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任何国家货币的汇率都没能真实地反映其货币的价值。我国也不例外，但我们要做的是，在摇摆的过程中尽量倾向于市场化。而现在，仍然处于需要市场化改革的阶段。
记者：今年人民币兑美元的升值幅度加快，这让一些以出口为主的企业面临着生存危机。那人民币汇率下一步改革的方向是怎样的呢？
杨涛：下一步人民币汇率的改革，有四个方面是值得关注的。首先就是进一步增强人民币汇率形成的市场基础，在形成的过程中要尽可能地把市场的供求反应出来。因为现在我们汇率的形成基础主要是以人民币兑美元的中间价为基准。人民币兑美元的中间价形成是相对市场化的。因为它通过外汇交易中心来向货币销售商进行咨询，把他们的价格进行一个加权平均得出一个数。
但人民币兑其他货币的中间价形成很明显是非市场化的，因为它是借助于人民币兑美元的汇率中间价再加上在境外其他非美元货币兑美元之间的汇率变化，两个加起来套算出来的。这本质上就不符合市场供求的基本规律。
第二是加强人民币兑其他各国货币的一个综合联系，也就是人民币兑一篮子货币的联系。人民币现在还是主要盯住美元，这造成了很多弊端，最主要是使我们国家的货币政策完全受到美联储的货币政策制约。
第三是人民币汇率的弹性不足。扩大弹性有多个方面，其中一个方面就是适度放宽人民币汇率波动幅度，现在感觉下半年的波动幅度会进一步放开。
第四是关于外汇管理体制改革的问题。外汇管理体制跟人民币汇率是密切相关的，也就是在现有中投公司的基础上进一步推进改革，把外汇储备的储备和保障功能与它的投资功能分离开，这可能是下一步影响人民币汇率走势、影响对外金融运行最主要的一个因素。
记者：您提到的境外投资者对人民币汇率预期是比较高的，而境内投资者预期却相对比较低，这是为什么呢？
杨涛：这个差异有多方面的原因，最可能的原因就是信息不对称。因为对于境外投资者来说，他们可能还没有进入到中国境内的金融市场，并没有看到存在的风险，也没有看到未来人民币升值动力的消逝和弱化。相对而言，境内投资者可能掌握得更加准确一些。境外有些人的预期明显要高于境内投资者的预期，认为人民币升值的动力还是有的。虽然整体上在下滑，但相比境内来说，他们的预期还是比较高的，这在客观上说明未来可能有更多的投资者，他们在境外做衍生产品的同时会把更多的资金投资到我们国内，这种可能性仍然是比较高的。
记者：刚才您提到新兴市场最近出现的一些问题也是受到热钱的影响，那您能分析一下热钱涌入对国内市场的影响吗？
杨涛：热钱对新兴市场国家的影响肯定是存在的，但对于中国这样一个大型经济体来说，影响还是比较难判断的。
热钱对一个国家的影响应该是有几个方面，一个就是来回作用，假设一个国家出现了问题，热钱马上退出，就会造成银行危机、货币危机等问题；另一个是，大家担心热钱流入新兴市场国家会导致这个国家的资产泡沫进一步上涨。热钱到一个国家肯定是要投资各种有价值的资产，尤其是股市和房市，这两个肯定会受到热钱首当其冲的影响，这种资产泡沫超过了其实际价值。
在我国，热钱还有另外一个负面影响，就是货币政策不利性。因为货币政策本身是紧缩性的，紧缩性就是使流通中的货币更加少一些，热钱涌入反而增加了流动性。热钱也并不是一无是处。客观上说，在国家从紧货币政策的大环境下，一些中小企业在融资上是很困难的。某些热钱的涌入反而满足了他们的需求，客观上也起到了一点正面作用。总的来看，热钱还是弊大于利的，这也是下一步中央出台的很多政策都在加强热钱的监管，防止进一步流入的可能性。
记者：您刚才提到人民币汇率市场化机制，应该盯住一篮子货币，这跟盯住美元相比，它的优势在哪里？
杨涛：为什么盯住一篮子货币更能反映人民币的价值呢？人民币兑外币的价值反映的是我国的经济体同其他国家经济体之间的互动关系，当然美国处于非常核心的经济位置。但现在看来，和欧元区及一些新兴市场国家之间的经济往来也越来越重要，为了适应这种经济往来关系，有必要更加科学地反映两国货币价值的关系。
但事实上，很难以现在的汇率机制来反映两国货币价值之间的关系，为什么呢？比如说欧元汇改以来，人民币兑欧元的有效汇率大概跌了8%。因为欧元兑美元的升值更快，约为25%，人民币兑美元升值20%，所以相比之下，反而人民币兑欧元贬值了，但这是否真能反映两国之间的货币价值曲线呢？这可能是不一定的，因为机制在变，下一步盯住一篮子货币是改革市场化机制非常重要的一个方向。当然短期内还是有难度的。无论如何，任何国家的汇率机制都没能真正地反映其真实价值。我国也不例外，但我们要做的是，在摇摆的过程中尽量倾向于市场化。现在，仍然处于需要市场化改革的阶段。
记者：今年人民币兑美元的升值幅度加快，这让一些以出口为主的企业面临着生存危机。那人民币汇率下一步改革的方向是怎样的呢？
杨涛：下一步人民币汇率的改革，有四个方面是值得关注的。首先就是进一步增强人民币汇率形成的市场基础，在形成的过程中要尽可能地把市场的供求反应出来。因为现在我们汇率的形成基础主要是以人民币兑美元的中间价为基准。人民币兑美元的中间价形成是相对市场化的。因为它通过外汇交易中心来向货币销售商进行咨询，把他们的价格进行一个加权平均得出一个数。
但人民币兑其他货币的中间价形成很明显是非市场化的，因为它是借助于人民币兑美元的汇率中间价再加上在境外其他非美元货币兑美元之间的汇率变化，两个加起来套算出来的。这本质上就不符合市场供求的基本规律。
第二是加强人民币兑其他各国货币的一个综合联系，也就是人民币兑一篮子货币的联系。人民币现在还是主要盯住美元，这造成了很多弊端，最主要是使我们国家的货币政策完全受到美联储的货币政策制约。
第三是人民币汇率的弹性不足。扩大弹性有多个方面，其中一个方面就是适度放宽人民币汇率波动幅度，现在感觉下半年的波动幅度会进一步放开。
第四是关于外汇管理体制改革的问题。外汇管理体制跟人民币汇率是密切相关的，也就是在现有中投公司的基础上进一步推进改革，把外汇储备的储备和保障功能与它的投资功能分离开，这可能是下一步影响人民币汇率走势、影响对外金融运行最主要的一个因素。
记者：您提到的境外投资者对人民币汇率预期是比较高的，而境内投资者预期却相对比较低，这是为什么呢？
杨涛：这个差异有多方面的原因，最可能的原因就是信息不对称。因为对于境外投资者来说，他们可能还没有进入到中国境内的金融市场，并没有看到存在的风险，也没有看到未来人民币升值动力的消逝和弱化。相对而言，境内投资者可能掌握得更加准确一些。境外有些人的预期明显要高于境内投资者的预期，认为人民币升值的动力还是有的。虽然整体上在下滑，但相比境内来说，他们的预期还是比较高的，这在客观上说明未来可能有更多的投资者，他们在境外做衍生产品的同时会把更多的资金投资到我们国内，这种可能性仍然是比较高的。
记者：刚才您提到新兴市场最近出现的一些问题也是受到热钱的影响，那您能分析一下热钱涌入对国内市场的影响吗？
杨涛：热钱对新兴市场国家的影响肯定是存在的，但对于中国这样一个大型经济体来说，影响还是比较难判断的。
热钱对一个国家的影响应该是有几个方面，一个就是来回作用，假设一个国家出现了问题，热钱马上退出，就会造成银行危机、货币危机等问题；另一个是，大家担心热钱流入新兴市场国家会导致这个国家的资产泡沫进一步上涨。热钱到一个国家肯定是要投资各种有价值的资产，尤其是股市和房市，这两个肯定会受到热钱首当其冲的影响，这种资产泡沫超过了其实际价值。
在我国，热钱还有另外一个负面影响，就是货币政策不利性。因为货币政策本身是紧缩性的，紧缩性就是使流通中的货币更加少一些，热钱涌入反而增加了流动性。热钱也并不是一无是处。客观上说，在国家从紧货币政策的大环境下，一些中小企业在融资上是很困难的。某些热钱的涌入反而满足了他们的需求，客观上也起到了一点正面作用。总的来看，热钱还是弊大于利的，这也是下一步中央出台的很多政策都在加强热钱的监管，防止进一步流入的可能性。
记者：您刚才提到人民币汇率市场化机制，应该盯住一篮子货币，这跟盯住美元相比，它的优势在哪里？
杨涛：为什么盯住一篮子货币更能反映人民币的价值呢？人民币兑外币的价值反映的是我国的经济体同其他国家经济体之间的互动关系，当然美国处于非常核心的经济位置。但现在看来，和欧元区及一些新兴市场国家之间的经济往来也越来越重要，为了适应这种经济往来关系，有必要更加科学地反映两国货币价值的关系。
但事实上，很难以现在的汇率机制来反映两国货币价值之间的关系，为什么呢？比如说欧元汇改以来，人民币兑欧元的有效汇率大概跌了8%。因为欧元兑美元的升值更快，约为25%，人民币兑美元升值20%，所以相比之下，反而人民币兑欧元贬值了，但这是否真能反映两国之间的货币价值曲线呢？这可能是不一定的，因为机制在变，下一步盯住一篮子货币是改革市场化机制非常重要的一个方向。当然短期内还是有难度的。无论如何，任何国家的汇率机制都没能真正地反映其真实价值。我国也不例外，但我们要做的是，在摇摆的过程中尽量倾向于市场化。现在，仍然处于需要市场化改革的阶段。