本文选取2005-2021年期间沪深两市两大综合指数——上证指数和深证成指——的月度收益率作为中国股市收益率的表征变量,通过估计合适的回归模型,以刻画过去的和当期的通胀率、预期和非预期的通胀率对股指收益率的影响,在此基础上讨论了费雪效应在中国股市的存在性。本文从费雪效应的原始理论出发,建立了一个用于费雪效应检验的基本模型,其解释变量为实际通胀率。为纠正这个精简模型可能存在的偏误,本文进而利用ARMA（2,1）模型将通胀率分解为预期通胀率和非预期通胀率两部分,并取代原始的费雪模型中的实际通胀率,从而得到拓展的费雪模型。对两个模型的估计结果进行比较后,可以看出两个明显的差异。首先,拓展的费雪效应模型的总体解释能力和个体系数的显著性均优于基本模型。这说明,相比于实际通胀率,股市收益率更多地是受预期和非预期通胀率的影响。其次,在基本模型中,当期通胀对股市的影响要强于过去通胀的影响。而在拓展模型中,过去通胀中的非预期部分对股市的影响强度要比当期通胀中可预期的部分的影响高出50%。两个模型都表明,中国股市上没有费雪效应存在的证据。也就是说,股票收益率不能随着预期或非预期通胀率的变动发生同比例同方向的变化。事实上,股票收益率会朝着与预期和非预期通胀率相反的方向变动。这也同时意味着,股票既不能有效地对抗预期通胀,也不能对冲意外通胀。虽然费雪效应存在的证据不足,但不可否认的是,在中国股市上,股票与通胀率之间存在较强的联系。股票市场的表现取决于前一期和当期的通胀率,更取决于当期的预期通胀率和前一期的非预期通胀率,只不过通胀率对股市的影响在大部分情况下是负向的,而不是费雪效应所说的一比一的关系。分阶段回归的结果还表明,通胀率对股市表现的作用力的大小和强弱取决于不同的研究期间和通胀率的不同形式。在2015年以来这段通胀较为温和的时期,股市对预期通胀率的贝塔系数有显著下降,但对非预期通胀率的贝塔系数则没有显著变化。通胀与股市的关系也和大多数经济变量的关系一样,在不同时期表现出不同的特征。在中国这样一个波动性较高、同时又异常活跃的股票市场中,在不同的时间段中,股市的主题也在不断地切换。在通胀这一矛盾不突出的时候,股市会暂时忘记通胀这一主题,转而关注其他矛盾。不过,通胀问题并不会随着时间流逝而湮没,最近西方国家的股市所经历的通胀忧虑也许可以作为佐证。