而在欠发达地区,企业的研发强度则没有受到显著影响;对发达地区上市公司进行分组研究后发现,该地区的非国企研发投入受到机构投资者网络密度的显著负向影响,而对国有企业的分析结果则没有发现显著的联系。
本文通过运用社会网络方法进行研究,从网络信息传递效率的角度,进一步揭示了机构投资者对企业研发投入的影响,扩展了相关研究视野,也丰富了实践中有效提高企业研发活力的途径。