【摘 要】
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防范和化解系统性风险的研究在近年来尤为重要,多年以来房地产业市场化改革涉及到多个金融子行业尤其是房地产业在信贷方面深度绑定银行业,两者风险相关链条崩坏造成的风险扩散极易使整个金融系统陷入系统性风险的环境。房地产业与银行业是当前可能引发中国系统性金融风险的重点行业,房地产业与银行业间的风险相关关系的研究成为系统性风险主题下的重要方向。本文基于金融传染演化机制下系统性风险测度研究思路,首先以房地产业、
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防范和化解系统性风险的研究在近年来尤为重要,多年以来房地产业市场化改革涉及到多个金融子行业尤其是房地产业在信贷方面深度绑定银行业,两者风险相关链条崩坏造成的风险扩散极易使整个金融系统陷入系统性风险的环境。房地产业与银行业是当前可能引发中国系统性金融风险的重点行业,房地产业与银行业间的风险相关关系的研究成为系统性风险主题下的重要方向。本文基于金融传染演化机制下系统性风险测度研究思路,首先以房地产业、建筑业代表房地产行业,以银行业、证券业、保险业、其他金融业代表金融行业,利用两大行业中代表性企业在A股和H股上市的198只股票日收益率数据,结合描述中国宏观经济形势的9个宏观经济变量指标,采用基于惩罚函数的Lasso分位数回归（L1-QR）方法构造的FRM模型进行系统性风险测度,得到中国2007-2022年系统性风险测度数据。然后以系统性风险测度结果为支撑,运用多分类方法抽取房地产行业和金融行业的风险测度值,采用Copula方法在分行业视角下分析行业间风险相关关系;选取COPOD异常值检测方法划分异常风险区间研究行业不同时期的风险时变效果,构造Vine Copula研究房地产业与银行业在异常风险与非异常风险区间下行业间的风险相关程度。最后从企业视角出发,选取样本中12家A+H双重上市的房地产业与银行业企业,研究企业在不同市场系统性风险测度数据异质性,以同一企业在两个市场系统性风险测度数据之差代表剔除企业自身风险的精炼系统性风险数据,在4个不同密集异常风险区间进行房地产业与银行业企业间风险相关关系的对比研究。本文得到以下研究结论:（1）FRM模型测度系统性风险数据基本符合中国经济实际情况,近年来经济下行压力较大整个金融系统的系统性风险上升明显;（2）总体而言,房地产业在系统性风险系统中占据主导位置作为主要风险汇聚点辐射到其它行业,银行业与房地产业风险相关性更高;（3）在异常风险区间,房地产业与银行业间存在较弱的正相关关系,双方直接相关链路断裂;源于经济系统内部的系统性风险会削弱房地产业与银行业的风险相关关系,与在异常风险区间相关性减弱的结论一致;外部事件驱动会加深房地产业与银行业企业间的风险相关紧密程度并保持一致趋势。
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