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时间：2008年11月14日
地点：中央财经大学
主讲人：朱伟一（美国哥伦比亚大学法学博士 中国社会科学院特邀研究员）
危机的原因
我先讲一下1929年。那次金融危机现在讲了很多原因，有的说监管不够，但我觉得监管不够不是终极原因，终极原因是贪婪。
有种说法认为，恐惧和贪婪是推动资本市场的动力，但我觉得恐惧还是贪婪，因为怕赔钱才恐惧，但是关于1929年金融危机最权威的著作《TheGreatCrash》的作者没有讲到贪婪，它给了另外一个原因，那就是贫富差距。
为什么他说贫富不均最终造成1929年金融危机，有几个原因：第一，跟现在情况一样，因为富人的一部分收入是来自房租、股息和利息的，我们现在叫财产收入。他们有了钱以后就会投资，投资之后肯定会有赚有赔，问题是有钱的人一旦觉得市场不好，把钱一撤掉，市场就垮下来了。而且另一个原因是，一方面市场垮掉，另一方面造成实体经济消费不够，所以经济发展也就放慢了，或者说进入了萧条。
还有一个原因就是，富人消费的东西跟老百姓不一样的，富人的消费到了一定的时候就会饱和，需求满了之后，他们的钱就会转移到其他地方，比如大科研项目，这样的地方是不能创造很多就业机会的。所以据此作者认为这也是造成金融危机的一个主要原因。
他说当时美国55％的人掌握了三分之一的收入，到1939年，产业工人的工资只增加了2%，但工人的生产力增加了55%。1910年农民的收入是非农业工人收入的10%，到了1930年又下降了，所以工人、农民都没有钱来买这些产品。
第二个原因，就是1929年金融危机的主要原因，主要是控股公司和投资信托这种形式不好。之所以不好，就是负债率过高，今天金融危机的主要原因也有一个是公司的负债率过高。
第三个原因就是当时美国的银行监管不太好，一个银行倒闭会影响到其他银行。
第四个原因是外贸失衡，我觉得这个和中国很像，现在美国是逆差，当时美国是顺差，卖出去的东西都是卖给欧洲这些国家。这些国家虽然是一战的战胜国，但他们没什么钱，买东西就要向美国银行借款，到了经济不太好的时候，美国银行就要求把钱收回来，这样一收，欧洲就没有能力继续进口，就导致了恶性循环。
当时美国的位置和中国今天一样。中国现在也是贸易顺差，事实上我们也是借钱给美国人买我们的东西了，我们有外汇储备。当时美国其实跟我们一样，从1913年到1924年，美国黄金储备从19亿美元增加到45亿美元，当时的黄金就相当于我们现在手里拿的美元。
回顾经济危机史
下面我大概过一下另外几个危机。
一个是1986年到1995年，也是起于房地产，也是借款给购房者，也是放贷的时候标准比较低，导致很多烂账。再一个就是1987年，80年代末的垃圾债券流通量太多，因为垃圾债券很容易发行，风险很高，并购太多。这次危机比较短，影响也比较小。
还有一次就是1997年的东南亚金融危机，那次对这些国家来说是很严重了，主要是由于一开始泰国的泰铢太高，所以很多外汇都兑成资金买了泰铢，因为利息比较高，到了撤的时候就导致了它的货币受到打击。
当然，当时的美国政府说泰国或者东南亚国家的货币问题只是表面的，并不是终极的，最主要的还是制度不透明，政府大项目太多，还有政治腐败，但这些问题美国都有。
再下面就是2001年网络泡沫。2001年主要是两个问题：一是会计师造假，第二个就是券商、分析师、投资银行他们忽悠，明明知道会计报表不对，明明知道公司不好，但非说是好东西。
所以，只有1929年到2008年这两次经济危机是最大的，而且已经导致了实体的经济衰退。
券商和监管体系
下面我们来了解一下“券商”。这个名词大家肯定都听过，券商又叫投资银行。投资银行只是券商的一部分业务，主要是公司上市、第一次公开发行和并购，但券商起家的时候并不是做并购的，他们一般是做经纪人。原来的券商还分综合类跟经济类，经济类就相当于“掮客”。
券商几块大的业务主要就是上面提到的投资并购，帮别人买卖股票和交易，以及基金投资。这次次贷危机最开始的两个导火索就是两个对冲基金，这两个对冲基金是谁的呢？就是贝尔斯登的。美国四大券商是：高盛、美林、摩根士丹利、雷曼。相比起来贝尔斯登就稍微低了一点。现在美林跟美洲银行合并了，雷曼是破产了，只剩下高盛和摩根士丹利，他们也已经转成了控股银行。
券商基本上是一个美国文化，虽说其他像日本、德国、瑞士这些国家也有券商，但真正做得成功的还是靠雇美国人。做券商的人都有一个特点：券商非常会说，而且这些人一般都比较凶悍。
接下来再简单讲一下监管体系。大家首先想到的肯定是证监会，其实不管是在中国还是在美国，证监会在棋子中都只是个小兄弟。这次经济危机，大家认为哪个机构最厉害？美联储。但我觉得美联储还不是最厉害的，最厉害的是财政部。美联储、证监会，还有财政部，我认为是比较重要的，当然还有分开来的期货管理交易委员会。
可能还有一个大家不会注意的是美国法院，很多案子最后都是美国联邦法院来受理。这次经济危机可以看出来，美国证监会还有美联储都是跟券商沆瀣一气，勾结在一起的。
2001年安然事件之后国家才开始加强对券商的监管，按美国的法律，证券法是属于联邦法律，完全应该由证监会这些联邦机构管，不是州政府的地盘。
经济危机的教训
最后简单地讲一下经验教训。
我一听说要大力发展资本市场，感觉就怪怪的，因为资本市场原始动力就是贪婪，贪婪是个很可怕的东西，我觉得资本市场也是券商故意给大家的一个模糊概念，因为如果说大力发展股市，股市名声很臭。换说资本市场的话，大家一听名字觉得很有新意，其实它讲的资本市场就是股市。美国制造所有的金融衍生品最后都还是放在股市来整合.另外所谓杠杆，讲借很多钱，其实就是赌博，但他不讲借很多钱，就叫杠杆。我们现在又出了融资、融券，在美国，这些就是卖空，这个词就有投机性，中国人很有诗意，把它叫融资、融券，其实也都是特殊的游戏。
经济危机归根结底还是贪婪。我觉得经济危机还会重演。有几个原因，第一个原因就是“儿子永远会重复父亲的错误”，这未必是件坏事，因为儿子要不重复父亲的错误，这个世界也比较可怕。
地点：中央财经大学
主讲人：朱伟一（美国哥伦比亚大学法学博士 中国社会科学院特邀研究员）
危机的原因
我先讲一下1929年。那次金融危机现在讲了很多原因，有的说监管不够，但我觉得监管不够不是终极原因，终极原因是贪婪。
有种说法认为，恐惧和贪婪是推动资本市场的动力，但我觉得恐惧还是贪婪，因为怕赔钱才恐惧，但是关于1929年金融危机最权威的著作《TheGreatCrash》的作者没有讲到贪婪，它给了另外一个原因，那就是贫富差距。
为什么他说贫富不均最终造成1929年金融危机，有几个原因：第一，跟现在情况一样，因为富人的一部分收入是来自房租、股息和利息的，我们现在叫财产收入。他们有了钱以后就会投资，投资之后肯定会有赚有赔，问题是有钱的人一旦觉得市场不好，把钱一撤掉，市场就垮下来了。而且另一个原因是，一方面市场垮掉，另一方面造成实体经济消费不够，所以经济发展也就放慢了，或者说进入了萧条。
还有一个原因就是，富人消费的东西跟老百姓不一样的，富人的消费到了一定的时候就会饱和，需求满了之后，他们的钱就会转移到其他地方，比如大科研项目，这样的地方是不能创造很多就业机会的。所以据此作者认为这也是造成金融危机的一个主要原因。
他说当时美国55％的人掌握了三分之一的收入，到1939年，产业工人的工资只增加了2%，但工人的生产力增加了55%。1910年农民的收入是非农业工人收入的10%，到了1930年又下降了，所以工人、农民都没有钱来买这些产品。
第二个原因，就是1929年金融危机的主要原因，主要是控股公司和投资信托这种形式不好。之所以不好，就是负债率过高，今天金融危机的主要原因也有一个是公司的负债率过高。
第三个原因就是当时美国的银行监管不太好，一个银行倒闭会影响到其他银行。
第四个原因是外贸失衡，我觉得这个和中国很像，现在美国是逆差，当时美国是顺差，卖出去的东西都是卖给欧洲这些国家。这些国家虽然是一战的战胜国，但他们没什么钱，买东西就要向美国银行借款，到了经济不太好的时候，美国银行就要求把钱收回来，这样一收，欧洲就没有能力继续进口，就导致了恶性循环。
当时美国的位置和中国今天一样。中国现在也是贸易顺差，事实上我们也是借钱给美国人买我们的东西了，我们有外汇储备。当时美国其实跟我们一样，从1913年到1924年，美国黄金储备从19亿美元增加到45亿美元，当时的黄金就相当于我们现在手里拿的美元。
回顾经济危机史
下面我大概过一下另外几个危机。
一个是1986年到1995年，也是起于房地产，也是借款给购房者，也是放贷的时候标准比较低，导致很多烂账。再一个就是1987年，80年代末的垃圾债券流通量太多，因为垃圾债券很容易发行，风险很高，并购太多。这次危机比较短，影响也比较小。
还有一次就是1997年的东南亚金融危机，那次对这些国家来说是很严重了，主要是由于一开始泰国的泰铢太高，所以很多外汇都兑成资金买了泰铢，因为利息比较高，到了撤的时候就导致了它的货币受到打击。
当然，当时的美国政府说泰国或者东南亚国家的货币问题只是表面的，并不是终极的，最主要的还是制度不透明，政府大项目太多，还有政治腐败，但这些问题美国都有。
再下面就是2001年网络泡沫。2001年主要是两个问题：一是会计师造假，第二个就是券商、分析师、投资银行他们忽悠，明明知道会计报表不对，明明知道公司不好，但非说是好东西。
所以，只有1929年到2008年这两次经济危机是最大的，而且已经导致了实体的经济衰退。
券商和监管体系
下面我们来了解一下“券商”。这个名词大家肯定都听过，券商又叫投资银行。投资银行只是券商的一部分业务，主要是公司上市、第一次公开发行和并购，但券商起家的时候并不是做并购的，他们一般是做经纪人。原来的券商还分综合类跟经济类，经济类就相当于“掮客”。
券商几块大的业务主要就是上面提到的投资并购，帮别人买卖股票和交易，以及基金投资。这次次贷危机最开始的两个导火索就是两个对冲基金，这两个对冲基金是谁的呢？就是贝尔斯登的。美国四大券商是：高盛、美林、摩根士丹利、雷曼。相比起来贝尔斯登就稍微低了一点。现在美林跟美洲银行合并了，雷曼是破产了，只剩下高盛和摩根士丹利，他们也已经转成了控股银行。
券商基本上是一个美国文化，虽说其他像日本、德国、瑞士这些国家也有券商，但真正做得成功的还是靠雇美国人。做券商的人都有一个特点：券商非常会说，而且这些人一般都比较凶悍。
接下来再简单讲一下监管体系。大家首先想到的肯定是证监会，其实不管是在中国还是在美国，证监会在棋子中都只是个小兄弟。这次经济危机，大家认为哪个机构最厉害？美联储。但我觉得美联储还不是最厉害的，最厉害的是财政部。美联储、证监会，还有财政部，我认为是比较重要的，当然还有分开来的期货管理交易委员会。
可能还有一个大家不会注意的是美国法院，很多案子最后都是美国联邦法院来受理。这次经济危机可以看出来，美国证监会还有美联储都是跟券商沆瀣一气，勾结在一起的。
2001年安然事件之后国家才开始加强对券商的监管，按美国的法律，证券法是属于联邦法律，完全应该由证监会这些联邦机构管，不是州政府的地盘。
经济危机的教训
最后简单地讲一下经验教训。
我一听说要大力发展资本市场，感觉就怪怪的，因为资本市场原始动力就是贪婪，贪婪是个很可怕的东西，我觉得资本市场也是券商故意给大家的一个模糊概念，因为如果说大力发展股市，股市名声很臭。换说资本市场的话，大家一听名字觉得很有新意，其实它讲的资本市场就是股市。美国制造所有的金融衍生品最后都还是放在股市来整合.另外所谓杠杆，讲借很多钱，其实就是赌博，但他不讲借很多钱，就叫杠杆。我们现在又出了融资、融券，在美国，这些就是卖空，这个词就有投机性，中国人很有诗意，把它叫融资、融券，其实也都是特殊的游戏。
经济危机归根结底还是贪婪。我觉得经济危机还会重演。有几个原因，第一个原因就是“儿子永远会重复父亲的错误”，这未必是件坏事，因为儿子要不重复父亲的错误，这个世界也比较可怕。