【摘 要】
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随着多元化程度的加深,很多企业逐渐显现出管理协同效率下降、臃肿不堪的现象,分拆上市正是对企业盲目扩张的一种有效解决方案。而分拆后子公司在境内上市在我国的发展却十分缓慢,直到境内分拆上市规定的颁布才让分拆上市在我国迎来了发展的“春天”。此前,我国企业只能借道境外资本市场分拆上市或通过让渡控股权的方式实现间接分拆。目前,只有少数企业完成了“A拆A”,境内分拆上市缺乏相关参考和系统研究,因此,对我国企业
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随着多元化程度的加深,很多企业逐渐显现出管理协同效率下降、臃肿不堪的现象,分拆上市正是对企业盲目扩张的一种有效解决方案。而分拆后子公司在境内上市在我国的发展却十分缓慢,直到境内分拆上市规定的颁布才让分拆上市在我国迎来了发展的“春天”。此前,我国企业只能借道境外资本市场分拆上市或通过让渡控股权的方式实现间接分拆。目前,只有少数企业完成了“A拆A”,境内分拆上市缺乏相关参考和系统研究,因此,对我国企业“A拆A”的研究有助于为拟分拆的上市企业提供借鉴,进一步丰富我国分拆上市,尤其是境内分拆上市的研究。本文在参考借鉴相关文献的基础上,分析了我国企业在境内分拆上市的动因、路径选择及价值影响。首先对分拆上市的有关研究进行了梳理,总结了分拆上市的理论动机、短期和长期的价值影响;其次对我国分拆上市现状、发展历程和相关法律法规进行梳理,介绍了母子公司的背景和生益科技分拆生益电子案例的流程及合规性;然后通过矩阵模型对生益科技分拆上市的内外部驱动因素进行分析,同时通过对比境内外分拆规则、分析子公司的具体情况对分拆的路径选择进行探究;再后根据市场价值、经济活动和财务指标三个方面分析分拆上市对母子公司分别带来的价值影响。在市场价值方面根据母子公司的股价表现、短期资本市场反应进行判断;在经济活动方面运用EVA估值法、杜邦分析法等方法进行研究;同时还选取了营运、偿债、盈利以及发展能力这四个财务指标对母子公司进行全面分析;最后,得出研究结论和相关启示。研究发现,内部和外部的因素共同驱动着企业进行分拆上市。企业在选择分拆上市时应全面考虑政策环境、经济形势、行业前景以及自身发展的因素,要明确资金需求,充分进行评估,合理选择分拆上市的路径,综合判断分拆上市的利弊,保证过程的合法合规性。从结果看,母公司生益科技从此次分拆上市中获益,不仅获得了短期的超额收益,各项财务指标也均有提升。而子公司生益电子在上市后短期内表现不佳,除了股价自首日来持续下跌,还有各项财务指标的明显下降。这是由于生益电子上市时间短,筹集到的大量资金还未有效利用,资本投入还未得到收益的原因所致。但母子公司在此次分拆上市后能各自专注于自身业务,获得独立发展,投融资的能力也各有增强,因而在未来母子公司均能得到更好的发展。
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