我国作为全球第二大股票市场,投资者数量为全球之最。其中占比超过99%的个人投资者群体给股票市场带来的影响更是不容小觑,与机构投资者相比,影响个人投资者做出最后判断和决策的因素诸多且复杂,其中心理因素更是不能忽视的重要指标,因此,有必要对个人投资者做出充分的了解,以便能够更好的研究并改进股票市场和资本市场。传统金融学理论中存在一个非常重要的前提假设,即所有的市场参与者都是理性人,对于任何更新的信息都能做出匹配于当下条件的最优决策选择,因此这个不合乎实际情况的假设在金融学的发展道路上也备受争议。但是,随着该传统理论的发展和运用,投资者在实际资本市场中的决策行为导致了越来越多无法单纯用传统金融学理论来解释的不符合常规的现象。人们开始不再完全信任于有效市场假说,转而发展研究了新的交叉学科,即行为金融学。这是一门同时包含了金融学与心理学的学科,旨在通过研究投资者个人的决策行为与影响其作出决策的心理因素这两个方面,对金融市场的走势与发展作出合理解释和判断。作为在行为金融学这一领域中有着相当重要地位的理论之一,前景理论,主要用于描述个体投资者在面对风险时是怎样的选择偏好以及怎样评估潜在的收益与风险。前景理论中的价值函数表示投资者更关注的是财富的增量大小,在收益部分即财富增加时表现为凹函数,是风险规避的,但在损失部分即财富减少时表现为凸函数,是风险喜好的,并且当面对相同的金额时,亏损带给投资者的效用大于盈利带给投资者的效用,显示出对损失的厌恶。前景理论中有两个观点已广泛应用于证券投资市场,一个观点是参考点,另一个则为处置效应。处置效应的概念一般与参考点相结合,即投资者选定某一水平作为资产的价格参考点,以此再来判断资产处于盈利还是损失,若处于盈利状态时投资者会急于售出该资产,即规避风险;并在损失时表现出保持的趋势,即风险偏好。本文就是以行为金融学中的处置效应作为研究主题,研究投资者基于不同的市场环境、重大事件以及节假日等因素是否会使处置效应的存续性发生改变。首先,通过现有的研究结论基础,讨论了处置效应的度量指标,最终决定参考Visaltanachoti和Luo于2007年提出的方法,全部采用公开市场数据,通过考察股票持有期与股票平均收益率之间的关系来检验处置效应的程度。随后根据本文的具体研究目的更新检测处置效应的回归模型,选取股票的流通市值、平均收益率、平均换手率、平均收益波动率作为解释变量,股票的平均持有期限作为被解释变量。由于本文旨在研究处置效应受到市场环境影响后所可能发生的断续性,因此牛熊市、节假日等市场环境都会影响到投资者情绪从而进一步影响处置效应的发生,考虑到这一点,本文主要通过对比2014年1月至2019年12月的月度回归数据,研究其处置效应强弱;其次根据实际情况将研究所取时间段分为两个阶段:牛市和熊市,在此基础上,进一步观察和分析了处置效应的结果,更准确地研究了处置效应受不同市场环境的影响。经过研究分析后发现:（一）在牛市中股票收益率与平均持有期之间呈现显著正相关,投资者倾向于长期持有股票,期待在牛市中获取更高的收益,处置效应不易发生。但是在熊市中,尤其是行情处于震荡上涨的阶段,收益率与平均持有期之间呈现显著负相关,投资者倾向于售出盈利股票以尽快实现利润,相对更容易发生处置效应。（二）股票市场中的改革措施和黑天鹅事件等会影响投资者情绪,并导致投资者作出不合理的判断。乐观的情绪会诱使个人对风险和回报进行乐观的预测,而悲观的情绪会导致风险和回报的悲观估计。反映在金融市场的投资决策中,即表现出处置效应。（三）处于重要的节假日期间,尤其是春节假期时段,不论市场整体为牛市还是熊市,由于消息未知、期待更高的收益回报、节假日消费资金周转等原因,更容易发生处置效应。通过以上结论,投资者可以制定明确的止盈止损计划,避免由过于恐慌或兴奋的情绪作为主要决策影响因素,理性分析各外部事件的影响结果。另外结合我国股票市场实际的特征,如政府政策干预过多、信息披露不完全、监管力度不足、投资者缺乏专业教育等,提出以下改进市场成熟度的方法,与投资者共同打造更成熟健康的资本市场:（一）减少直接干预对股票市场产生过度冲击,多采取间接干预股票市场的做法。（二）提高信息管理效率,确切落实法律法规的约束及监管的有效性。（三）进行专业知识的科普教育,提高投资者专业水平,提倡以长期价值投资代替盲目投机行为。投资者自身也应注重专业投资知识的学习,建立投资体系,避免由过于恐慌或兴奋的情绪作为主要决策影响因素。