【摘 要】
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近年来,我国宏观经济呈放缓态势,经济发展进入转型的关键阶段,而企业高负债和银行高不良贷款现象却成为阻碍经济发展的两大问题。2016年10月,国务院发布了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,将新一轮的市场化债转股作为稳定金融市场、有效降低杠杆率的重要工具。相较于之前的政策性债转股,此轮市场化债转股秉持市场化、法治化的根本原则,将符合条件的国有企业和民营企业均纳入到政策对象中,以“造血”代替原有“
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近年来,我国宏观经济呈放缓态势,经济发展进入转型的关键阶段,而企业高负债和银行高不良贷款现象却成为阻碍经济发展的两大问题。2016年10月,国务院发布了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,将新一轮的市场化债转股作为稳定金融市场、有效降低杠杆率的重要工具。相较于之前的政策性债转股,此轮市场化债转股秉持市场化、法治化的根本原则,将符合条件的国有企业和民营企业均纳入到政策对象中,以“造血”代替原有“输血”的模式,用灵活的财政政策化解有色金属、煤炭、钢铁等高杠杆行业面临的发展危机。采取该方式不仅能够帮助企业纾解财务困境,同时促进了公司治理结构的优化,进而助力企业高质量发展。因此积极探究以下问题,对于评价市场化债转股对公司绩效的影响有着重要意义,也有利于推进市场化债转股的后续发展。问题主要有以下三点:第一,企业实施市场化债转股能否降低公司杠杆率、提升公司盈利能力以及促进公司的后续发展?第二,市场化债转股方案的设计是否会影响公司的绩效?第三,针对已实施公司中有哪些优点能够参考以及哪些问题需要规避?基于此,本文所选案例公司为华友钴业和锡业股份,是有色金属行业中为数不多成功实施并落地的市场化债转股企业,而其所处的有色金属行业由于存在以下几点问题严重制约了行业的发展,例如低端产品产能过剩、行业利润易受周期性影响和长期杠杆率过高等。身为民企的华友钴业和身为国企的锡业股份,作为有色金属行业中的领军企业,对二者的市场化债转股实施绩效进行对比研究具有一定的典型性和示范性。为了探究市场化债转股实施后会给企业带来哪些绩效变化,以及实施过程中不同实施动因和实施方案产生的绩效差异,本文采用短期市场绩效、长期财务绩效和长期非财务绩效相结合的方法,对两案例公司市场化债转股的实施绩效水平进行全面综合的对比评价。通过研究发现:首先,市场化债转股的实施能够帮助企业降低资产负债率,优化企业资本结构;其次,不同企业的实施绩效会存在差异,锡业股份市场化债转股实施绩效要优于华友钴业,而这主要得益于锡业股份对市场化债转股有着正确的认识,不仅能够引入多元化投资机构、广泛募集社会资金,还能合理使用偿债资金,积极改善企业的治理结构;同时,研究发现市场化债转股方案是影响实施绩效的关键,设计一个合理并以企业发展为根本目的的市场化债转股方案可以有效提高公司的综合绩效;最后,基于研究结论为其他有意愿的企业可以更好地实施市场化债转股提出建议。
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