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摘 要：伴随中国经济的高增长，货币发行速度逐年加快。针对货币供给拉动经济增长还是经济增长拉动货币供给的问题本文基于VAR模型作实证分析，得出：货币发行量和经济增长之间存在相互影响、相互依赖的关系。基于二者影响程度不同的研究结果表示宽松的货币政策在短期内是有效的，长期里起着相反的作用，所以为保持经济的高效发展，只依靠宽松的货币政策是不可行的。
关键词：货币供给 经济增长 VAR模型 宽松的货币政策
改革开放以来，伴随着中国经济高速增长，货币供应量也逐年增加。尤其是近几年，伴随着中国经济以9％左右的高速增长，货币发行速度也明显加快，年增长幅度分别为7.10％、9.62％、10.93％、11.57％、10.13％、12.05％和16.99％，远远超过GDP的增长幅度。有人认为是货币供给拉动了中国经济的增长，也有认为是经济增长带动了货币供应量的增加。那么在中国，那么是经济增长带来了货币供应量的增加呢，还是货币供应量的增加拉动了经济增长呢？尤其是在当前世界金融危机的冲击波下，如何通过适当的调控政策稳定经济发展形势，成为重中之重。为了解我国货币供给与经济增长之间的关系，本文基于VAR理论进行实证分析。
一、数据来源与处理
为了分析货币供给规模和经济增长的关系，本文选取《中国统计年鉴》中1990年到2008年的年度数据。其中国内生产总值GDP用于衡量经济增长，货币供给情况用M2来衡量，在EVIEWS中分别用GDP和M2来代表。为了消除异方差，两个变量均经过对数处理，分别产生了LGDP和LM2两个时间序列。根据EVIWS的分析，货币供给量和经济增长之间的确具有相同的运动趋势。
为了作进一步的了解，本文采用VAR理论来分析。首先进行单位根检验，然后对原始数据进行平稳化处理。根据单位根检验的结果可知，LGDP和LM2均为I(1)序列，同时对数差分项近似表示变量的增长率，具有明确的经济意义。
二、实证分析--基于VAR模型
2.1模型结构滞后期的选择
根据LR检验、赤池信息准则（AIC）等一系列准则，确定滞后期。根据VAR模型滞后项的选择性检验的结果，选择选择滞后期长度为3。
建立以GDP和M2为系统的二元结构VAR(3)模型：
GDPt=€%Z+€%[GDPt-1 +€%AGDP t-2 +€%DGDP t-3+€%_M2 t-1+€%`M2t-2+€%OM2 t-3+€%^
M2t=€%Z+€%[GDPt-1 +€%AGDP t-2 +€%DGDP t-3+€%_M2 t-1+€%`M2t-2+€%OM2 t-3+€%^
2.2模型稳定性检验
图2.1 VAR模型单位根示意图
从图2.1中可以看出VAR模型对应得特征方程的所有根均在单位圆内，所以建立的VAR(3)模型是稳定的，所以该系统稳定。接着对残差进行LM和怀特检验，结果显示，在5%的显著性水平下，各方程的回归残差均不存在自相关和异方差现象。
2.3VAR模型的参数估计
对VAR模型参数估计的方程进行检验可知两个回归方程的效果拟合得均较好,相比较而言，回归方程DLGDP拟合系数较高。但参数的估计并不是所有的都通过显著性检验。
2.5 脉冲响应函数和方差分解
基于建立的向量自回归模型VAR(3)，为了更好地观察货币供应量增长率和经济增长率二者之间的动态关系，可以从脉冲响应函数和方差分解上来考察。根据DLGDP对DLM2的脉冲响应曲线，当给M2增长率一个正冲击后，短期内M2增长率有增长的趋势，并在滞后2期达到最高，随后却出现降低的趋势，并在第6期降为零，并在以后开始降为负值，在第8期降到最低点，随后出现回升。说明GDP增长率在短期内对对M2增长率有正的影响，但在相当长的一定时期内有负的影响，但长期内影响应该会趋于零。而根据DLM2对DLGDP的脉冲响应曲线，GDP增长率受到M2增长率的一个正冲击后，GDP增长率在前2期上下波动后，在第3期达到最高点，但紧随着出现降低的趋势，在第3期和第4期间已降为零，在随后的几期里GDP增长率在零水平下均围绕一个负值上下波动。这说明货币供给的增加短期内对经济增长有正的影响，在长期内影响为负的。这说明通过增加货币供给来提高GDP的增长率只是在短期内有效，在长期内，这个政策实施对GDP的增加有负的影响。
紧接着，根据建立的VAR（3）模型估计相应的方差贡献率。GDP增长率的方差贡献率的图表分析了M2及GDP本身对GDP增长率变动的方差贡献程度，从GDP增长率的方差贡献率图中可以看出，GDP自身的贡献率远远大于M2的贡献率，当期GDP增长率的波动主要来自自身，但GDP自身的贡献率在第1期后有逐渐降低的趋势。且从第1期开始，M2增长率对GDP增长率的贡献率开始逐渐增加，并且这个增长趋势在第3期达到最高后，稳定地保持在这个水平不变。M2增长率的方差贡献率图分析了GDP和M2本身对M2增长率变动的方差贡献程度，从该图中我们知道，M2自身的贡献率亦大于GDP对M2的贡献率,但这种贡献率逐期在降低，同时GDP对M2的影响在提高，并且这个影响是长期的。
三、结论和政策建议
根据前面的分析，表明经济增长和货币供给之间是相互影响、相互依赖地。在一定时期内，货币供给的增加促进了经济增长，经济的增长也促进了货币供给的增加。但是两者之间的影响作用是不同的，在短期内，通过宽松的货币政策的确能够促进经济的发展，但是从长期看来，这种影响是有反作用的，所以说，宽松的货币政策只能作为一种短期的决策，不能作为长期的选择。 要保持中国经济的长期高速发展，单单通过宽松的货币政策是行不通的，需要另辟蹊径。
参考文献：
[1]黄忠民，高珂：《中国货币供给与经济增长关系的实证分析基于1986--2007》，商业视角2009年16期。
作者简介：卜梅（1989-），女，江苏淮安人，中南财经政法大学法学院产业经济学2010级硕士研究生。
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文
关键词：货币供给 经济增长 VAR模型 宽松的货币政策
改革开放以来，伴随着中国经济高速增长，货币供应量也逐年增加。尤其是近几年，伴随着中国经济以9％左右的高速增长，货币发行速度也明显加快，年增长幅度分别为7.10％、9.62％、10.93％、11.57％、10.13％、12.05％和16.99％，远远超过GDP的增长幅度。有人认为是货币供给拉动了中国经济的增长，也有认为是经济增长带动了货币供应量的增加。那么在中国，那么是经济增长带来了货币供应量的增加呢，还是货币供应量的增加拉动了经济增长呢？尤其是在当前世界金融危机的冲击波下，如何通过适当的调控政策稳定经济发展形势，成为重中之重。为了解我国货币供给与经济增长之间的关系，本文基于VAR理论进行实证分析。
一、数据来源与处理
为了分析货币供给规模和经济增长的关系，本文选取《中国统计年鉴》中1990年到2008年的年度数据。其中国内生产总值GDP用于衡量经济增长，货币供给情况用M2来衡量，在EVIEWS中分别用GDP和M2来代表。为了消除异方差，两个变量均经过对数处理，分别产生了LGDP和LM2两个时间序列。根据EVIWS的分析，货币供给量和经济增长之间的确具有相同的运动趋势。
为了作进一步的了解，本文采用VAR理论来分析。首先进行单位根检验，然后对原始数据进行平稳化处理。根据单位根检验的结果可知，LGDP和LM2均为I(1)序列，同时对数差分项近似表示变量的增长率，具有明确的经济意义。
二、实证分析--基于VAR模型
2.1模型结构滞后期的选择
根据LR检验、赤池信息准则（AIC）等一系列准则，确定滞后期。根据VAR模型滞后项的选择性检验的结果，选择选择滞后期长度为3。
建立以GDP和M2为系统的二元结构VAR(3)模型：
GDPt=€%Z+€%[GDPt-1 +€%AGDP t-2 +€%DGDP t-3+€%_M2 t-1+€%`M2t-2+€%OM2 t-3+€%^
M2t=€%Z+€%[GDPt-1 +€%AGDP t-2 +€%DGDP t-3+€%_M2 t-1+€%`M2t-2+€%OM2 t-3+€%^
2.2模型稳定性检验
图2.1 VAR模型单位根示意图
从图2.1中可以看出VAR模型对应得特征方程的所有根均在单位圆内，所以建立的VAR(3)模型是稳定的，所以该系统稳定。接着对残差进行LM和怀特检验，结果显示，在5%的显著性水平下，各方程的回归残差均不存在自相关和异方差现象。
2.3VAR模型的参数估计
对VAR模型参数估计的方程进行检验可知两个回归方程的效果拟合得均较好,相比较而言，回归方程DLGDP拟合系数较高。但参数的估计并不是所有的都通过显著性检验。
2.5 脉冲响应函数和方差分解
基于建立的向量自回归模型VAR(3)，为了更好地观察货币供应量增长率和经济增长率二者之间的动态关系，可以从脉冲响应函数和方差分解上来考察。根据DLGDP对DLM2的脉冲响应曲线，当给M2增长率一个正冲击后，短期内M2增长率有增长的趋势，并在滞后2期达到最高，随后却出现降低的趋势，并在第6期降为零，并在以后开始降为负值，在第8期降到最低点，随后出现回升。说明GDP增长率在短期内对对M2增长率有正的影响，但在相当长的一定时期内有负的影响，但长期内影响应该会趋于零。而根据DLM2对DLGDP的脉冲响应曲线，GDP增长率受到M2增长率的一个正冲击后，GDP增长率在前2期上下波动后，在第3期达到最高点，但紧随着出现降低的趋势，在第3期和第4期间已降为零，在随后的几期里GDP增长率在零水平下均围绕一个负值上下波动。这说明货币供给的增加短期内对经济增长有正的影响，在长期内影响为负的。这说明通过增加货币供给来提高GDP的增长率只是在短期内有效，在长期内，这个政策实施对GDP的增加有负的影响。
紧接着，根据建立的VAR（3）模型估计相应的方差贡献率。GDP增长率的方差贡献率的图表分析了M2及GDP本身对GDP增长率变动的方差贡献程度，从GDP增长率的方差贡献率图中可以看出，GDP自身的贡献率远远大于M2的贡献率，当期GDP增长率的波动主要来自自身，但GDP自身的贡献率在第1期后有逐渐降低的趋势。且从第1期开始，M2增长率对GDP增长率的贡献率开始逐渐增加，并且这个增长趋势在第3期达到最高后，稳定地保持在这个水平不变。M2增长率的方差贡献率图分析了GDP和M2本身对M2增长率变动的方差贡献程度，从该图中我们知道，M2自身的贡献率亦大于GDP对M2的贡献率,但这种贡献率逐期在降低，同时GDP对M2的影响在提高，并且这个影响是长期的。
三、结论和政策建议
根据前面的分析，表明经济增长和货币供给之间是相互影响、相互依赖地。在一定时期内，货币供给的增加促进了经济增长，经济的增长也促进了货币供给的增加。但是两者之间的影响作用是不同的，在短期内，通过宽松的货币政策的确能够促进经济的发展，但是从长期看来，这种影响是有反作用的，所以说，宽松的货币政策只能作为一种短期的决策，不能作为长期的选择。 要保持中国经济的长期高速发展，单单通过宽松的货币政策是行不通的，需要另辟蹊径。
参考文献：
[1]黄忠民，高珂：《中国货币供给与经济增长关系的实证分析基于1986--2007》，商业视角2009年16期。
作者简介：卜梅（1989-），女，江苏淮安人，中南财经政法大学法学院产业经济学2010级硕士研究生。
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文