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摘 要：股票期权激励作为能有效解决由所有权和经营权相分离所产生的委托-代理问题的激励方法，在西方得到了广泛应用。随着我国市场经济的不断发展，我国企业管理也面临着相同的问题。本文结合我国特点及我国薪酬现状，分析在我国实施股票期权激励的必要性。
关键词：股票期权 激励机制 必要性分析
“股票期权”，是企业赋予经营者的一种权利，经营者在规定的年限内可以以某个约定价格购买一定数量的企业股票，经营者在规定年限内的任何时间，按事先约定的价格买进企业股票并在他们认为合适的价位上抛出。
持有股票期权的高级管理人员可以在规定时期内以股票期权的行使价格购买本公司股票，此过程称为行权。行权之前，股票期权持有者没有任何现金收益，行权过后，个人收益为行权价与行权日市场价之间的差价。在美国一些最大的公司中，股票期权占经理薪酬总额的50%，占高级管理人员薪酬的30%。作为激励性薪酬的一种，股票期权远远超过了其他形式激励薪酬的总和，且这一趋势还在不断加强。本文将结合我国的特点及我国的薪酬现状，分析在我国实施股票期权激励的必要性。
一、我国企业经理人员的薪酬现状及存在的问题
我国企业经理人员薪酬结构单一，大部分公司仍然采用以工资、奖金为主体的传统薪酬制度，只有少部分公司的经理人员持有本公司一定数量的股权。其结果导致了大多数公司的经理人员年薪收入与公司当年经营业绩基本处于脱离状态，这种收入方式显然不能有效对经理人产生激励作用。这一点可以通过实证分析得以证实。
第一，年薪收入。我国上市公司经理人年薪收入由工资、奖金和福利构成，调查显示，1996年我国厂长、经理的平均月收入为全国城镇职工人均月收入458元的2.2倍，达1024元，即年薪为12288元人民币，与国际水准相比相差甚远。尽管有些企业家的贡献是巨大的，他们的决策往往维系着一个企业的生死存亡，可企业家的收入却与其贡献极不相称。当我国民族家电业的骄傲——海尔集团1998年度创汇达到5000万美元，净利润达2.7亿元时，海尔总裁张瑞敏当年的收入才为63293元，月收入为5274.42元。云南红塔集团董事长，玉溪卷烟厂厂长，人称“中国烟草大王”的褚时健， 1979年出任云南玉溪卷烟厂厂长，在此后的20年间，玉溪卷烟厂人资产几千万发展到1996年的70个亿，每年创利税近200个亿，近20年创利税总额在4000个亿左右。玉溪卷烟厂的辉煌业绩，和褚时健密切相关。但他的报酬仅仅是平均每月3000元的工资加奖金，17年，共计收入80多万元。也正是在这种付出与回报不平衡的心理支配下，这个曾是全国公认的一流企业家，贪污、受贿、挪用公款，渐渐走向了犯罪的泥潭，此类现象在国有企业中不胜枚举。尽管这些典型反映的是我国多年以前的企业分配状况，但目前我国还没有一套更有效的分配机制。
第二，股权收入。历史数据表明高级管理人员持股比例与公司业绩之间整体而言无正相关系数，股权激励处于消散状态，于是导致经理人的“偷懒行为”。由此造成的不良后果，目前还没有得以改观。主要表现有：一是股东利益得不到保障；二是经理人利益得不到保障；三是经理人行为发生异化，即表现为：侵吞股东利益实现个人资产膨胀；消极应付，不求无功，但求无过，实现享受最大化；不顾公司发展规律，追求公司资产最大化，从而满足个人的权力欲。
综上所述，我国上市公司经理人员激励机制存在如下问题：首先，总体收入偏低，经营者不满意。其次，报酬结构不合理，形式单一，高级管理人员持股比例偏低，“零持股”现象严重。最后，没有形成与企业经营者对出资者的贡献相联系的制度化报酬，报酬激励标准失衡。
二、国有企业实施股票期权激励制度的激励作用
第一，股票期权弱化了委托代理矛盾，使经营者和股东形成利益共同体，有利于降低代理成本。
第二，在股票期权制度下，企业支付给经理人的仅仅是一个期权，是不确定的预期收入，这种收入是在市场中实现的，换句话就是“公司请客，市场买单” ，这就有利于公司的财务运作。正因为如此，迪斯尼公司总裁艾斯纳从不会为拖欠工资而操心，因为迪斯尼公司董事会给他的股票期权已经使他在1998年就有了5亿美元的进帐，而迪斯尼公司本身也不会担心，因为钱都是从资本市场上去拿，公司一点儿净现金流出都没有。
第三，股票期权制度有利于矫正管理者的短视心理。管理者的短视心理是管理者在任期有限和传统薪酬制度条件下，追求实现自身利得最大的一种心理行为，而作为企业所有者的股东关心的是公司未来长期时间内的现金流量，期权激励可以使企业绩效纳入经营者的效用函数，使业绩成为个人收入函数的重要变量。
第四，企业有条件通过优胜劣汰选择有能力的经营者，股票期权有利于所有者激励，从而稳定工作出色的管理人员，股票期权也有助于吸引人才。1996年6月，亚马逊公司用150万股左右的股票期权挖走了某公司高级管理人员约瑟夫·加利为其董事会成员。同样，许多跨国公司在我国也用股票期权的激励方式，挖走了不少既有专业技能又有丰富管理经验的高级人才，如美国微软就挖走了李开复，可见股票期权在吸引人才方面发挥着巨大的作用。
三、中国推行股票期权激励机制的必要性分析
股票期权制度对我国的国企改革以及完善公司治理等方面具有重大意义，我们应借鉴国际上已有的成熟做法，探索和推行中国的股票期权方案，以建立我国企业的长期激励机制。
第一，建立股票期权激励机制，有助于克服经营者贡献与报酬不对等问题，有助于解决国有控股公司中法人治理结构不合理问题，从而为现代企业制度的建立和完善创造条件。
第二，建立股票期权激励机制，有助于解决国有企业中由于投资主体缺位而带来的监督弱化问题。改革开放二十年来，我国的国有企业改革基本上是沿着所有权和经营权分离的路子进行的。我国上市公司大部分是由国有企业改制而来，尽管其股权相对集中，有利于强化对经理人的监督，但由于行使国有股东权力的并不是真正的股权所有者，他们并不对自己的决策承担任何责任，因此他们对经理人的选择和监督并非遵循市场原则，往往采取行政任命的手段安排企业经理人员尤其是高级管理人员。因此，有利的监督条件却因监督人不是资本所有者而容易导致监督虚空。也就是说，由于上市公司所有权虚置使企业对管理者没有相应的监督和约束机制，因而中国企业的代理问题要比西方国家复杂得多。股票期权，有助于建立以产权联系为纽带的经营者激励和约束机制，使经营者真正地与股东风险共担、利益共享。
第三，建立股票期权制激励机制，是实现国有企业股权结构多元化的有效途徑。由于历史原因，我国国有企业的产权结构单一，虽然近二十年来一直在努力，但仍不能满足企业发展的需求，所以，应该建立股票期权激励机制，使其所有权部分转让，产权得以分割，从而建立起现代企业的法人治理结构。
第四，建立股票期权激励机制，有利于国有资产的保值和增值。经营者实施股票期权实际上是经营者利用自己的薪酬购买国有资产，国有资产在国有控制情况下实现了部分变现，利用变现资金又可有效激励其它资产。
第五，建立股票期权激励机制，有利于分散国有资本的经营风险，有利于调动产权所有者的积极性，有利于改善资本的总体素质。
参考文献：
[1]朱晓妍《股票期权激励机制在我国的应用》， 载《合作经济与科技》2010年1月.
[2]黄津孚：《现代企业管理原理》（修订版），首都经济贸易大学出版社，1996年3月.
[3]张维迎：《企业的企业家-契约理论》， 上海：上海三联书店，上海人民出版社，1995.
[4]许敏敏，美国经营者股票期权激励的经验及对我国的启示。特区经济，2009，8.
[5]徐子庆《论我国上市公司股票期权激励制度的优化思路》 ，载《现代管理科学》 ，2010年，第4期.
[6]王贤英，《中国上市公司老总年薪知多少》，《上市公司》，1998年第8期.
作者简介：缑婷（1971—），女，甘肃天水人，讲师，管理学硕士，主要从事工商管理的教学与研究。
关键词：股票期权 激励机制 必要性分析
“股票期权”，是企业赋予经营者的一种权利，经营者在规定的年限内可以以某个约定价格购买一定数量的企业股票，经营者在规定年限内的任何时间，按事先约定的价格买进企业股票并在他们认为合适的价位上抛出。
持有股票期权的高级管理人员可以在规定时期内以股票期权的行使价格购买本公司股票，此过程称为行权。行权之前，股票期权持有者没有任何现金收益，行权过后，个人收益为行权价与行权日市场价之间的差价。在美国一些最大的公司中，股票期权占经理薪酬总额的50%，占高级管理人员薪酬的30%。作为激励性薪酬的一种，股票期权远远超过了其他形式激励薪酬的总和，且这一趋势还在不断加强。本文将结合我国的特点及我国的薪酬现状，分析在我国实施股票期权激励的必要性。
一、我国企业经理人员的薪酬现状及存在的问题
我国企业经理人员薪酬结构单一，大部分公司仍然采用以工资、奖金为主体的传统薪酬制度，只有少部分公司的经理人员持有本公司一定数量的股权。其结果导致了大多数公司的经理人员年薪收入与公司当年经营业绩基本处于脱离状态，这种收入方式显然不能有效对经理人产生激励作用。这一点可以通过实证分析得以证实。
第一，年薪收入。我国上市公司经理人年薪收入由工资、奖金和福利构成，调查显示，1996年我国厂长、经理的平均月收入为全国城镇职工人均月收入458元的2.2倍，达1024元，即年薪为12288元人民币，与国际水准相比相差甚远。尽管有些企业家的贡献是巨大的，他们的决策往往维系着一个企业的生死存亡，可企业家的收入却与其贡献极不相称。当我国民族家电业的骄傲——海尔集团1998年度创汇达到5000万美元，净利润达2.7亿元时，海尔总裁张瑞敏当年的收入才为63293元，月收入为5274.42元。云南红塔集团董事长，玉溪卷烟厂厂长，人称“中国烟草大王”的褚时健， 1979年出任云南玉溪卷烟厂厂长，在此后的20年间，玉溪卷烟厂人资产几千万发展到1996年的70个亿，每年创利税近200个亿，近20年创利税总额在4000个亿左右。玉溪卷烟厂的辉煌业绩，和褚时健密切相关。但他的报酬仅仅是平均每月3000元的工资加奖金，17年，共计收入80多万元。也正是在这种付出与回报不平衡的心理支配下，这个曾是全国公认的一流企业家，贪污、受贿、挪用公款，渐渐走向了犯罪的泥潭，此类现象在国有企业中不胜枚举。尽管这些典型反映的是我国多年以前的企业分配状况，但目前我国还没有一套更有效的分配机制。
第二，股权收入。历史数据表明高级管理人员持股比例与公司业绩之间整体而言无正相关系数，股权激励处于消散状态，于是导致经理人的“偷懒行为”。由此造成的不良后果，目前还没有得以改观。主要表现有：一是股东利益得不到保障；二是经理人利益得不到保障；三是经理人行为发生异化，即表现为：侵吞股东利益实现个人资产膨胀；消极应付，不求无功，但求无过，实现享受最大化；不顾公司发展规律，追求公司资产最大化，从而满足个人的权力欲。
综上所述，我国上市公司经理人员激励机制存在如下问题：首先，总体收入偏低，经营者不满意。其次，报酬结构不合理，形式单一，高级管理人员持股比例偏低，“零持股”现象严重。最后，没有形成与企业经营者对出资者的贡献相联系的制度化报酬，报酬激励标准失衡。
二、国有企业实施股票期权激励制度的激励作用
第一，股票期权弱化了委托代理矛盾，使经营者和股东形成利益共同体，有利于降低代理成本。
第二，在股票期权制度下，企业支付给经理人的仅仅是一个期权，是不确定的预期收入，这种收入是在市场中实现的，换句话就是“公司请客，市场买单” ，这就有利于公司的财务运作。正因为如此，迪斯尼公司总裁艾斯纳从不会为拖欠工资而操心，因为迪斯尼公司董事会给他的股票期权已经使他在1998年就有了5亿美元的进帐，而迪斯尼公司本身也不会担心，因为钱都是从资本市场上去拿，公司一点儿净现金流出都没有。
第三，股票期权制度有利于矫正管理者的短视心理。管理者的短视心理是管理者在任期有限和传统薪酬制度条件下，追求实现自身利得最大的一种心理行为，而作为企业所有者的股东关心的是公司未来长期时间内的现金流量，期权激励可以使企业绩效纳入经营者的效用函数，使业绩成为个人收入函数的重要变量。
第四，企业有条件通过优胜劣汰选择有能力的经营者，股票期权有利于所有者激励，从而稳定工作出色的管理人员，股票期权也有助于吸引人才。1996年6月，亚马逊公司用150万股左右的股票期权挖走了某公司高级管理人员约瑟夫·加利为其董事会成员。同样，许多跨国公司在我国也用股票期权的激励方式，挖走了不少既有专业技能又有丰富管理经验的高级人才，如美国微软就挖走了李开复，可见股票期权在吸引人才方面发挥着巨大的作用。
三、中国推行股票期权激励机制的必要性分析
股票期权制度对我国的国企改革以及完善公司治理等方面具有重大意义，我们应借鉴国际上已有的成熟做法，探索和推行中国的股票期权方案，以建立我国企业的长期激励机制。
第一，建立股票期权激励机制，有助于克服经营者贡献与报酬不对等问题，有助于解决国有控股公司中法人治理结构不合理问题，从而为现代企业制度的建立和完善创造条件。
第二，建立股票期权激励机制，有助于解决国有企业中由于投资主体缺位而带来的监督弱化问题。改革开放二十年来，我国的国有企业改革基本上是沿着所有权和经营权分离的路子进行的。我国上市公司大部分是由国有企业改制而来，尽管其股权相对集中，有利于强化对经理人的监督，但由于行使国有股东权力的并不是真正的股权所有者，他们并不对自己的决策承担任何责任，因此他们对经理人的选择和监督并非遵循市场原则，往往采取行政任命的手段安排企业经理人员尤其是高级管理人员。因此，有利的监督条件却因监督人不是资本所有者而容易导致监督虚空。也就是说，由于上市公司所有权虚置使企业对管理者没有相应的监督和约束机制，因而中国企业的代理问题要比西方国家复杂得多。股票期权，有助于建立以产权联系为纽带的经营者激励和约束机制，使经营者真正地与股东风险共担、利益共享。
第三，建立股票期权制激励机制，是实现国有企业股权结构多元化的有效途徑。由于历史原因，我国国有企业的产权结构单一，虽然近二十年来一直在努力，但仍不能满足企业发展的需求，所以，应该建立股票期权激励机制，使其所有权部分转让，产权得以分割，从而建立起现代企业的法人治理结构。
第四，建立股票期权激励机制，有利于国有资产的保值和增值。经营者实施股票期权实际上是经营者利用自己的薪酬购买国有资产，国有资产在国有控制情况下实现了部分变现，利用变现资金又可有效激励其它资产。
第五，建立股票期权激励机制，有利于分散国有资本的经营风险，有利于调动产权所有者的积极性，有利于改善资本的总体素质。
参考文献：
[1]朱晓妍《股票期权激励机制在我国的应用》， 载《合作经济与科技》2010年1月.
[2]黄津孚：《现代企业管理原理》（修订版），首都经济贸易大学出版社，1996年3月.
[3]张维迎：《企业的企业家-契约理论》， 上海：上海三联书店，上海人民出版社，1995.
[4]许敏敏，美国经营者股票期权激励的经验及对我国的启示。特区经济，2009，8.
[5]徐子庆《论我国上市公司股票期权激励制度的优化思路》 ，载《现代管理科学》 ，2010年，第4期.
[6]王贤英，《中国上市公司老总年薪知多少》，《上市公司》，1998年第8期.
作者简介：缑婷（1971—），女，甘肃天水人，讲师，管理学硕士，主要从事工商管理的教学与研究。