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10月30日，中国人民财产保险股份公司（以下简称人保股份，PICC）在美国纽约公布了最终的招股价格为1.8港元。这是其招股价格区间1.6港元至1.8港元的上限，相当于人保股份2003年全面摊薄业绩的14.5倍。人保股份此番合计筹资54.09亿港元，成为香港市场今年以来最大的首次公开发行。而在10月25日，人保股份已经将招股价格由原来的1.3港元至1.6港元上调到1.6港元至1.8港元。预计人保股份将于11月6日在香港联交所挂牌上市（证券代码2328）。
人保股份此次发行的主承销商为中国国际金融公司和美资投资银行摩根士丹利。据接近承销团的人士透露，无论是在国际配售还是在公开发售中，投资者均认购踊跃，其中针对机构投资者的国际配售获得15倍的超额认购，在香港散户投资者的公开认购中获得超过100倍的超额认购。
10月23日(美国东岸10月22日)，中国财政部在国际资本市场上发行的10亿美元和5亿美元等值欧元的主权债券也获得了积极认购。其中美元部分最终定价与相同期限的美国国债的息差为53个基点（1个基点为万分之一）。而在两年前，2001年5月，财政部发行主权债时，债券收益率与美国国债的收益率相差高达133个基点。相差的80个基点，是国际市场对中国整体风险和回报的重新估值。
摩根大通中国区主席兼行政总裁李小加说，“中国政府实际上没有筹资的需要。其本次发行主要是为了在国际资本市场建立中国的收益率基准（benchmark），为接下来更多中国企业在国际债务融资市场奠定基础。”摩根大通是本次主权债美元部分的三家承销商之一，另外两家为高盛和美林证券。
实际上，这一周还有几项与中国相关的大型交易，据市场消息透露，中国海洋石油公司以约3亿美元收购澳大利亚Gorgon油气项目近13％股权，以及未来20年内从该项目进口价值高达200亿美元的液化天然气；中国电信以近800亿元人民币的价格从母公司手中收购六个省市的固定电话网络(包括460亿元现金以及承担约340亿元债务)；中芯国际收购摩托罗拉在天津的芯片厂，该芯片厂市场估计价值约10亿美元；较小的交易还包括中信集团旗下的中信国际资本控股发行1.8亿美元的可转换债券以及华润电力在香港的首次公开发行。
近一周之内的多次资本市场动作，涉及不同等级的发行主体，使用不同类型的融资工具、不同的交易类型。“本周交易是如此集中，使得不少投资银行业内人士都将这一周称为‘中国周’。”李小加对记者说。
金融企业担纲未来国际融资主角
作为中国最大的财产和意外伤害保险公司，人保股份的成功发行，为即将在国际资本市场上市的中国人寿和平安保险开了一个好头。募集资金规模更大的中国人寿将于本周在香港联交所进行聆讯，而平安保险也计划于明年在香港上市。这就意味着中国保险市场的三大主角将在未来一年内完成上市，困扰国内保险业的偿付能力不足问题和利差损问题将逐渐得到解决。
国际著名评级公司标准普尔对于人保股份的上市给予了正面、积极的评价。标准普尔10月29日发表的报告认为，“为了支持中国保险行业的持续增长和未来发展，筹集额外的资本是绝对必要的。考虑到人保股份在中国非寿险市场的主导地位，占据了70％的市场份额，该公司成功的募集股本金将会增加整个非寿险行业的财务基础。中国的保险行业也将受益于人保在香港上市所带来的透明度的增加。”
与中国保险行业快速成长相伴随的，是保险公司的偿付能力的不足。也就是说，与保险公司承担的债务相比，保险公司的自有资本严重不足。财产保险公司主要是自有资本不足，而人寿保险公司除了资本不足，还要受高额利差损的困扰。人寿保险公司在1999年以前卖出的高预定利率保单，历经央行连续七次降息，使这些保险公司承担了巨大的利差损。这意味着风险的积聚，一旦保险公司无法偿付，将会导致金融风险。
对于两家寿险公司而言，平安保险公司通过汇丰控股的入股已经基本解决了利差损的问题。而国有独资的中国人寿采取了剥离1999年以前的高利率保单给母公司，自己轻装上阵的方式。这可能导致新的道德风险。同样，道德风险问题也可能出现在四大国有商业银行的上市过程中。
对此，瑞银华宝有关人士表示，“中国政府实际上面临一个两难选择。如果为了不产生道德风险，让这些银行和保险公司通过自身积累来消化历史包袱，需要的时间会相当长。而外资银行和保险公司的竞争迫在眉睫。决策者需要权衡这两种选择的利弊。”
中国金融体系中的最重量级旗舰四大国有商业银行，近来上市的传闻亦趋于具体，据称其中将挑选两家进行上市的试点。以四大国有商业银行的资本充足率和不良资产率水平而言，这几乎肯定意味着政府将为试点银行大举注资。四大国有商业银行目前仍然为不良贷款过高和资本充足率低于监管水平所困扰。伴随着三大保险公司上市的完成，中国四大国有商业银行的改革及海外上市将成为未来几年国际资本市场关注的焦点。
与以前的中国国企海外上市不同的是，以前的公司上市主要涉及垄断行业，比如电信、石油、石化等。上市的目的就是打破垄断，增强市场竞争。而本次项目涉及的多为金融行业。作为中国受到保护最严重、改革最为滞后的行业，这些行业资产规模庞大，相关公司的国际竞争力不足，财务基础不够坚实，银行们仍然受到巨额不良贷款和计提的呆账准备不足的影响，保险公司们则面临偿付能力不足的问题。这些问题以前都由中国政府“隐形”承担。这些金融类公司的逐步上市，表明中国政府已经逐渐将这些问题显性化，中国的经济改革已经进入这些敏感行业。
一位投资银行的人士对此评论到，“作为中国经济的血脉，金融业的改革至关重要。在某种程度上，银行承担了中国经济改革和社会转轨的许多成本。如果银行改革出现差错，中国改革将前功尽弃。”
人保股份曲折上市
人保股份本次发行共计30.052亿股H股，其中27亿股为新发售，3亿多股为控股股东人保控股出售，共融资51亿港元。其中占人保发行后总股本9.9％的股份由战略投资者美国国际集团(AIG)认购。人保控股出售部分股权所得资金将根据中国政府的规定上缴全国社会保障基金。其余部分将用于充实人保的偿付能力。
对于国内保险公司而言，偿付能力不足是一个普遍的问题。也就是说，很多保险公司是在自身资本不足的情况下提供保险服务的，这其中蕴含着很大的风险。中国保监会成立后，提出监管重点将由市场行为监管转向偿付能力监管，这就使保险公司的资本不足问题的解决更加迫切。
即将上市的人保股份2003年7月成立时注册资本为80亿元，股东权益超过100亿元，其2002年所需要的最低偿付能力为59.43亿元。在正常情况下，人保股份应该有能力满足中国保监会规定的最低偿付能力的标准。但是，人保股份资产中的固定资产在2002年底高达165亿元，在计算偿付能力时按保监会规定需打折扣。2002年底，人保股份实际拥有的偿付能力为28亿元，存在近21.4亿元的缺口。为此，人保股份不得不寻求监管部门的支持。根据人保股份的招股说明书，中国保监会已经同意，给予人保股份三年的宽限期，使其逐步达到最低偿付能力的要求。
除了寻求监管部门的支持，人保股份还通过其它渠道来充实偿付能力。今年9月，人保与国家开发银行签署了20亿元的后偿贷款协议(后偿贷款的偿还次序较该公司所有非后偿债务低，类似于商业银行的附属资本)，直到人保股份的净承保保费与资本总额的比例降到2.5：1为止。
寻找可比公司
对于人保股份而言，定价是一个问题。在整个亚洲市场，除了日本，很少有大型保险公司上市。在香港，仅有两家小型保险公司上市，即盈科保险和中保国际，前者主要从事寿险，后者虽有中国背景和部分中国业务，但基本上是一个以香港业务为主的再保险公司。投资者对于保险行业也不熟悉，记者所采访的几家国际性投资银行在香港都没有关于保险行业的研究员。所以，寻求可比公司是一个困难的事情。
此外，中国的财险与意外伤害保险公司在业务结构上与发达国家的公司有很大区别，不能简单地进行类比。中国保险市场增长潜力巨大，最近三年财产险保费收入增长超过10％。在产品结构方面，主要以一年期险种为主，其中机动车辆险所占比例为60％。多数保单都需要在到期时重新签署，这与国际情况有些不同。多数美国保险公司集中于责任险，而欧洲的保险公司集中于巨灾险。这两项业务近年的盈利状况都不是很好。
目前，全球财产保险行业的平均市值为2003年预期账面价值的1.7至1.9倍，而市盈率为12.9倍。人保股份发行所选定的可比公司为澳大利亚的IAG保险公司和美国的机动车保险公司Allstate。IAG是澳大利亚和新西兰最大的财产和意外伤害保险公司，目前动态市盈率为13.5倍。美国的汽车和房屋保险商Allstate目前的动态市盈率为10.6倍。
投资者的担忧
人保股份获得高额的认购，为即将到来的其它两家寿险公司的上市开了一个好头。据记者了解，基金经理对于人保股份的担忧主要在于两个方面：承保方面面临更多的竞争压力，投资资金运用面临更多限制。
财产保险公司的实质，是以保险的名义获得保费的运用权力。承保结果就是保费资金的筹资成本。如果财产保险公司出现承保利润，表明保费资金的成本为负，保险公司可以将这笔资金用于投资。如果承保出现亏损，表明保费资金的成本为正，保险公司将资金用于投资，所得收益扣除承保亏损后，才是财产保险公司的利润。
目前，中国的财产保险仍然属于一个寡头垄断市场。人保股份、太平洋财险、平安保险合计占有超过90％的市场份额，人保股份一家的份额超过60％。这就使得中国的保险市场缺乏竞争，保险费率较高，多数保险公司都能够获得承保利润。2000年至2002年，人保股份的承保利润率分别为3.6％、6.4％和2.9％。而在发达国家，保险公司之间竞争非常激烈，导致保险公司承保利润非常低或者出现承保亏损，保险公司都用投资收益来补充承保亏损。
在人保股份的收入结构中，机动车辆保险所占比例为60％。中国保监会于2003年初开始放开车险费率后，竞争更加激烈，费率下降，损失率上升，这可能导致人保股份的综合成本率上升。而且，随着中国按照加入WTO时的承诺逐渐放开国内保险市场，2003年底外资将被允许设立独资财产保险公司，这将加剧市场的竞争，人保股份的综合成本率面临上升的压力，相应地，承保利润会下降。
投资者对于人保股份的另外一个担心在投资方面。目前保险公司的投资范围仍然受严格限制，绝大多数资金都用于低收益的银行存款或者国债、金融债、AA级以上的企业债，以及一定数量的证券投资基金。而财产保险公司与寿险相比，其资金运用期限较短，要求的流动性较高，相应的收益也比较低。2001和2002年，人保股份的投资收益率分别为2.4％和2.2％。
所以，正如香港一家投资基金经理所表示的，“中国保险市场的潜力非常巨大，但是，如何把保费增长变成利润增长，对于中国的保险公司而言仍然是一个大挑战。”
主权债建立基准
10月23日，中国政府发行的10亿美元债券和5亿美元等值欧元债券最终定价。据这批债券的承销行透露，中国新发行的美元债券和欧元债券吸引了大量投资者。由于中国经济持续向好，而中国发行主权债券较少，投资者通常更愿意长期持有中国的主权债券，所以二级市场很难买到，投资者为了买到这次的主权债不惜花大本钱。
据参加该笔债券承销的投资银行人士表示，中国政府本身并没有筹资的需要，一方面中国国内人民币储蓄充足，另外一方面中国政府拥有3000多亿美元的外汇储备。中国政府筹到这笔钱后，还会通过中国的银行系统流向美国。中国政府实际上是想在国际资本市场建立自己的收益率基准，为今后中国的大型公司进入国际债务融资市场奠定基础。以前一些中国大型企业在发行国际债券时，由于缺乏定价基准而不得不承担更高的发行成本。
中国财政部副部长李勇在纽约举行的路演中表示，中国将建立正常的发债机制，希望今后每年发行一两期全球债券。财政部本次发行主权债券表明，中国政府已经认识到在国际资本市场建立中国自己的基准（Benchmark）的重要性。随着更多的中国大型公司走向国际资本市场，无论是发行外币债券，还是股权的估值，都需要一个参照。中国上一次发行主权债券是在2001年。由于这些债券被投资者长期持有，交易很少，使得缺乏连续的内部收益率。
并购成长
实际上，在“黄金周”发生的涉及中国公司的交易还有中海油收购澳大利亚Gorgon项目约13％股权，以及200亿美元的液化天然气采购协议；中国电信收购母公司6个省市的固定电话网络；中芯国际收购摩托罗拉在天津的价值超过10亿美元的芯片厂等。
如果说银行和保险业仍然在为解决历史遗留问题，以及首次公开发行而努力的话，本周发生的其它交易表明，那些领先一步建立了自己竞争力的中国公司正在更加熟练地运用各种金融工具和兼并收购，实现自己的成长。而中国政府也在为这种转变创造条件。
参与最近一周数个大型项目的摩根大通中国区主席兼行政总裁李小加说，“以前，中国企业是融资方，海外投资者是投资方，投资银行在中间起到中介作用。而现在与中国相关的市场交易已变得更加立体化，投资品种更加丰富，投资者不仅可以买股票，还可以买债券，可转换转债，还可以通过QFII进入国内市场。而交易类型不仅有融资者之间的交易（中芯与摩托罗拉的交易），还包括国内外融资者的交易（中海油的海外收购），及融资者自身内部的交易（中国电信与母公司之间的收购）。与此相联系，投资银行的服务也将从以融资为主转向以顾问方式提供服务。与中国相关的资本市场业务已经变得更有广度和深度”。
驱动这些交易背后的基本因素并非秘密：中国逐渐成为国际制造业的中心、中国经济成长对于外部资源的需求、人民币升值的预期。
在此背景下，中国的大型企业，特别是能源和电信行业的公司已经逐渐成熟起来，开始采用国际同行使用的并购方式来实现成长。它们希望通过收购提高运营效率并争夺在国内市场的领先地位，或者提高公司在中国加入WTO之后的全球竞争力。而一些制造业的中国公司也越来越多地寻找国际发展机会，它们决心跻身大型公司之列，并成为具竞争力的国际公司。通过并购可以使其获得相关技术、自然资源、管理专长和国际销售网络，在全球范围内充分利用中国公司本身在制造等方面的强大优势。
李小加对于这些并购交易作了如下解读，“中海油的交易主要是以获取资源为目的的交易。而中国电信的交易是在内部业务成长空间有限的情况下，通过收购母公司的网络来实现公司业务范围在地域上的扩张。而中芯国际收购摩托罗拉芯片厂的交易表明，中国市场已经大到能够为外资企业提供了充分的舞台，制造业的全部价值链都可以在中国实现。中芯国际不想过多地进入下游业务，而摩托罗拉不想进入上游业务，这就为双方提供了整合和交易的机会。外资企业可以停下来在中国好好做一番事情了。”
人保股份此次发行的主承销商为中国国际金融公司和美资投资银行摩根士丹利。据接近承销团的人士透露，无论是在国际配售还是在公开发售中，投资者均认购踊跃，其中针对机构投资者的国际配售获得15倍的超额认购，在香港散户投资者的公开认购中获得超过100倍的超额认购。
10月23日(美国东岸10月22日)，中国财政部在国际资本市场上发行的10亿美元和5亿美元等值欧元的主权债券也获得了积极认购。其中美元部分最终定价与相同期限的美国国债的息差为53个基点（1个基点为万分之一）。而在两年前，2001年5月，财政部发行主权债时，债券收益率与美国国债的收益率相差高达133个基点。相差的80个基点，是国际市场对中国整体风险和回报的重新估值。
摩根大通中国区主席兼行政总裁李小加说，“中国政府实际上没有筹资的需要。其本次发行主要是为了在国际资本市场建立中国的收益率基准（benchmark），为接下来更多中国企业在国际债务融资市场奠定基础。”摩根大通是本次主权债美元部分的三家承销商之一，另外两家为高盛和美林证券。
实际上，这一周还有几项与中国相关的大型交易，据市场消息透露，中国海洋石油公司以约3亿美元收购澳大利亚Gorgon油气项目近13％股权，以及未来20年内从该项目进口价值高达200亿美元的液化天然气；中国电信以近800亿元人民币的价格从母公司手中收购六个省市的固定电话网络(包括460亿元现金以及承担约340亿元债务)；中芯国际收购摩托罗拉在天津的芯片厂，该芯片厂市场估计价值约10亿美元；较小的交易还包括中信集团旗下的中信国际资本控股发行1.8亿美元的可转换债券以及华润电力在香港的首次公开发行。
近一周之内的多次资本市场动作，涉及不同等级的发行主体，使用不同类型的融资工具、不同的交易类型。“本周交易是如此集中，使得不少投资银行业内人士都将这一周称为‘中国周’。”李小加对记者说。
金融企业担纲未来国际融资主角
作为中国最大的财产和意外伤害保险公司，人保股份的成功发行，为即将在国际资本市场上市的中国人寿和平安保险开了一个好头。募集资金规模更大的中国人寿将于本周在香港联交所进行聆讯，而平安保险也计划于明年在香港上市。这就意味着中国保险市场的三大主角将在未来一年内完成上市，困扰国内保险业的偿付能力不足问题和利差损问题将逐渐得到解决。
国际著名评级公司标准普尔对于人保股份的上市给予了正面、积极的评价。标准普尔10月29日发表的报告认为，“为了支持中国保险行业的持续增长和未来发展，筹集额外的资本是绝对必要的。考虑到人保股份在中国非寿险市场的主导地位，占据了70％的市场份额，该公司成功的募集股本金将会增加整个非寿险行业的财务基础。中国的保险行业也将受益于人保在香港上市所带来的透明度的增加。”
与中国保险行业快速成长相伴随的，是保险公司的偿付能力的不足。也就是说，与保险公司承担的债务相比，保险公司的自有资本严重不足。财产保险公司主要是自有资本不足，而人寿保险公司除了资本不足，还要受高额利差损的困扰。人寿保险公司在1999年以前卖出的高预定利率保单，历经央行连续七次降息，使这些保险公司承担了巨大的利差损。这意味着风险的积聚，一旦保险公司无法偿付，将会导致金融风险。
对于两家寿险公司而言，平安保险公司通过汇丰控股的入股已经基本解决了利差损的问题。而国有独资的中国人寿采取了剥离1999年以前的高利率保单给母公司，自己轻装上阵的方式。这可能导致新的道德风险。同样，道德风险问题也可能出现在四大国有商业银行的上市过程中。
对此，瑞银华宝有关人士表示，“中国政府实际上面临一个两难选择。如果为了不产生道德风险，让这些银行和保险公司通过自身积累来消化历史包袱，需要的时间会相当长。而外资银行和保险公司的竞争迫在眉睫。决策者需要权衡这两种选择的利弊。”
中国金融体系中的最重量级旗舰四大国有商业银行，近来上市的传闻亦趋于具体，据称其中将挑选两家进行上市的试点。以四大国有商业银行的资本充足率和不良资产率水平而言，这几乎肯定意味着政府将为试点银行大举注资。四大国有商业银行目前仍然为不良贷款过高和资本充足率低于监管水平所困扰。伴随着三大保险公司上市的完成，中国四大国有商业银行的改革及海外上市将成为未来几年国际资本市场关注的焦点。
与以前的中国国企海外上市不同的是，以前的公司上市主要涉及垄断行业，比如电信、石油、石化等。上市的目的就是打破垄断，增强市场竞争。而本次项目涉及的多为金融行业。作为中国受到保护最严重、改革最为滞后的行业，这些行业资产规模庞大，相关公司的国际竞争力不足，财务基础不够坚实，银行们仍然受到巨额不良贷款和计提的呆账准备不足的影响，保险公司们则面临偿付能力不足的问题。这些问题以前都由中国政府“隐形”承担。这些金融类公司的逐步上市，表明中国政府已经逐渐将这些问题显性化，中国的经济改革已经进入这些敏感行业。
一位投资银行的人士对此评论到，“作为中国经济的血脉，金融业的改革至关重要。在某种程度上，银行承担了中国经济改革和社会转轨的许多成本。如果银行改革出现差错，中国改革将前功尽弃。”
人保股份曲折上市
人保股份本次发行共计30.052亿股H股，其中27亿股为新发售，3亿多股为控股股东人保控股出售，共融资51亿港元。其中占人保发行后总股本9.9％的股份由战略投资者美国国际集团(AIG)认购。人保控股出售部分股权所得资金将根据中国政府的规定上缴全国社会保障基金。其余部分将用于充实人保的偿付能力。
对于国内保险公司而言，偿付能力不足是一个普遍的问题。也就是说，很多保险公司是在自身资本不足的情况下提供保险服务的，这其中蕴含着很大的风险。中国保监会成立后，提出监管重点将由市场行为监管转向偿付能力监管，这就使保险公司的资本不足问题的解决更加迫切。
即将上市的人保股份2003年7月成立时注册资本为80亿元，股东权益超过100亿元，其2002年所需要的最低偿付能力为59.43亿元。在正常情况下，人保股份应该有能力满足中国保监会规定的最低偿付能力的标准。但是，人保股份资产中的固定资产在2002年底高达165亿元，在计算偿付能力时按保监会规定需打折扣。2002年底，人保股份实际拥有的偿付能力为28亿元，存在近21.4亿元的缺口。为此，人保股份不得不寻求监管部门的支持。根据人保股份的招股说明书，中国保监会已经同意，给予人保股份三年的宽限期，使其逐步达到最低偿付能力的要求。
除了寻求监管部门的支持，人保股份还通过其它渠道来充实偿付能力。今年9月，人保与国家开发银行签署了20亿元的后偿贷款协议(后偿贷款的偿还次序较该公司所有非后偿债务低，类似于商业银行的附属资本)，直到人保股份的净承保保费与资本总额的比例降到2.5：1为止。
寻找可比公司
对于人保股份而言，定价是一个问题。在整个亚洲市场，除了日本，很少有大型保险公司上市。在香港，仅有两家小型保险公司上市，即盈科保险和中保国际，前者主要从事寿险，后者虽有中国背景和部分中国业务，但基本上是一个以香港业务为主的再保险公司。投资者对于保险行业也不熟悉，记者所采访的几家国际性投资银行在香港都没有关于保险行业的研究员。所以，寻求可比公司是一个困难的事情。
此外，中国的财险与意外伤害保险公司在业务结构上与发达国家的公司有很大区别，不能简单地进行类比。中国保险市场增长潜力巨大，最近三年财产险保费收入增长超过10％。在产品结构方面，主要以一年期险种为主，其中机动车辆险所占比例为60％。多数保单都需要在到期时重新签署，这与国际情况有些不同。多数美国保险公司集中于责任险，而欧洲的保险公司集中于巨灾险。这两项业务近年的盈利状况都不是很好。
目前，全球财产保险行业的平均市值为2003年预期账面价值的1.7至1.9倍，而市盈率为12.9倍。人保股份发行所选定的可比公司为澳大利亚的IAG保险公司和美国的机动车保险公司Allstate。IAG是澳大利亚和新西兰最大的财产和意外伤害保险公司，目前动态市盈率为13.5倍。美国的汽车和房屋保险商Allstate目前的动态市盈率为10.6倍。
投资者的担忧
人保股份获得高额的认购，为即将到来的其它两家寿险公司的上市开了一个好头。据记者了解，基金经理对于人保股份的担忧主要在于两个方面：承保方面面临更多的竞争压力，投资资金运用面临更多限制。
财产保险公司的实质，是以保险的名义获得保费的运用权力。承保结果就是保费资金的筹资成本。如果财产保险公司出现承保利润，表明保费资金的成本为负，保险公司可以将这笔资金用于投资。如果承保出现亏损，表明保费资金的成本为正，保险公司将资金用于投资，所得收益扣除承保亏损后，才是财产保险公司的利润。
目前，中国的财产保险仍然属于一个寡头垄断市场。人保股份、太平洋财险、平安保险合计占有超过90％的市场份额，人保股份一家的份额超过60％。这就使得中国的保险市场缺乏竞争，保险费率较高，多数保险公司都能够获得承保利润。2000年至2002年，人保股份的承保利润率分别为3.6％、6.4％和2.9％。而在发达国家，保险公司之间竞争非常激烈，导致保险公司承保利润非常低或者出现承保亏损，保险公司都用投资收益来补充承保亏损。
在人保股份的收入结构中，机动车辆保险所占比例为60％。中国保监会于2003年初开始放开车险费率后，竞争更加激烈，费率下降，损失率上升，这可能导致人保股份的综合成本率上升。而且，随着中国按照加入WTO时的承诺逐渐放开国内保险市场，2003年底外资将被允许设立独资财产保险公司，这将加剧市场的竞争，人保股份的综合成本率面临上升的压力，相应地，承保利润会下降。
投资者对于人保股份的另外一个担心在投资方面。目前保险公司的投资范围仍然受严格限制，绝大多数资金都用于低收益的银行存款或者国债、金融债、AA级以上的企业债，以及一定数量的证券投资基金。而财产保险公司与寿险相比，其资金运用期限较短，要求的流动性较高，相应的收益也比较低。2001和2002年，人保股份的投资收益率分别为2.4％和2.2％。
所以，正如香港一家投资基金经理所表示的，“中国保险市场的潜力非常巨大，但是，如何把保费增长变成利润增长，对于中国的保险公司而言仍然是一个大挑战。”
主权债建立基准
10月23日，中国政府发行的10亿美元债券和5亿美元等值欧元债券最终定价。据这批债券的承销行透露，中国新发行的美元债券和欧元债券吸引了大量投资者。由于中国经济持续向好，而中国发行主权债券较少，投资者通常更愿意长期持有中国的主权债券，所以二级市场很难买到，投资者为了买到这次的主权债不惜花大本钱。
据参加该笔债券承销的投资银行人士表示，中国政府本身并没有筹资的需要，一方面中国国内人民币储蓄充足，另外一方面中国政府拥有3000多亿美元的外汇储备。中国政府筹到这笔钱后，还会通过中国的银行系统流向美国。中国政府实际上是想在国际资本市场建立自己的收益率基准，为今后中国的大型公司进入国际债务融资市场奠定基础。以前一些中国大型企业在发行国际债券时，由于缺乏定价基准而不得不承担更高的发行成本。
中国财政部副部长李勇在纽约举行的路演中表示，中国将建立正常的发债机制，希望今后每年发行一两期全球债券。财政部本次发行主权债券表明，中国政府已经认识到在国际资本市场建立中国自己的基准（Benchmark）的重要性。随着更多的中国大型公司走向国际资本市场，无论是发行外币债券，还是股权的估值，都需要一个参照。中国上一次发行主权债券是在2001年。由于这些债券被投资者长期持有，交易很少，使得缺乏连续的内部收益率。
并购成长
实际上，在“黄金周”发生的涉及中国公司的交易还有中海油收购澳大利亚Gorgon项目约13％股权，以及200亿美元的液化天然气采购协议；中国电信收购母公司6个省市的固定电话网络；中芯国际收购摩托罗拉在天津的价值超过10亿美元的芯片厂等。
如果说银行和保险业仍然在为解决历史遗留问题，以及首次公开发行而努力的话，本周发生的其它交易表明，那些领先一步建立了自己竞争力的中国公司正在更加熟练地运用各种金融工具和兼并收购，实现自己的成长。而中国政府也在为这种转变创造条件。
参与最近一周数个大型项目的摩根大通中国区主席兼行政总裁李小加说，“以前，中国企业是融资方，海外投资者是投资方，投资银行在中间起到中介作用。而现在与中国相关的市场交易已变得更加立体化，投资品种更加丰富，投资者不仅可以买股票，还可以买债券，可转换转债，还可以通过QFII进入国内市场。而交易类型不仅有融资者之间的交易（中芯与摩托罗拉的交易），还包括国内外融资者的交易（中海油的海外收购），及融资者自身内部的交易（中国电信与母公司之间的收购）。与此相联系，投资银行的服务也将从以融资为主转向以顾问方式提供服务。与中国相关的资本市场业务已经变得更有广度和深度”。
驱动这些交易背后的基本因素并非秘密：中国逐渐成为国际制造业的中心、中国经济成长对于外部资源的需求、人民币升值的预期。
在此背景下，中国的大型企业，特别是能源和电信行业的公司已经逐渐成熟起来，开始采用国际同行使用的并购方式来实现成长。它们希望通过收购提高运营效率并争夺在国内市场的领先地位，或者提高公司在中国加入WTO之后的全球竞争力。而一些制造业的中国公司也越来越多地寻找国际发展机会，它们决心跻身大型公司之列，并成为具竞争力的国际公司。通过并购可以使其获得相关技术、自然资源、管理专长和国际销售网络，在全球范围内充分利用中国公司本身在制造等方面的强大优势。
李小加对于这些并购交易作了如下解读，“中海油的交易主要是以获取资源为目的的交易。而中国电信的交易是在内部业务成长空间有限的情况下，通过收购母公司的网络来实现公司业务范围在地域上的扩张。而中芯国际收购摩托罗拉芯片厂的交易表明，中国市场已经大到能够为外资企业提供了充分的舞台，制造业的全部价值链都可以在中国实现。中芯国际不想过多地进入下游业务，而摩托罗拉不想进入上游业务，这就为双方提供了整合和交易的机会。外资企业可以停下来在中国好好做一番事情了。”