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[摘 要] 索罗斯携巨款做空中国，人民币对美元汇率升值预期使得国( 境) 外热钱大量流入中国,严重的干扰了我国货币政策的实施并威胁到我国的金融领域的安全。我国应迅速采取针对性手段防范“热钱”的危害，并尽最大可能使外资得到有效利用。
[关键词] 热钱 机制 防范
乔治·索罗斯是一个出名的慈善家，但又是一条令人出其不意的大鳄，他在1992年做空英镑、弄垮了英格兰银行之后，又引爆了1997年的亚洲金融风暴，许多亚洲国家的金融体系濒临崩溃，经济陷入困境。1998年阻击泰铢、2003年又染指格鲁吉亚“玫瑰革命”等。2010年，索罗斯裹挟万亿热钱重返香港。有关资料显示，2010年11月11日，索罗斯开始公开买卖A股，引发了一系列股市大跌。许多观察家认为，国际金融大鳄是在密谋做空中国。
中国国家外汇管理局2月17日发布的《2010年中国跨境资金流动监测报告》显示，2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。报告同时显示，过去10年，“热钱”年均流入中国近250亿美元，占同期外储增量的9%。2003年至2010年，人民币单边升值预期强化，“热钱”合计净流入近3000亿美元。而民间计算口径更大，2010年中国外汇储备余额增加额为4481美元，减去贸易顺差1831亿美元和外商直接投资1057.40亿美元，热钱约为1593亿美元约为官方数据的四倍。如此巨额的“热钱”出入我国必然对我国经济造成危害，前高盛部门主管申毅分析：“热钱进入中国，即便什么都不做，都有可能享受到每年5%左右的升值受益。”
一、 热钱流入中国的动机
自2005年汇改以来，人民币预期汇率与名义汇率偏离导致人民币升值压力不断加大，对人民币升值的预期是热钱流入的决定性因素。与此同时，房地产市场价格的过快上涨带来的巨大套汇及套价空间,成为国( 境) 外热钱流入我国的另一动机。此外，伴随着我国利率市场化进程的不断发展, 国内外利差会诱使热钱流入中国以实现套利。（见图一）
图一
汇率数据来源：中国金融年鉴
利率选取：中美两国一年期存款利率的年末数据
二、 大量“热钱”进出对中国经济的影响
(一) 加剧我国股市震荡
“热钱”流入后，一般率先冲击债券、股票、期货等虚拟资产市场，通过制造高收入预期与获利回吐震荡市场。上证综指从2007年6000多点高位，跌至2008年的1600多点低谷，2010年震荡回升至3000多点，我国A股市场已经进入了大跌之后的上升区间，国际“热钱”一定会通过各种途径，对A股市场进行炒作。伴随着股市的震荡和国际经濟形势的发展，游资必定会在获利后迅速抽离，从而引发我国股市震荡，影响我国经济正常运行。
(二) 房地产泡沫破灭
近年来，由于我国房地产市场总体上处于快速上升的通道而特别受到“热钱”的眷顾。我国地产价格堡垒“久攻不破”的原因，除供求不平衡原因外，资金与“热钱”的快速流入起了推波助澜的作用。2010 年下半年以来，尽管房地产市场调控的力度和频度都在加强，但房地产市场整体快速上升的态势依然没有得到有效扭转，随着人民币重启升值进程，特别是开发企业上市融资、信贷融资、信托融资等融资渠道全面收紧后，热钱涌入房地产市场的规模加大了、步伐加快了。一旦时机成熟，“热钱”快速外逃，将会引发地产“崩盘”，后果难以想象。
(三) 破坏价格形成机制
国际炒家为了追求利润的极大化，不惜耗费巨资破坏相关市场的平衡机制，使之朝着有利于投机的方向倾斜。这种过度投机的操作方式误导资本配置，破坏实质经济发展，最终将市场引入背离经济发展的运行轨道，并最终给金融危机的爆发留下隐患。
(四) 扰乱金融秩序，影响我国汇率形成机制
近期，“热钱”迅速流入，使我国外汇储备迅速增加、人民币升值压力加大。来自各方面的压力使人民币升值进入上升通道，央行为了保持汇率稳定，不得不购买外汇、增加本币供给。如果采用人民币长期小幅升值策略，在单边升值预期的刺激下，“热钱”将继续大量流入，外汇储备还会继续上升，人民币升值压力进一步加大，影响出口型经济模式合理运行。同时，还会影响货币政策效果，扰乱金融体系。如果实施一次性升值或自由浮动，则可能引发热钱突然之间大规模流入流出，以致无法调控而使资产价格泡沫破灭，导致全面危机发生。
三、 防范“热钱”的对策
“热钱”的特点是资金数额大、转移速度快、来去频繁、逐利目的明确，它流动的目的就是为了通过投机获取利润，因此，缩减和消除套利空间才是打击热钱之本。
(一) 宏观方面加强管理、优化机制
1.完善金融领域法制建设及相关法律
我国应制定相关政策，在加强对非法“热钱”打击的同时，努力营造一个公平、公正、公开的投资环境，科学的引导热钱，力争使其放弃炒作，转而对新兴工业体进行投资，促进产业升级，并化短期投机为长期投资。
2.完善人民币汇率形成机制
提高人民币汇率弹性以缓解人民币升值压力。就目前情况而言，人民币适当的升值使我国经常项目收支顺差减少，同时也减少了对外的外债成本。国际购买力的提高也将促进我国的技术进步和产业结构升级。加强人民币汇率的灵活性，切实使人民币进行有管理的浮动，以维持人民币的合理与稳定。
(二) 微观方面有针对性的进行监管和打击
1.加强对国际短期资本流动的监管
设立银行、海关、商检及政府相关职能部门等数据共享平台，监测“热钱”流向和流量。强化对本外币换汇环节的监测并设置软障碍，以防止国际“热钱”资本大量流入，冲击国内经济。
2.加强打击地下钱庄
“热钱”中有很大一部分属于虚假外资，是我国一些中小企业由于资金流动困难、资金供应链不完善，导致地下钱庄与民间非法借贷日益猖獗，大量虚假外资乘机谋取高额利润。应鼓励各大商业银行尽可能简化小企业贷款手续、缩短获得贷款的时间，并严处地下钱庄和非法民间借贷。
参考文献：
[1]王利平.透视“热钱”[J].中国外汇.2011,5:27-28.
[2]赵立韬.我国应搭建“热钱”有效调控平台[J].经济论坛.2011,1:39-40.
[3]晓宇.消除套利空间才是打击热钱之本[J].经济研究参考.2011,12:24.
[4]梁建华. 论当前形势下热钱入境的原因、风险及对策[J].经济师.2011,6:41-42.
[5]黎友焕,王凯. 热钱流入对中国经济的影响及其对策[J].财经科学.2011,3:34-40.
[关键词] 热钱 机制 防范
乔治·索罗斯是一个出名的慈善家，但又是一条令人出其不意的大鳄，他在1992年做空英镑、弄垮了英格兰银行之后，又引爆了1997年的亚洲金融风暴，许多亚洲国家的金融体系濒临崩溃，经济陷入困境。1998年阻击泰铢、2003年又染指格鲁吉亚“玫瑰革命”等。2010年，索罗斯裹挟万亿热钱重返香港。有关资料显示，2010年11月11日，索罗斯开始公开买卖A股，引发了一系列股市大跌。许多观察家认为，国际金融大鳄是在密谋做空中国。
中国国家外汇管理局2月17日发布的《2010年中国跨境资金流动监测报告》显示，2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。报告同时显示，过去10年，“热钱”年均流入中国近250亿美元，占同期外储增量的9%。2003年至2010年，人民币单边升值预期强化，“热钱”合计净流入近3000亿美元。而民间计算口径更大，2010年中国外汇储备余额增加额为4481美元，减去贸易顺差1831亿美元和外商直接投资1057.40亿美元，热钱约为1593亿美元约为官方数据的四倍。如此巨额的“热钱”出入我国必然对我国经济造成危害，前高盛部门主管申毅分析：“热钱进入中国，即便什么都不做，都有可能享受到每年5%左右的升值受益。”
一、 热钱流入中国的动机
自2005年汇改以来，人民币预期汇率与名义汇率偏离导致人民币升值压力不断加大，对人民币升值的预期是热钱流入的决定性因素。与此同时，房地产市场价格的过快上涨带来的巨大套汇及套价空间,成为国( 境) 外热钱流入我国的另一动机。此外，伴随着我国利率市场化进程的不断发展, 国内外利差会诱使热钱流入中国以实现套利。（见图一）
图一
汇率数据来源：中国金融年鉴
利率选取：中美两国一年期存款利率的年末数据
二、 大量“热钱”进出对中国经济的影响
(一) 加剧我国股市震荡
“热钱”流入后，一般率先冲击债券、股票、期货等虚拟资产市场，通过制造高收入预期与获利回吐震荡市场。上证综指从2007年6000多点高位，跌至2008年的1600多点低谷，2010年震荡回升至3000多点，我国A股市场已经进入了大跌之后的上升区间，国际“热钱”一定会通过各种途径，对A股市场进行炒作。伴随着股市的震荡和国际经濟形势的发展，游资必定会在获利后迅速抽离，从而引发我国股市震荡，影响我国经济正常运行。
(二) 房地产泡沫破灭
近年来，由于我国房地产市场总体上处于快速上升的通道而特别受到“热钱”的眷顾。我国地产价格堡垒“久攻不破”的原因，除供求不平衡原因外，资金与“热钱”的快速流入起了推波助澜的作用。2010 年下半年以来，尽管房地产市场调控的力度和频度都在加强，但房地产市场整体快速上升的态势依然没有得到有效扭转，随着人民币重启升值进程，特别是开发企业上市融资、信贷融资、信托融资等融资渠道全面收紧后，热钱涌入房地产市场的规模加大了、步伐加快了。一旦时机成熟，“热钱”快速外逃，将会引发地产“崩盘”，后果难以想象。
(三) 破坏价格形成机制
国际炒家为了追求利润的极大化，不惜耗费巨资破坏相关市场的平衡机制，使之朝着有利于投机的方向倾斜。这种过度投机的操作方式误导资本配置，破坏实质经济发展，最终将市场引入背离经济发展的运行轨道，并最终给金融危机的爆发留下隐患。
(四) 扰乱金融秩序，影响我国汇率形成机制
近期，“热钱”迅速流入，使我国外汇储备迅速增加、人民币升值压力加大。来自各方面的压力使人民币升值进入上升通道，央行为了保持汇率稳定，不得不购买外汇、增加本币供给。如果采用人民币长期小幅升值策略，在单边升值预期的刺激下，“热钱”将继续大量流入，外汇储备还会继续上升，人民币升值压力进一步加大，影响出口型经济模式合理运行。同时，还会影响货币政策效果，扰乱金融体系。如果实施一次性升值或自由浮动，则可能引发热钱突然之间大规模流入流出，以致无法调控而使资产价格泡沫破灭，导致全面危机发生。
三、 防范“热钱”的对策
“热钱”的特点是资金数额大、转移速度快、来去频繁、逐利目的明确，它流动的目的就是为了通过投机获取利润，因此，缩减和消除套利空间才是打击热钱之本。
(一) 宏观方面加强管理、优化机制
1.完善金融领域法制建设及相关法律
我国应制定相关政策，在加强对非法“热钱”打击的同时，努力营造一个公平、公正、公开的投资环境，科学的引导热钱，力争使其放弃炒作，转而对新兴工业体进行投资，促进产业升级，并化短期投机为长期投资。
2.完善人民币汇率形成机制
提高人民币汇率弹性以缓解人民币升值压力。就目前情况而言，人民币适当的升值使我国经常项目收支顺差减少，同时也减少了对外的外债成本。国际购买力的提高也将促进我国的技术进步和产业结构升级。加强人民币汇率的灵活性，切实使人民币进行有管理的浮动，以维持人民币的合理与稳定。
(二) 微观方面有针对性的进行监管和打击
1.加强对国际短期资本流动的监管
设立银行、海关、商检及政府相关职能部门等数据共享平台，监测“热钱”流向和流量。强化对本外币换汇环节的监测并设置软障碍，以防止国际“热钱”资本大量流入，冲击国内经济。
2.加强打击地下钱庄
“热钱”中有很大一部分属于虚假外资，是我国一些中小企业由于资金流动困难、资金供应链不完善，导致地下钱庄与民间非法借贷日益猖獗，大量虚假外资乘机谋取高额利润。应鼓励各大商业银行尽可能简化小企业贷款手续、缩短获得贷款的时间，并严处地下钱庄和非法民间借贷。
参考文献：
[1]王利平.透视“热钱”[J].中国外汇.2011,5:27-28.
[2]赵立韬.我国应搭建“热钱”有效调控平台[J].经济论坛.2011,1:39-40.
[3]晓宇.消除套利空间才是打击热钱之本[J].经济研究参考.2011,12:24.
[4]梁建华. 论当前形势下热钱入境的原因、风险及对策[J].经济师.2011,6:41-42.
[5]黎友焕,王凯. 热钱流入对中国经济的影响及其对策[J].财经科学.2011,3:34-40.