继科创版、创业板之后,2021年新成立的北京证券交易所发布的上市规则亦对表决权差异安排作出了详细规定。资本市场一系列政策的逐步推进,为我国企业实施股权制度改革带来了突破式的发展。双重股权作为“同股不同权”制度的代表,其根本特征是将股东的现金收益权与投票权分离开来,使得公司创始人或关键股东通过持有少部分高投票权股票就可以实现对公司的控制,极大激发企业家精神。有效完善并推行这一特殊的公司股权结构,对提升我国科技创新型企业的竞争力、创新力具有重要促进作用。本文通过理论分析与实证检验相结合的方式,探讨双重股权结构对企业经营风险的影响。一方面,在理论分析阶段,先是深入剖析双重股权结构不同的特征,分析公司实际控制人的现金流权、投票权和现金流权的分离度对企业经营风险的影响差异。然后,基于企业控制权理论、委托代理理论和信息不对称理论,引入外部机构投资者及其异质性、实际控制人兼任高管作为调节变量,分析其对双重股权结构与企业经营风险关系的影响。另一方面,在实证检验阶段,以2010-2020年全球在美上市的188家双重股权结构企业为样本开展研究。研究结果表明:（1）在双重股权结构公司中,实际控制人两权分离度的扩大将提高企业经营风险,但实际控制人的现金流权比例越高,企业经营风险反而会降低;（2）相较于投票权,机构投资者的现金流权能抑制两权分离度对企业经营风险的增加作用,且持股时间较长的机构投资者的作用效果更好;（3）相比较于实际控制人不兼任CEO,在实际控制人兼任CEO的双重股权公司中,两权分离度显著提高企业经营风险。基于以上结论,本文提出如下建议:政府需完善细化对双重股权公司的监管规则,推动机构投资者的发展;企业应健全治理机制,管控企业经营风险,让机构投资者更多地参与公司治理。