经济良性阶段，股市主要是涨，不是跌。但是恶性通胀阶段，肯定会破坏经济秩序使企业难以为继。特别重要的是，在恶性通胀阶段，管理层会毫不手软，全面收紧政策，打压膨胀。而政策的收紧必然影响经济，继而产生滑坡。我们今年的经济是否处在这个拐点，这个说法值得研究。
　　
　　从2002年开始，中国走进了新的经济周期。我国经济在这个周期内连续高增长了6年。03年GDP拉升到10%，06年达到11.6%，去年将近12%。而且经济的连续增长伴随着低通胀。我们过了6年好日子。但是我要告诉大家，今年这种日子已经过去了，我们得做过紧日子的准备。
　　通货膨胀及物价上涨，使国家宏观经济政策在近期内会一直处于从紧状态。这意味着今年下半年股市回暖很难。
　　为什么这样讲？通货膨胀率是宏观调控政策松紧变换的风向标，高通胀就意味着宏观调控的紧缩，而紧缩的金融、信贷政策使流入股市的资金量大大缩水，这时候股市往往处于低迷状态。
　　
　　通胀压力难以缓解
　　今年上半年，连续超过6%的CPI涨幅，让防止通货膨胀变得非常困难。
　　我们从历史上来看就会明白，这次CPI的上涨是很难控制的。从06年底物价就开始猛涨了，涨幅升至2.8%。一开始物价上涨的原因，是我国永久批准进口美国转基因大豆，使食用大豆油连续上涨。
　　这一轮的物价上涨跟1988年18.8%的通胀率，还有1994年24.1%的通胀率性质不同。这次完全是输入性的。所以物价调控难度很大。我们不仅要盯着国内物价，还得看国际市场的走势。
　　导致物价上涨还有个值得注意的原因。市场疲软时需求不足，导致商品过剩、产能过剩。通过这几年的逐渐消化，有的产品已被消化的差不多，从供大于求，变成供不应求。这也会推动物价上涨。
　　今年政府工作报告定了两个指标:一个是CPI低于4.8%，一个是GDP增长达到8%以上。目前来看，后者肯定能完成，而前者几乎肯定完不成。前6个月的CPI都保持在7%-8%增速，下半年每个月都要往下压两个点，平均才能实现4.8%。想想下半年可以压这么多吗？几乎不可能。
　　我觉得，下半年CPI保持在6%左右都是属于比较正常的。可见，下半年我国经济的通胀压力依然难以缓解。
　　
　　紧缩政策还将持续
　　通胀和国家经济政策的松与紧之间有何联系？在良性的通胀阶段，市场需求扩大，引导生产扩大，从而推动经济增长，这时政策是放松的。但到了恶性通胀阶段，经济秩序被破坏，使企业难以为继，我们的政策就是坚决打压。由于政策的高压，物价压下来了，但是政策不会马上就放松。
　　我认为，从历史经验来看，政策仍然不会放松，因为政府最担心的是物价反弹。物价反弹就表明前功尽弃。所以，哪怕物价调下来，政策还会收紧，一直到把物价压到合理的安全范围。
　　目前，CPI依然居高不下，看不出政策放松的势头，谈政策放松还为时尚早。
　　
　　下半年股市难反弹
　　通胀短期难以缓解，政策也不会放松已经没有什么疑问，但紧缩的调控政策对股市的抑制作用并不是绝对的，需要分析通胀所处的阶段，良性通胀和恶性通胀对股市的影响各有不同。
　　历史经验表明，在良性通胀阶段，通胀对股市是助涨的。流通中的货币量增加，就会有部分流入消费品市场。但是当股市有利可图的时候，很多流通中的货币也可能会流到股票市场，使得股票价格上涨。而且，在全社会物价普遍攀升时，上市公司的资产随之增值。在以上种种因素的推动下，股价上涨。所以说，某种意义上讲，股票市场的发展有利于抑制通货膨胀。许多人没有意识到这一点。
　　第二个阶段是恶性通胀出现，恶性通胀导致股市下跌。物价连续攀升，政策全面收紧，市场资金严重匮乏，这种情况下股市只能下跌。
　　第三个阶段是物价下调阶段。物价下调的时候，股市还是下跌的。因为如果宏观经济政策不放松，就只有彻底调低物价。换言之，只有经济滑坡刺激，才会使经济政策放松。
　　今年股市跌得这么猛，从去年11月起，股市跌幅高达58%，市值蒸发了15万个亿。我感觉，现在我们就像处在第二个阶段。当然这种判断还值得进一步思考。
　　依此分析，宏观经济政策短期之内不会放松。即使今后物价回调，政策也不会立即松下来。所以我认为，今年下半年，股市出现大反弹可能性不大，即使有反弹，也都是没几天便又跌下来。
　　(王帅 整理)