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摘 要: 汇率的波动直接关系到我国涉外经营企业的切身利益,但是,由于各种因素制约,我国涉外企业的汇率风险管理水平还存在很大差距,因此,对企业外汇风险管理进行研究,将有助于企业应付汇率波动所带来的风险。结合我国对外贸易状况、外汇市场和金融机构的提供金融工具现状,在金融危机环境下,重点研究了我国涉外企业外汇交易风险的防范性管理措施。
关键词: 金融危机;人民币汇率;涉外企业;外汇风险;风险防范
外汇风险是指外汇汇率的波动对外汇持有者或外汇经营者在涉外经济活动中的以外币计价的资产与负债带来的价值上升或下跌的可能性。这里还涉及到一个关键概念:风险头寸。不是所有的外币资产和负债都要承担外汇风险。承担外汇风险的外币资金通常称为“受险部分”或“风险头寸”。
企业外汇风险可分为三类:在交易风险经营活动过程中的外汇风险称为交易风险、在经营活动结果中的外汇风险为会计风险,预期经营收益的外汇风险为经济风险。考虑我国企业的具体特点,本文著重探讨外汇交易风险的防范性管理措施。
由于企业的规模、人才以及信息不对称等因素,大多数的衍生工具无法为企业所用,国内涉外企业进入衍生工具市场仍遇到很多限制。具体如下:
(1)国家政策,目前只允许金融机构和大型企业操作外汇衍生工具;
(2)国内非金融企业领域内高水平国际金融人才极其匮乏的现状无疑大大制约了企业对外汇风险进行有效管理的手段;
(3)大部分涉外企业都必须通过金融机构的中间业务来操作衍生工具为自己服务,但存在着较高的手续费、学习成本、衍生市场风险成本。很多企业更倾向于通过他们所熟知的交易谈判和改变生产策略来吸收汇率风险。
目前国内外汇市场衍生产品很不健全,企业应根据自身情况和业务特点,在交易的不同环节根据具体情况采取不同的风险管理措施。
1 在订立交易合同过程中应采取的措施
1.1 选择合适的货币计价结算
选择计价货币是一个比较棘手的问题,基本原则是收硬付软,但是各种货币的“软”与“硬”是相对的,对汇率的中长期预测更加困难。其次,选择何种货币并非一厢情愿,双方往往各持己见,难以成交。最后,软货币利率一般较高,硬货币利率一般较低,汇率的差异有可能被利率差所抵补。
1.2 采取保值措施
主要有加价保值(出口)、压价保值(进口)以及加列外汇保值条款。在国际贸易中,有时出口不得不以软币成交,而进口不得不支付硬币,由此产生的外汇风险可以用上述两种方法来防范。通常,进出口双方都未必愿意直接加价,所以在合同中设定外汇保值条款的方法更为可行实用。
2 交易合同订立之后应采取的措施
2.1 平衡法
平衡法是指企业通过对业务活动中每笔货币收付的安排,自我抵消外汇风险。此法尤其适用于对外贸易量较大、交易比较频繁的涉外企业,它可通过多项业务的买卖以及使用多种货币,使得一个时期内各种收、付货币保持基本平衡,从而使外汇风险减少到最低限度。
2.2 提前收付或拖延收付法
提前收付或拖延收付一般是对预计将贬值的货币加快资金收取,拖延资金支付;相反,在预测外汇汇率将上升时,延期收取外汇债权,提前支付外汇债务。
2.3 BSI 和 LSI 法
BSI 是borrowing-spot-investing 的缩写,即借款-即期合同-投资法。它是指具有外汇应收帐款或应付帐款的企业,综合使用借款、即期合同与投资的方法,以避免外汇风险。例如一个拥有应收账款的出口商,为了防止汇率波动,先借入与应收外汇等值的外币,以此消除时间风险;同时,通过即期交易把外币兑换成本币,以此消除价值风险;然后,将本币存入银行或进行投资,以投资收益来贴补借款利息和其他费用。应收款到期时,就以外汇归还银行借款。LSI 法是 lead-spot-investing的缩写,即提早收付-即期合同-投资法。它是指具有应收帐款或应付帐款的企业,在征得债务方或债权方的同意后,综合利用提前或延期收付货款、即期外汇合同和投资的办法,以消除外汇风险。
2.4 对销贸易法
对销贸易法是一种将进口与出口相互联系进行货物互换的贸易方法。其特点是:在清算过程中不涉及货币的实际支付,交易中各方按事先确定的价格交换商品,从而使交易中的各方均不承担汇率风险。对销贸易形式很多,主要有易货贸易、清算协定贸易和转手贸易等。
2.5 利用外汇交易来防范外汇风险
由于中国目前尚不存在完备的国际外汇市场、期货市场和期权市场,我国涉外企业的现实选择就是在海外的国际金融市场上对这些避险工具加以利用,具体如下:
(1)利用期汇市场交易避险。外汇市场的基本交易包括即期外汇、远期外汇合同和掉期交易,合称为期汇市场交易。
① 即期外汇交易。
即期外汇交易是指企业与银行签订购买或出售外汇的即期合约,以消除外汇风险。即期交易防范外汇风险需要实现资金的反向流动。
② 远期外汇交易。
远期外汇交易是指外汇买卖双方签订合同, 约定在将来一定的日期内, 按预先约定汇率、币种、金额、日期进行交割的外汇业务活动。这种方法的优点在于能够全部消除外汇风险,即时间风险和价值风险,并能预先计算贸易成本和实际收益。
③掉期交易。
掉期交易是指企业与银行签订合约,在买进或卖出即期外汇的同时,再卖出或买进相应的远期外汇,也可以买进或卖出一种期限较短的远期,卖出或买进期限较长的远期,以防范外汇风险。
(2)利用期货与期权市场避险。
企业若有远期外汇债务或债权,可以委托银行或期货经纪公司购买或出售相应的外汇期货,借以消除外汇风险。买卖双方交易的是统一标准化合同(即期货合约),每份合约中交易的币种、汇率、金额与期限都是标准化的,而非买卖双方协商自主决定。
期权交易是指买卖双方以签订合约的形式明确规定,期权买方在交付一定期权费后,有权在合约到期时按协定汇率买入或卖出规定数额的某种货币,也可以放弃买卖的权利,最多损失期权费。与期货合约将企业的结算汇率固定在远期价格上不同,外汇期权交易可提供给企业以有限的成本获得更为灵活的避险方式,在规避汇率不利变动风险的同时又保留了因汇率有利变动而额外获利的权利。
(3)利用其他金融交易的避险办法。
除上述利用期汇、期货、期权三大金融市场外,企业还可根据自身与金融中介的业务优势采用其他金融交易的避险办法来防范汇率风险,常用方法有出口信贷、保理业务、福费廷、货币互换等。
在经济全球化的浪潮下,企业要提高风险管理意识,建立和健全专职的管理机构,配备相应的管理人员,通过风险管理战略的谋划、防范策略的实施和避险工具的采用,把外汇风险损失控制在最小范围内。
参考文献
[1]王敬花.涉外企业外汇交易风险的防范[J].企业改革与管理,2008,(5).
[2] 栗书茵.我国涉外企业外汇交易风险研究[J].中央财经大学学报,2006,(12).
[3]陈伟,余浠婉,陈克.涉外企业外汇风险和避险措施研究[J].交通科技与经济,1999,(1).
[4] 李金诚,畅会狂.我国外向型企业规避外汇风险的现实选择[J].武汉金专学报,1998,(4).
[5]姚莉.涉外企业防范外汇风险的三道防线[J].中外企业家,1997,(8).
[6]郭强,张福双.金融危机下的人民币汇率问题[J].北方经济,2009,(3).
[7]欧明刚.金融危机下人民币汇率的变化趋势,现实选择与机制改革[J].中国货币市场,2009,(1).
关键词: 金融危机;人民币汇率;涉外企业;外汇风险;风险防范
外汇风险是指外汇汇率的波动对外汇持有者或外汇经营者在涉外经济活动中的以外币计价的资产与负债带来的价值上升或下跌的可能性。这里还涉及到一个关键概念:风险头寸。不是所有的外币资产和负债都要承担外汇风险。承担外汇风险的外币资金通常称为“受险部分”或“风险头寸”。
企业外汇风险可分为三类:在交易风险经营活动过程中的外汇风险称为交易风险、在经营活动结果中的外汇风险为会计风险,预期经营收益的外汇风险为经济风险。考虑我国企业的具体特点,本文著重探讨外汇交易风险的防范性管理措施。
由于企业的规模、人才以及信息不对称等因素,大多数的衍生工具无法为企业所用,国内涉外企业进入衍生工具市场仍遇到很多限制。具体如下:
(1)国家政策,目前只允许金融机构和大型企业操作外汇衍生工具;
(2)国内非金融企业领域内高水平国际金融人才极其匮乏的现状无疑大大制约了企业对外汇风险进行有效管理的手段;
(3)大部分涉外企业都必须通过金融机构的中间业务来操作衍生工具为自己服务,但存在着较高的手续费、学习成本、衍生市场风险成本。很多企业更倾向于通过他们所熟知的交易谈判和改变生产策略来吸收汇率风险。
目前国内外汇市场衍生产品很不健全,企业应根据自身情况和业务特点,在交易的不同环节根据具体情况采取不同的风险管理措施。
1 在订立交易合同过程中应采取的措施
1.1 选择合适的货币计价结算
选择计价货币是一个比较棘手的问题,基本原则是收硬付软,但是各种货币的“软”与“硬”是相对的,对汇率的中长期预测更加困难。其次,选择何种货币并非一厢情愿,双方往往各持己见,难以成交。最后,软货币利率一般较高,硬货币利率一般较低,汇率的差异有可能被利率差所抵补。
1.2 采取保值措施
主要有加价保值(出口)、压价保值(进口)以及加列外汇保值条款。在国际贸易中,有时出口不得不以软币成交,而进口不得不支付硬币,由此产生的外汇风险可以用上述两种方法来防范。通常,进出口双方都未必愿意直接加价,所以在合同中设定外汇保值条款的方法更为可行实用。
2 交易合同订立之后应采取的措施
2.1 平衡法
平衡法是指企业通过对业务活动中每笔货币收付的安排,自我抵消外汇风险。此法尤其适用于对外贸易量较大、交易比较频繁的涉外企业,它可通过多项业务的买卖以及使用多种货币,使得一个时期内各种收、付货币保持基本平衡,从而使外汇风险减少到最低限度。
2.2 提前收付或拖延收付法
提前收付或拖延收付一般是对预计将贬值的货币加快资金收取,拖延资金支付;相反,在预测外汇汇率将上升时,延期收取外汇债权,提前支付外汇债务。
2.3 BSI 和 LSI 法
BSI 是borrowing-spot-investing 的缩写,即借款-即期合同-投资法。它是指具有外汇应收帐款或应付帐款的企业,综合使用借款、即期合同与投资的方法,以避免外汇风险。例如一个拥有应收账款的出口商,为了防止汇率波动,先借入与应收外汇等值的外币,以此消除时间风险;同时,通过即期交易把外币兑换成本币,以此消除价值风险;然后,将本币存入银行或进行投资,以投资收益来贴补借款利息和其他费用。应收款到期时,就以外汇归还银行借款。LSI 法是 lead-spot-investing的缩写,即提早收付-即期合同-投资法。它是指具有应收帐款或应付帐款的企业,在征得债务方或债权方的同意后,综合利用提前或延期收付货款、即期外汇合同和投资的办法,以消除外汇风险。
2.4 对销贸易法
对销贸易法是一种将进口与出口相互联系进行货物互换的贸易方法。其特点是:在清算过程中不涉及货币的实际支付,交易中各方按事先确定的价格交换商品,从而使交易中的各方均不承担汇率风险。对销贸易形式很多,主要有易货贸易、清算协定贸易和转手贸易等。
2.5 利用外汇交易来防范外汇风险
由于中国目前尚不存在完备的国际外汇市场、期货市场和期权市场,我国涉外企业的现实选择就是在海外的国际金融市场上对这些避险工具加以利用,具体如下:
(1)利用期汇市场交易避险。外汇市场的基本交易包括即期外汇、远期外汇合同和掉期交易,合称为期汇市场交易。
① 即期外汇交易。
即期外汇交易是指企业与银行签订购买或出售外汇的即期合约,以消除外汇风险。即期交易防范外汇风险需要实现资金的反向流动。
② 远期外汇交易。
远期外汇交易是指外汇买卖双方签订合同, 约定在将来一定的日期内, 按预先约定汇率、币种、金额、日期进行交割的外汇业务活动。这种方法的优点在于能够全部消除外汇风险,即时间风险和价值风险,并能预先计算贸易成本和实际收益。
③掉期交易。
掉期交易是指企业与银行签订合约,在买进或卖出即期外汇的同时,再卖出或买进相应的远期外汇,也可以买进或卖出一种期限较短的远期,卖出或买进期限较长的远期,以防范外汇风险。
(2)利用期货与期权市场避险。
企业若有远期外汇债务或债权,可以委托银行或期货经纪公司购买或出售相应的外汇期货,借以消除外汇风险。买卖双方交易的是统一标准化合同(即期货合约),每份合约中交易的币种、汇率、金额与期限都是标准化的,而非买卖双方协商自主决定。
期权交易是指买卖双方以签订合约的形式明确规定,期权买方在交付一定期权费后,有权在合约到期时按协定汇率买入或卖出规定数额的某种货币,也可以放弃买卖的权利,最多损失期权费。与期货合约将企业的结算汇率固定在远期价格上不同,外汇期权交易可提供给企业以有限的成本获得更为灵活的避险方式,在规避汇率不利变动风险的同时又保留了因汇率有利变动而额外获利的权利。
(3)利用其他金融交易的避险办法。
除上述利用期汇、期货、期权三大金融市场外,企业还可根据自身与金融中介的业务优势采用其他金融交易的避险办法来防范汇率风险,常用方法有出口信贷、保理业务、福费廷、货币互换等。
在经济全球化的浪潮下,企业要提高风险管理意识,建立和健全专职的管理机构,配备相应的管理人员,通过风险管理战略的谋划、防范策略的实施和避险工具的采用,把外汇风险损失控制在最小范围内。
参考文献
[1]王敬花.涉外企业外汇交易风险的防范[J].企业改革与管理,2008,(5).
[2] 栗书茵.我国涉外企业外汇交易风险研究[J].中央财经大学学报,2006,(12).
[3]陈伟,余浠婉,陈克.涉外企业外汇风险和避险措施研究[J].交通科技与经济,1999,(1).
[4] 李金诚,畅会狂.我国外向型企业规避外汇风险的现实选择[J].武汉金专学报,1998,(4).
[5]姚莉.涉外企业防范外汇风险的三道防线[J].中外企业家,1997,(8).
[6]郭强,张福双.金融危机下的人民币汇率问题[J].北方经济,2009,(3).
[7]欧明刚.金融危机下人民币汇率的变化趋势,现实选择与机制改革[J].中国货币市场,2009,(1).