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摘 要:近年来我国股市持续低迷,问题的实质在于我国经济增长质量不高、金融市场发展不完善等因素所致。鉴于我国股市存在的问题。提出相关的建议。
1、存在的问题
1.1、经济发展的不确定性和经济金融风险影响投资者信心
从经济增长的角度来看,近年来我国经济增速放缓已成趋势,2013年GDP增速为7.7%,已连续2年低于8%,今年第一季度经济增长不容乐观;经济转型存在着较大的不确定性,传统产业产能过剩矛盾凸显,从经济金融的风险来看,我国经济杠杆率显著高于发达国家和可比发展中国家,融资渠道单一,银行资产在金融体系中占比从2007年的53%一路攀升到2012年的76%,房地产泡沫、企业高负债、地方债务违约、银行潜在不良贷款增加等问题凸显。这些因素都不投程度影响了投资者信心,形成悲观预期。
1.2、证券市场监督管理存问题严重
我国的股市的不规范,不成熟,很多人看来,问题不在股市本身,而是我们的管理层的不成熟,主要体现在以下几点:(1)定位错误。我国股市是重融资而不重保护投资者利益。(2)政策失误。在过去处理股权分置问题上举棋不定,几次宣布又几次停止,造成股权分置问题的不明朗,投资着就对股市缺乏信心,才导致股市一再下滑。(3)、制度不公,本末倒置。我國股市中的公众投资者,特别是中小投资者处于弱势地位。而现行的证券法律法规片面向上市公司、机构投资者倾斜。(4)监管不严,处罚不力。很多上市公司弄虚作假,恶意炒作,操作股票的违法行为长时间得不到处罚,导致我国股市口碑极差,对违法行为处罚过轻,客观上纵容助长了高官犯罪。
1.3、企业盈利水平较低,上市公司质量有待提升。
一是我国上市公司整体盈利能力近年来持续下降,非金融行业上市公司单季度总资产收益率(ROA)已从2007年三季度的1.4%下降至2013年同期的0.88%,这一方面与经济下行阶段企业盈利水平总体偏弱有关,另一方面也与上市公司结构有关。目前上市公司中传统行业仍占据多数,其盈利能力普遍较差,2013年农林牧渔、有色金属、造纸、石油加工等传统行业,在扣除非经常性损益后,出现总体亏损,拉低了上市公司整体的估值水平。二是上市公司股权结构需要进一步优化,上市公司特别是国有上市公司“一股独大”问题长期存在,公司治理水平有待提升,还存在灵活性、创新性不足的问题。三是投资者回报机制有待完善,股市“重融资、轻投资”的现象仍然存在,上市公司分红比例不高,回报投资者理念尚未形成。
1.4、监管部门缺乏对股民的有效保护机制。
一直以来,监管部门未把股民和投资人当成这个市场的衣食父母,对股民的利益重视不够,甚至以高高在上的姿态,把股民当成被管制的对象甚至是投机分子。中国股市出现怎样的问题统统推到股民和市场的头上,却不去深刻检讨自己。当资本市场遭遇困境时,他们既未与股民、专家以及各界市场人士进行座谈,虚心听取各方意见,也未对现存制度的缺陷及时进行反思,这种工作作风,也是中国股市监管制度存在的一大重要问题。
1.5、证券行业服务水平及竞争力亟待提升
目前国内证券经营机构业务单一、产品匮乏、同质化竞争严重,产品及服务远远落后于实体经济和投资者的需求。近期余额宝等互联网金融快速发展,证券经营机构如不能正视严峻的形势,尽快提升对投资者的服务水平和自身竞争力,则可能进一步加速个人投资者和资金的流失,进而加大股市下行压力。
2、政策建议
2.1、协调不同金融市场的发展步调。
引导市场逐步回归理性,选择系统性影响较小的领域和产品,逐步稳妥打破刚性兑付,实现金融产品的市场化定价,使风险收益相匹配,也使股市与其他金融市场实现良性、公平竞争;协调相关金融监管部门,统一不同金融市场和金融产品打破刚性兑付的标准和节奏,防止逆向选择。长远来看,对提升资源配置效率、化解金融风险有重要意义。
2.2、是着力提高上市公司质量和投资价值
稳妥推进IPO,推动新股发行注册制改革,鼓励交易所竞争,为资本市场源源不断地输送更多高科技、创新型等代表中国经济转型方向的优质企业;优化并购机制,促进上市公司通过资本市场平台做大做强;推进混合所有制改革,改善上市公司股权结构,助推国企改革,提高国有经济和蓝筹股活力;强化上市公司回报机制,鼓励上市公司分红。
2.3、建立以保护和培育散户股民为中心的股市发展思路
我国股市的繁荣发展仰仗于众多的机构和散户投资者共同发展,实现中国股市的生态平衡和生态繁荣,股改后我国股市有3.5万多亿的市值,仅仅靠机构投资者来发挥主导作用是完全不可能的,这就要求最大限度地发展个人投资者的积极性,使股票证券市场更开放、更市场化。其次制定机构投资者与散户股民完全平等的股市政策。如在信用交易,红利税等方面要平等。三是加强对机构投资者的监督约束,坚决禁止机构投资者利用其对媒体的控制进行误导推荐股票谋取暴利是惯用的手段。
2.4、规范股市违法违规的高效惩罚机制
针对股市操纵市场、内幕交易、虚假陈述等不法行为不断发生、愈演愈烈,其根源就在于惩罚不力。为此,必须加强对股市中违法乱纪的参与者的严惩,绝不手软。一是对违法违规公司或单位进行惩罚的同时也要重惩违法违规的当事人和责任人,避免惩罚伤及无辜股民。二是要实行股市违法违规的高额罚金制度,直到当事人和责任人倾家荡产为止。三是要搞好证券交易所、证券管理部门的廉洁自律,严惩腐败行为
2.5、构建竞争与风险收益对称的创新机制,加快证券行业创新发展。
积极应对外资、互联网金融和综合经营等三大挑战,化挑战为机遇,加大开放力度和国际化程度,健康引导互联网金融发展,积极稳妥促进综合经营,提高证券业的竞争力和服务水平;放松管制,完善创新机制,将创新主体下沉一级,使证券经营机构和交易所真正成为自主创新的主体,享受创新收益并承担创新风险;推动证券经营机构的混合所有制改革、建立股权激励和合伙人制,完善激励机制。
1、存在的问题
1.1、经济发展的不确定性和经济金融风险影响投资者信心
从经济增长的角度来看,近年来我国经济增速放缓已成趋势,2013年GDP增速为7.7%,已连续2年低于8%,今年第一季度经济增长不容乐观;经济转型存在着较大的不确定性,传统产业产能过剩矛盾凸显,从经济金融的风险来看,我国经济杠杆率显著高于发达国家和可比发展中国家,融资渠道单一,银行资产在金融体系中占比从2007年的53%一路攀升到2012年的76%,房地产泡沫、企业高负债、地方债务违约、银行潜在不良贷款增加等问题凸显。这些因素都不投程度影响了投资者信心,形成悲观预期。
1.2、证券市场监督管理存问题严重
我国的股市的不规范,不成熟,很多人看来,问题不在股市本身,而是我们的管理层的不成熟,主要体现在以下几点:(1)定位错误。我国股市是重融资而不重保护投资者利益。(2)政策失误。在过去处理股权分置问题上举棋不定,几次宣布又几次停止,造成股权分置问题的不明朗,投资着就对股市缺乏信心,才导致股市一再下滑。(3)、制度不公,本末倒置。我國股市中的公众投资者,特别是中小投资者处于弱势地位。而现行的证券法律法规片面向上市公司、机构投资者倾斜。(4)监管不严,处罚不力。很多上市公司弄虚作假,恶意炒作,操作股票的违法行为长时间得不到处罚,导致我国股市口碑极差,对违法行为处罚过轻,客观上纵容助长了高官犯罪。
1.3、企业盈利水平较低,上市公司质量有待提升。
一是我国上市公司整体盈利能力近年来持续下降,非金融行业上市公司单季度总资产收益率(ROA)已从2007年三季度的1.4%下降至2013年同期的0.88%,这一方面与经济下行阶段企业盈利水平总体偏弱有关,另一方面也与上市公司结构有关。目前上市公司中传统行业仍占据多数,其盈利能力普遍较差,2013年农林牧渔、有色金属、造纸、石油加工等传统行业,在扣除非经常性损益后,出现总体亏损,拉低了上市公司整体的估值水平。二是上市公司股权结构需要进一步优化,上市公司特别是国有上市公司“一股独大”问题长期存在,公司治理水平有待提升,还存在灵活性、创新性不足的问题。三是投资者回报机制有待完善,股市“重融资、轻投资”的现象仍然存在,上市公司分红比例不高,回报投资者理念尚未形成。
1.4、监管部门缺乏对股民的有效保护机制。
一直以来,监管部门未把股民和投资人当成这个市场的衣食父母,对股民的利益重视不够,甚至以高高在上的姿态,把股民当成被管制的对象甚至是投机分子。中国股市出现怎样的问题统统推到股民和市场的头上,却不去深刻检讨自己。当资本市场遭遇困境时,他们既未与股民、专家以及各界市场人士进行座谈,虚心听取各方意见,也未对现存制度的缺陷及时进行反思,这种工作作风,也是中国股市监管制度存在的一大重要问题。
1.5、证券行业服务水平及竞争力亟待提升
目前国内证券经营机构业务单一、产品匮乏、同质化竞争严重,产品及服务远远落后于实体经济和投资者的需求。近期余额宝等互联网金融快速发展,证券经营机构如不能正视严峻的形势,尽快提升对投资者的服务水平和自身竞争力,则可能进一步加速个人投资者和资金的流失,进而加大股市下行压力。
2、政策建议
2.1、协调不同金融市场的发展步调。
引导市场逐步回归理性,选择系统性影响较小的领域和产品,逐步稳妥打破刚性兑付,实现金融产品的市场化定价,使风险收益相匹配,也使股市与其他金融市场实现良性、公平竞争;协调相关金融监管部门,统一不同金融市场和金融产品打破刚性兑付的标准和节奏,防止逆向选择。长远来看,对提升资源配置效率、化解金融风险有重要意义。
2.2、是着力提高上市公司质量和投资价值
稳妥推进IPO,推动新股发行注册制改革,鼓励交易所竞争,为资本市场源源不断地输送更多高科技、创新型等代表中国经济转型方向的优质企业;优化并购机制,促进上市公司通过资本市场平台做大做强;推进混合所有制改革,改善上市公司股权结构,助推国企改革,提高国有经济和蓝筹股活力;强化上市公司回报机制,鼓励上市公司分红。
2.3、建立以保护和培育散户股民为中心的股市发展思路
我国股市的繁荣发展仰仗于众多的机构和散户投资者共同发展,实现中国股市的生态平衡和生态繁荣,股改后我国股市有3.5万多亿的市值,仅仅靠机构投资者来发挥主导作用是完全不可能的,这就要求最大限度地发展个人投资者的积极性,使股票证券市场更开放、更市场化。其次制定机构投资者与散户股民完全平等的股市政策。如在信用交易,红利税等方面要平等。三是加强对机构投资者的监督约束,坚决禁止机构投资者利用其对媒体的控制进行误导推荐股票谋取暴利是惯用的手段。
2.4、规范股市违法违规的高效惩罚机制
针对股市操纵市场、内幕交易、虚假陈述等不法行为不断发生、愈演愈烈,其根源就在于惩罚不力。为此,必须加强对股市中违法乱纪的参与者的严惩,绝不手软。一是对违法违规公司或单位进行惩罚的同时也要重惩违法违规的当事人和责任人,避免惩罚伤及无辜股民。二是要实行股市违法违规的高额罚金制度,直到当事人和责任人倾家荡产为止。三是要搞好证券交易所、证券管理部门的廉洁自律,严惩腐败行为
2.5、构建竞争与风险收益对称的创新机制,加快证券行业创新发展。
积极应对外资、互联网金融和综合经营等三大挑战,化挑战为机遇,加大开放力度和国际化程度,健康引导互联网金融发展,积极稳妥促进综合经营,提高证券业的竞争力和服务水平;放松管制,完善创新机制,将创新主体下沉一级,使证券经营机构和交易所真正成为自主创新的主体,享受创新收益并承担创新风险;推动证券经营机构的混合所有制改革、建立股权激励和合伙人制,完善激励机制。