【摘 要】
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在我国金融市场快速发展,实体经济与虚拟经济发展不平衡的背景下,非金融企业投资金融资产的规模不断扩大,“脱实向虚”的现象日益突出。以投机为目的的金融化,降低了企业的创新投入和实物资本投资,会损害实体企业未来主业的发展,甚至可能造成经济虚假繁荣,引发金融危机。因此,探索如何改善企业金融化现状成为影响经济健康发展的关键一环。由于我国市场交易者大部分为个人投资者,股价往往难以引导资源的有效配置,因此,优化
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在我国金融市场快速发展,实体经济与虚拟经济发展不平衡的背景下,非金融企业投资金融资产的规模不断扩大,“脱实向虚”的现象日益突出。以投机为目的的金融化,降低了企业的创新投入和实物资本投资,会损害实体企业未来主业的发展,甚至可能造成经济虚假繁荣,引发金融危机。因此,探索如何改善企业金融化现状成为影响经济健康发展的关键一环。由于我国市场交易者大部分为个人投资者,股价往往难以引导资源的有效配置,因此,优化投资者结构,提高股价的资源配置功能也是政府和监管机构关注的焦点。股价信息含量能够将信息反馈给企业管理层帮助其优化决策,是引导资源有效配置的载体,所以股价信息含量的提高有助于提升企业实体投资的意愿,缓解企业金融化的“投资替代”动机。机构投资者不仅是股票市场的重要参与者,也是中小投资者和部分企业与资本市场联系的中介,对资本市场和企业投资决策有着一定的影响力。在研究机构投资者对企业投资决策的影响时,股价信息含量作为外部市场因素和内部治理因素共同作用的结果,是一个重要的切入点,因此,探究机构投资者能否通过提高股价信息含量来影响企业投资金融资产的行为具有重要意义。基于此,本文以2008-2019年我国A股主板非金融企业上市公司为样本,运用文献研究和实证研究结合的方法,首先,对该领域相关文献进行梳理,然后,依据研究现状和理论基础提出假设,最后,运用实证方法检验了机构持股及其异质性对企业金融化的影响及其作用路径。研究发现,机构持股能够抑制企业金融化,主要是通过提高股价信息含量来实现的。机构持股对企业金融化的影响在机构投资者层面、企业层面和行业层面存在异质性:从机构投资者层面看,机构持股比例较高对企业金融化的抑制作用更强,稳健型机构持股能够影响企业金融化程度,而交易型机构持股不能产生影响;从企业层面看,机构持股的治理效果在国有企业、融资约束高的企业中更强;从行业层面看,行业竞争较低的企业,机构持股能发挥更大的治理作用。针对以上结论,本文提出了发展机构投资者、结合企业性质以及根据不同的行业因地制宜建立有效的外部监管等相关建议。
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