本文的决策方法(Approach)指的是决策方法论(Methodology)与决策技法(Method),而方法论由逻辑步骤组成,技法是指具体的方法。 资本投资决策是公司最重要的管理决策之一。传统的资本投资决策方法是以“理性人”和“资本市场有效”为前提假设；而行为公司金融的研究表明,公司管理决策面临两种行为障碍--公司内部管理者的非理性行为和公司外部证券投资者的非理性行为。因此,本文以更现实的行为假设代替传统的理性假设,基于对实际行为的调研和行为决策理论,在总结传统的资本投资决策方法的逻辑步骤和具体技法基础上,归纳分析两种非理性行为在公司资本投资决策中的发生原因或作用机制,主要根据Shefrin等人在减少行为偏差(Debiasing)、行为资本资产定价模型(BAPM)和行为调整净现值(BAPV)方面的研究,提出了减少管理者非理性行为的步骤以及在市场非有效下估计资本成本、计量融资效应的具体方法和技术路线,并对这些逻辑步骤和具体技法进行过程集成,形成了“基于行为的公司资本投资决策方法”。这不仅发展了Shefrin等人在行为公司金融方面的理论,而且有助于提高公司管理决策的质量和效率,因此具有理论意义和现实意义。 针对管理者非理性行为,本文在实证研究的基础上发现：在估测现金流、确定贴现率、选择决策指标三个过程中分别存在7种、3种和2种具体的非理性行为,如“计算基准NPV时将利息作为增量现金流”；产生这些行为的主要原因是缺乏明确的思考框架,受“代表性偏差”、“框架效应”、“模糊厌恶”等行为因素的影响；在此基础上,归纳出“公司资本投资决策中的非理性行为及其成因一览表”；构建了判断增量现金流的思考框架和风险调整的概念框架；提出了应用警示语和检测题等方法；归纳出了估测现金流的直接法。 根据1995-2005年间我国上市公司的资料,运用Baker等(2003)的方法研究发现：我国上市公司的资本投资不受股票错误定价的影响,这可能是源于我国证券发行审批制度等暂时的客观条件。这一现象对融资效应计算方法及其应用具有很好的启示。 针对证券投资者非理性行为导致的市场非有效,本文基于动量指数(DVI)构建目的与应用现状,提出了修正动量组合的两点建议：以换手率代替交易量：股票构成在短时间内相对稳定。在此基础上,设计了利用行为资本资产定价模型估计项目资本成本的步骤和技术路线图。重新审视了融资效应及其对决策准则的影响,设计了计算五种融资效应的路径图；并指出：只要股票的价格低于其内在价值的1/(调整净现值/权益融资额+1)倍,公司就不应该投资该项目,即使它的调整净现值大于零。最后,将考虑了管理者非理性行为的决策方法和考虑了证券投资者非理性行为的决策方法按决策过程集成,形成了“基于行为的资本投资决策方法”。案例研究结果显示,该方法可操作性较大,而且明显减少了非理性行为对决策的干扰。这表明本研究不仅对行为决策理论本身有价值--将行为变量嵌入理性决策模型,提出了一个新的基于行为的公司资本投资决策方法；而且对资本投资决策理论有价值--扩展了传统的决策方法；对实践也具有指导意义。